PDF《略低预期难改大势：脱硝千亿市场明后年进入建设高峰期》

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2011 年12 月01 日wangpeng@cjis.

cn 署名人:王鹏 S0960207090131 0755-82026733 [email protected] 参与人:陈青青 S0960110080408 0755-82026815 [email protected] 评级调整: 首次 行业基本资料 上市公司家数

7 总市值(亿元)

403 占A股比例(%) 0.06% 平均市盈率(倍) 79.65 行业表现 (%) 1M 3M 6M 环保Ⅱ 3.27 2.08 11.06 上证综合指数 -3.14 -5.34 -10.79 相关报告 《格林美公司-深度调研报告:领跑行业 超 越成长》2011-9-2 《格林美-三季报点评:高增长拐点显现, 电子废弃物业务盈利进入爆发增长期-推荐》2011-10-26 《格林美-重大事项点评: 携手力拓, 积极拓 展新领域-推荐》2011-11-03 《行业研究-再生资源行业-国务院建立废旧 商品回收体系意见的点评:行业高成长,龙 头显优势-看好》2011-11-07 脱硝行业 看好 脱硝电价政策点评: 略低预期难改大势:脱硝千亿市场明后年进入建设高峰期 事件:30 日发改委宣布自今年

12 月1日起,将全国燃煤电厂上网电价平 均提高约 2.6 分钱/kwh,将随销售电价征收的可再生能源电价附加标准由 0.4 分钱提高至 0.8 分钱;

对安装并正常运行脱硝装置的燃煤电厂试行脱 硝电价政策,每千瓦时加价 0.8 分钱,以弥补脱硝成本增支. ? 0.8 分基本能弥补脱硝成本,政策目的基本达到. 本次脱硝电价出台的 目的主要是弥补电厂脱硝电价成本,提高脱硝装置安装和运行的积极 性,推动脱硝市场的发展.根据测算,脱硝成本平均约为 0.8-0.9 分/ 千瓦时,0.8 分/千瓦时的补贴基本能弥补电厂脱硝成本. ? 政策整体略低于预期,但对脱硝市场建设推动作用仍将明显,只是建 设高峰期或有推迟.政策推出时点符合我们之前预期(和电价提价政 策一起出台),但略快于市场预期(明年一季度);

而脱硝价格略低 于市场此前

1 分钱的预期. ? 对脱硝运营的影响判断:目前来看,脱硝机组建造完成后基本均未投 入运营,本次政策出台后,所以已建脱硝装置电厂的运营脱硝装置的 积极性将大幅提高,预计将全部投入运营. ? 对脱硝建造的影响判断: ① 背景回顾:按照国家节能减排工作总体部署, 十二五 期间我国要 完成全国氮氧化物排放量削减 10%的目标.

9 月环保部发布的 《火 电厂大气污染排放标准》,相较此前大幅提升.据统计到

2015 年 脱硝容量将达到 7.2 亿千瓦,脱硝投资和运营费用将接近千亿元. ② 工艺选择 ③ :前端脱硝+后端脱硝为主流工艺.由于目前燃煤中氮的 含量较高,氮氧化物排放浓度基本都在 400mg/m3 以上,低氮燃烧 +SCR为最经济的技术路径. 前端脱硝市场 ④ :由于之前氮氧化物排放限制较高,由于成本较低, 因此, 电厂普遍安装了前端脱硝装置, 但技改市场仍存在较大空间. 另一方面, 前端脱硝技术路径不单一, 市场竞争主体主要是三大锅 炉厂和龙源技术. 后端脱硝市场 ? 脱硝行业监管将逐渐加强.今年以来环保局等监管部门对脱硝市场都 处于政策实施前的考察调研阶段,预计此次政策实施后,监管部门重 点将会逐步从考察走向实际监管,促使脱硝装置安装和投运. :目前从存量市场(现存电厂)来看,已安装后端脱 硝装置(SCR)的机组比例非常小.本次电价政策出台将对建造 市场启动和发展有着重要的推动作用. 但是, 由于脱硝电价等于或 略低于成本线且处于试行阶段, 因此, 预计会有一定比例的电厂持 观望的态度,加之脱硝建造时间周期较短(半年到一年),预计, 脱硝建造高峰期在