PDF《内部资料 注意保存 2019年5月9日第5期（总第535期）》

3 评级机构在国际债券市场的话语权.

二、美国、欧洲等地如何监管主权信用评级?

2008 年国际金融危机以来, 三大评级机构调降了对西班牙、 希腊、葡萄牙等国家的主权信用等级,这严重影响了全球对欧 洲债券市场的信心,成为触发欧债主权信用危机的重要因素之 一.危机后,提高主权评级透明度、改进主权信用评级方法、 发展成立本土评级机构成为全球关注的重要议题.国际货币基 金组织(IMF))将主权信用评级视为严重影响金融稳定的因素 之一,建议各国公布财政风险相关数据和报表,提高财政信息 质量.

(一)美国对主权信用评级监管的改进措施 一是公开披露经认可的评级数据.根据美国

1934 年《证券 交易法》第17G-1(i)款,评级机构需在提交表格后

10 个工作 日内,在评级机构自己的网站上,免费向公众部分公开经全美 认可统计评级组织(NRSRO,Nationally Recognized Statistical Rating Organization)认可的年度数据.根据

1934 年《证券交易 法》第17G-1(f)款的规定,该数据需每年更新一次,并要得 到全美认可统计评级组织的认可.NRSRO 由SEC 下的信用办 公室管理,评级机构亦需在 NRSRO 注册方可执业. 二是规范评级信息的披露要求.全球金融危机后,SEC 要求,评级机构需以表格形式向 SEC 提供主权信用评级所用到的 统计数据,以及截至最近一年年底的迁移矩阵和违约率,且主 权信用评级的迁移矩阵和违约率必须按

1 年矩阵、

3 年矩阵、 和10 年矩阵的顺序呈现.评级机构在提交迁移矩阵和违约率后,

4 必须清晰解释信用等级符号及分值的含义,确保在任何迁移矩 阵和违约率中每个等级及子级含义的一致性.

(二)欧盟主权信用评级监管新规落地 一是提高主权信用评级透明度.欧盟在

2011 年的《欧盟信 用评级机构监管法规》修订案中明确,一是要求评级机构必须 免费公布主权信用评级报告,以便投资者更好地理解评级结果;

二是在年度报告中,额外披露评级机构各类评级业务的评级人 员配备情况;

三是提高信用评级更新频率,要求评级机构跟踪 评级周期从一年缩短为六个月. 二是完善主权信用评级过程管理及方法论.欧盟认为,主 权信用评级多是基于公开信息进行判断,市场参与者应更加重 视内部信用风险评估,减少对外部评级的依赖.欧盟提出了若 干改善主权信用评级方法和流程的具体措施,包括:一是评级 机构应公布其主权信用评级方法、关键假设、局限性等;

二是 信用评级机构必须举行定期会议,介绍、讨论主权信用评级方 法,包括评级对象在内的所有利益相关方均可参加;

三是为避 免当日证券交易和价格剧烈波动,主权信用评级结果应在闭市 后公布,不能在开始交易期间公布;

四是为避免发行人付费模 式下的利益冲突,主权信用评级对象不再支付评级费用,但仍 可以参与评级过程.

三、我国评级机构参与主权信用评级的主要挑战何在?

(一)参与主权信用评级的现状 现阶段,国内评级机构开展主权信用评级主要有两种方式. 一是自主对外发布主权信用评级报告.2010 年7月,大公国际

5 率先面向全球发布了

50 个国家的信用风险信息,2012 年7月, 中诚信国际发布了

30 个国家的主权信用评级结果.随后,联合 信用、东方金诚和新世纪也纷纷发布各自的主权信用评级信息 或 一带一路 沿线国家主权信用评级信息.从获得境外监管部 门认可的情况来看,只有中诚信、联合信用和大公国际