PDF《内部资料 注意保存 2019年5月9日第5期（总第535期）》

3 家评 级机构取得了香港评级资质,大公国际还取得了欧盟评级资质 (表1) ,但国际业务较少,国际影响力弱. 二是在参与熊猫债发行人主体评级的过程中开展主权信用 评级.2010 年《国际开发机构人民币债券发行管理暂行办法》 规定,国际开发机构发行熊猫债须获得包括至少一家国内注册 的评级机构在内的两家评级机构评级,推动了国内评级机构为 国际客户提供评级服务.国内评级机构也对发行熊猫债的受评 主体所在国或地区的风险进行评估,以此调整熊猫债及其发行 人所能获得的外币评级上限.目前,国内存续的熊猫债共

180 只,涉及的发行总额 481.5 亿美元(约3255 亿人民币) .其中, 发行人由国内评级机构进行主体评级的

156 只,占比 86.67%, 涉及的发行金额占比 68.25%. 表1国内评级机构所获国际资质 评级公司 国际资质 中诚信 香港评级资质 联合信用 香港评级资质 大公国际 欧盟评级牌照、香港评级资质 东方金诚 无 新世纪 无 数据来源:中证金融研究院

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(二)参与主权信用评级的机遇 从国际主权信用评级发展经验看,经济全球化背景下的跨 境投融资,是我国评级机构走向全球、提升影响力和话语权的 市场基础.同时,我国实施 一带一路 战略的实施、人民币 国际地位提升和债券市场发展,为我国评级机构发展提供了了 战略机遇. 其一, 一带一路 战略带来评级机构拓展国际业务的机遇. 一带一路 的跨境投融资将日益频繁,市场化融资需求日益 增长.同时, 一带一路 经济体的经济发展、市场开放、投资 风险等差异大,迫切需要评级机构为投资者揭示这些经济体、 企业主体或债券品种的风险,提供风险评级服务,从而为国内 评级机构建立国际化的评级业务体系带来历史性的机遇. 其二,人民币国际化促进人民币市场及评级机构发展. 一 带一路 带来人民币使用需求不断增长,以及在国际贸易和投 融资中的地位提升.一方面,全球更多资金更多配置包括人民 币债券在内的人民币资产,另一方面,部分国家、企业以及国 际组织的人民币融资也在不断增加,周边部分国家明确表示接 受人民币资金.人民币投融资需求的增长及债券市场的发展, 为我国评级机构拓展业务、开展主权信用评级提供了市场化的 现实需求.

(三)参与主权信用评级面临的主要挑战 我们认为,我国评级机构独立性不高、利益冲突情形普遍 存在、公信力不足,是开展主权信用评级的最大挑战.主要表 现在:

7 一是评级虚高影响债券定价和资源配置.评级机构容易受 到相关利益主体的压力, 以级定价、 以价定级 现象时有发生, 甚至出现 收买评级 等恶劣情形,带来信用等级虚高,并影 响债券市场的资源配置和市场生态. 二是发行人付费模式缺乏强监管的支持.发行人付费,是 全球评级行业的主要模式,我国也不例外.在发行人付费模式 下,评级机构有以提高评级来谋取收入或利益的天然动机.如 无强有力的监管,任由其发展,必然带来评级机构为了更大利 益,丧失独立性和专业性. 三是部分评级机构突破道德底线,损害公信力.一般而言, 评级质量是评级行业的核心竞争力和生存基础.但是,我国尚 缺乏检验评级质量的核心标准,评级质量受市场约束也比较小, 评级质量低、无序竞争、 收买评级 等的声誉成本过低,损害 公信力的短期行为屡禁不止.