PDF《(00700.HK) 公司评级》

65 45

38 32

26 市净率(P/B)

17 12

9 7

6 EV/EBITDA 79.0 55.1 44.8 37.3 28.6 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 363.0 港元 合理价值

395 港元 前次评级 买入 报告日期 2019-03-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师: 杨琳琳 SAC 执证号:S0260514050004 SFC CE No. BNC117 0755-23480370 [email protected] [Table_DocReport] 相关研究: 【广发海外】腾讯控股 (00700.HK)业绩前瞻:业绩 增速底可见,游戏提供

19 年 弹性 2019-03-04 【广发海外】腾讯控股 (00700.HK):政策提振投资 情绪,中长期增长在于 B 端2019-01-11 【广发海外互联网】腾讯控 股(00700.HK)―储备

15 款有版号手游,广告提速, 支付和云增长强劲;

政策因 素或仍影响短期增长 2018-11-15 -43% -33% -22% -12% -2% 8% 01/18 03/18 05/18 07/18 09/18 11/18 01/19 腾讯控股 恒生指数 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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18 [Table_PageText] 腾讯控股|季报点评 表1:腾讯分业务预测表(人民币亿元) 营业收入 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1E 19Q2E 19Q3E 19Q4E

2016 2017

2018 2019E 2020E 增值服务

469 421

440 437

473 472

509 518 1,078 1,540 1,766 1,972 2,261 网络游戏

288 252

258 242

263 253

275 275

708 979 1,040 1,067 1,173 PC 游戏

141 129

124 112

118 114

120 116

447 551

506 468

461 手游

217 176

195 190

213 204

227 231

377 628

778 875 1,023 社交网络收入

181 169

182 195

210 218

234 243

370 561

727 905 1,088 网络广告

107 141

162 170

156 190

211 225

270 404

581 781 1,034 社交及其他广告

74 94

112 118

109 131

149 161

154 255

398 550

756 媒体广告

33 47

51 52

47 59

62 64

115 148

183 231

278 其他业务

160 175

203 242

276 304

343 367

172 433

780 1,290 1,881 合计

735 737

806 849

905 965

1063 1110 1,519 2,378 3,127 4,043 5,176 收入同比增速 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1E 19Q2E 19Q3E 19Q4E

2016 2017

2018 2019E 2020E 增值服务 33.5% 14.3% 4.6% 9.3% 1.0% 12.1% 15.6% 18.7% 33.6% 42.8% 14.7% 11.7% 14.7% 网络游戏 26.2% 5.6% -3.8% -0.7% -8.5% 0.5% 6.7% 13.6% 25.2% 38.2% 6.2% 2.6% 9.9% PC 游戏 0.0% -5.1% -15.1% -12.5% -16.6% -11.6% -3.4% 3.7% 26.8% 23.2% -8.2% -7.6% -1.5% 手游 68.2% 18.9% 7.1% 12.4% -1.9% 16.1% 16.3% 21.7% 77.0% 66.6% 23.9% 12.5% 16.9% 社交网络收入 47.2% 30.3% 19.3% 24.9% 16.1% 29.5% 28.2% 25.0% 53.5% 51.8% 29.5% 24.6% 20.2% 网络广告 55.2% 39.0% 47.1% 37.8% 45.6% 34.4% 29.8% 32.1% 54.4% 49.9% 43.6% 34.5% 32.3% 社交及其他广告 68.8% 54.5% 61.2% 45.5% 47.5% 39.4% 33.6% 36.3% 75.4% 65.2% 55.9% 38.4% 37.4% 媒体广告 31.5% 16.0% 23.5% 25.9% 41.5% 24.4% 21.3% 22.6% 32.3% 29.4% 23.4% 26.1% 20.3% 其他业务 111.2% 81.2% 68.5% 71.9% 72.9% 73.5% 69.0% 51.6% 263.1% 152.6% 79.9% 65.4% 45.8% 合计 48.4% 30.2% 23.6% 27.9% 23.1% 31.0% 31.9% 30.8% 47.7% 56.5% 31.5% 29.3% 28.0% 收入占比 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1E 19Q2E 19Q3E 19Q4E

2016 2017

2018 2019E 2020E 增值服务 63.8% 57.1% 54.7% 51.4% 52.3% 48.9% 47.9% 46.7% 71.0% 64.8% 56.5% 48.8% 43.7% 网络游戏 39.1% 34.2% 32.0% 28.5% 29.1% 26.2% 25.9% 24.8% 46.6% 41.2% 33.3% 26.4% 22.7% PC 游戏 19.2% 17.5% 15.4% 13.2% 13.0% 11.8% 11.3% 10.5% 29.4% 23.2% 16.2% 11.6% 8.9% 手游 29.5% 23.9% 24.2% 22.4% 23.5% 21.2% 21.3% 20.8% 24.8% 26.4% 24.9% 21.6% 19.8% 社交网络收入 24.6% 22.9% 22.6% 22.9% 23.2% 22.6% 22.0% 21.9% 24.3% 23.6% 23.2% 22.4% 21.0% 网络广告 14.5% 19.2% 20.2% 20.1% 17.2% 19.7% 19.8% 20.3% 17.8% 17.0% 18.6% 19.3% 20.0% 社交及其他广告 10.1% 12.7% 13.8% 14.0% 12.0% 13.6% 14.0% 14.5% 10.2% 10.7% 12.7% 13.6% 14.6% 媒体广告 4.5% 6.4% 6.3% 6.1% 5.2% 6.1% 5.8% 5.7% 7.5% 6.2% 5.9% 5.7% 5.4% 其他业务 21.7% 23.7% 25.2% 28.5% 30.5% 31.5% 32.3% 33.1% 11.3% 18.2% 24.9% 31.9% 36.3% 合计 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 毛利率 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1E 19Q2E 19Q3E 19Q4E