PDF《万年青（000789）》

2 内容目录 1. 华东地区水泥龙头,聚焦江西深耕不辍

3 1.1. 聚焦江西,深耕不辍

3 1.2. 降本增效区域回暖,盈利向好初现端倪

4 2. 江西水泥市场需求稳定,竞争格局优良

5 2.1. 现时需求稳定,区域集中度高.5 2.2. 多管齐下,未来需求有支撑

7 2.2.1. 基建规划托底江西水泥需求

7 2.2.2. 中央苏区振兴规划助理赣南水泥需求.8 2.2.3. 棚户区改造支撑江西地产端水泥需求.10 3. 价格走出洼地,业绩弹性可期.11 3.1. 区域协同增强,价格走出洼地.11 3.2. 成本预计相对稳定.13 3.3. 混凝土业务和其他业务积极拓展.13 4. 估值和盈利预测

14 4.1. 估值和财务.14 4.2. 盈利预测

14

图表目录 图1:万年青股权结构

3 图2:主营收入及同比增速(亿元)4 图3:公司归母净利润及同比增速

4 图4:三费及期间费用率(亿元)4 图5:毛利率、净利率走势.4 图6:2017 年营业收入分产品构成.5 图7:2017 年营业收入分地区构成.5 图8:2012-2017 年江西省固定资产投资完成额及同比(亿元)5 图9:2012-2017 年全国固定资产投资完成额及同比(亿元)5 图10:2011-2017 年江西省房地产开发投资及同比(亿元)6 图11:2012-2017 年全国房地产开发投资及同比(亿元)6 图12:2011-2017 年江西省房屋新开工面积及同比(万平米)6 图13:2012-2017 年全国房屋新开工面积及同比(万平米)6 图14:江西水泥产量变动情况(万吨)7 图15:华东水泥产量变动情况(万吨)7 图16:江西省水泥产能集中度.7 图17:江西和全国水泥库容比(7 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

3 图18:江西南昌和全国高标水泥价格走势.11 图19:2016-2017 年江西南昌和全国高标水泥价格走势

11 图20:环渤海动力煤价格

13 图21:华东地区和全国平均高标水泥煤炭价差.13 图22:公司历史 PE 变动情况.14 图23:公司历史 PB 变动情况.14 表1:江西省 十三五 综合交通运输体系发展目标

7 表2: 十三五 重点建设项目.7 表3:十三五期间水泥需求测算.8 表4: 双核六组团 的空间发展格局.9 表5:需求明细

9 表6:2017 年分地区高标号水泥均价.12 表7:2017 年华东区域高标号水泥均价

12 表8:2014-2017 年江西省新增熟料产能情况

12 表9:江西省未来新增熟料产能情况.12 表10:公司混凝土产能和销量变化情况

13 表11:Wind 一致预期可比公司估值

14 1. 华东地区水泥龙头,聚焦江西深耕不辍 1.1. 聚焦江西,深耕不辍 万年青作为华东地区的水泥龙头,历史悠久,深耕江西区域,其前身是始建于

1958 年的 江西水泥厂.1986 年12 月23 日,国内第一条自行设计、制造、安装的水泥熟料新型干 法生产线在江西水泥厂建成投产;

1997 年,江西水泥厂作为独立发起人,创立了江西万年 青水泥股份有限公司,且于同年

9 月23 日在深交所正式挂牌上市,是江西省建材行业首 家上市公司.根据公司公告,江西万年青水泥股份有限公司是全国较早采用国产新型干法 水泥工艺线的厂家,熟料设计产能接近

1400 万吨/年,水泥设计产能接近

2500 万吨/年, 生产基地主要集中在江西和福建.凭借便利的公路和铁路运输资源,公司水泥产品畅销江 西赣南、赣东北大部分地区以及福建、浙江、广东等周边地区. 近年来,公司在稳健推动水泥主业发展的同时,也在产业链延伸和多元经营方面着力.通 过新建和联合重组,公司在省内布局多家商砼企业;