PDF《锌价下跌有限,铅价弱势难改》

2019 年半年度报告 锌/铅 请务必阅读正文之后的免责条款部分

1 锌价下跌有限,铅价弱势难改 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 郑景阳 投资咨询证号: Z0014143 0571-89727544 zhengjingyang@nawaa.

com 寿佳露 0571-89727544 [email protected] 摘要锌:下跌有限,中线布局多单 对于

2019 年下半年,我们认为锌价下跌空间有限,中线可逐步布局多单. 海外锌矿供应稳步增加,虽然国内锌矿增量有限但整体供应偏松.随着锌价的下 跌,矿厂利润有所压缩,但目前尚未引发锌矿的减产,因而从过剩的角度看,锌 价还将继续下探,但下跌空间有限.当前加工费高位企稳,后续涨幅空间有限, 利润高企的情况下,冶炼产量已逐步接近峰值,精锌市场已告别深度短缺,预计 下半年供需将维持紧平衡态势.在供给增加的大背景下,全球低库存状态短期内 仍将维持.需求看,房地产韧性十足,且基建补短板政策的效果正在显现,预计 下半年对精锌消费有较大带动作用.此外,第二轮中央环保督查工作即将启动, 其对锌市供需端的影响需保持谨慎.因此,综合看,7 月消费淡季以及供应满产 的情况下,锌锭累库压力较大,仍有进一步下跌趋势,但空间十分有限;

在后续 消费带动下,中线可逐步布局多单. 铅:需求不振,弱势难改 对于

2019 年下半年,我们认为铅价仍将继续走弱.供给端看,全球铅精矿 供应保持增长态势,精铅缺口逐步缩窄,预计下半年将由短缺转为过剩.但国内 受到冶炼成本以及再生铅产量因素制约,预计精铅供应增幅并不显著.再生铅在 精铅中占比持续增长是必然趋势,因此供应端的重心将从铅矿的供应转移至再生 精铅的供应,但废瓶电池的回收和拆解将成为再生铅扩张的主要制约因素.需求 端,传统消费主流行业疲软,长期来看消费也受到电动车新国标和通信基站由铅 蓄电池向梯次锂电转换的影响,难有起色,铅蓄电池市场份额持续遭到吞噬.综 合看,预计

2019 年下半年铅将继续走弱.

2 2019 年锌铅半年度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 第一部分 锌:下跌有限,中线布局多单.5 第1章2019 上半年锌价回顾

5 第2章全球锌市场.5 2.1. 全球锌矿产量加速增加.5 2.2. 全球精炼锌供应基本稳定.6 2.3. LME 库存维持低位.7 第3章国内锌市场.8 3.1. 国内锌矿产量有限但整体供应显宽松.8 3.2. 加工费高位企稳,后期回落压力不大.9 3.3. 冶炼端产量逐步接近峰值.10 3.4. 第二轮环保督查来袭

10 3.5. 进口操作空间有限.11 第4章锌下游消费.12 4.1. 库存如预期累增.12 4.2. 基建消费可期

13 第5章锌价展望.17 第二部分 铅:需求不振,弱势难改.18 第6章2019 年上半年铅价回顾.18 第7章全球铅市场.18 7.1. 全球铅矿供应保持增长.18 7.2. 全球精铅将由缺口转为过剩

19 第8章国内铅市场.20 8.1. 国内铅精矿产量缓慢回升.20 8.2. 再生铅占比提高.21 8.3. 库存分析.23 第9章铅下游需求.23 9.1. 铅酸蓄电池.23 9.2. 汽车.24 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 2019 年锌铅半年度报告 9.3. 电动自行车及摩托车

25 9.4. 移动通信基站

26 第10 章 铅价展望.26 免责申明.30

图表目录 图1:2019 年上半年锌价走势.5 图2:ILZSG 全球锌矿产量情况.6 图3:LME 锌库存走势.7 图4:国内锌矿产量情况

8 图5:锌精矿进口情况.9 图6:锌精矿加工费情况