PDF《锌价下跌有限,铅价弱势难改》

2019 年,LME 锌库存开始快速去化,由年初的

13 万吨附近一路降至

4 月初的

5 万吨,刷新了

27 年以来的最低水平.随后自

4 月开始,海外集中交仓频繁,锌库存重回

10 万吨附近,但仍为历史较 低水平.在海外现货高升水的情况下,叠加 LME 库存已经经历数次交仓,预计海外的隐性库存有限, 后续难有大批量的交仓行为出现. 目前,海外新增冶炼产能稳步释放,精锌产量也在稳步增加,叠加中国精锌进口窗口长期关闭, 流入中国的精锌数量有限,预计海外锌锭库存增加只是时间问题. 图3:LME 锌库存走势 资料来源:wind 南华研究 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

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30 2018-01-25 2018-04-25 2018-07-25 2018-10-25 2019-01-25 2019-04-25 单位:万吨 LME锌库存 注销仓单占比

8 2019 年锌铅半年度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第3章 国内锌市场 3.1.国内锌矿产量有限但整体供应显宽松 根据国家统计局数据,2019 年1-5 月全国锌精矿产量 94.88 万吨,同比降低了 4.43%.其中,减 量主要来自内蒙、陕西等地.陕西秦岭一带由于

1500 米以上矿权的逐步退出导致锌精矿产量下滑;

内 蒙地区,银漫矿业的事故出现后,锡盟境内多座矿山的生产受到影响,尤其影响到冬季停产后矿山的 复工,安全环保整治活动以及外包的企业的资质检查升级到了全国的范围,内蒙的产量出现明显的下 滑. 锌精矿产量明显增加的地区有广东、云南、青海、甘肃等地.郭家沟于

2018 年年中投产后稳步提 产,月精矿产量已在

4000 吨左右;

青海境内大的矿山生产基本稳定,牛苦头等矿山在去年

5 月达到生 产设计指标后,今年的生产情况稳定.湖南湘西地区的铅锌矿山整合基本结束,大脑坡等矿山将会陆 续开始正式开采,部分选厂已经建成,有的选厂进入了正常的生产阶段,预计湖南地区的产量将会逐 渐增多. 总体来看,1-5 月份,国内锌精矿减少的量多于增产的量,矿山受到安全环保的影响依然很大,新 建项目的产能释放速度较慢. 图4:国内锌矿产量情况 资料来源:国家统计局 wind 南华研究 从进口角度看,海关数据显示,2019 年1-4 月份累计进口锌精矿 97.2 万吨实物量,累计同比下 降7.99%.1-4 月份锌精矿进口来源国中,进口量排名前三位的依次是澳大利亚、秘鲁和西班牙,分 别进口 34.2 万吨、17.4 万吨和 9.4 万吨.其中澳大利亚

2 月受洪水侵袭影响运输,虽产出并未受影 响,但是运输受影响较严重,自澳大利亚地区进口锌精矿量 3-4 月降幅均在 50%左右,但4月铁路运 输逐步恢复,5-6 月自澳大利亚进口矿量预期将出现恢复性增加. 由于国内冶炼厂的设备对精矿具有一定的适应性,长期以来锌精矿进口窗口的关闭以及国外精矿 的杂质含量较高,市场更倾向........