PDF《低成本、高盈利 -优质民企》

2 估值与投资建议 估值与投资建议 我们预测公司 2017-2019 年实现营业收入 403.

3、 397.6 和394.2 亿元人民币, 实现归母净利润 45.2/42.9/43.3 亿元,折合每股收益 1.28/1.21/1.23 元,按照 6.75 港币折合 5.63 人民币测算,对应动态 PE 分别为 4.4/4.6/4.6 x,大大低于 同类港股上市公司 PE 值.按照行业

10 倍PE 测算,公司股价仍有较大上涨空 间.首次覆盖给予 买入 评级. 核心假设或逻辑 为了对中国东方集团进行盈利预测, 我们针对原材料及产品分别进行如下假设: 1) 铁矿石价格将继续下跌到

60 美元/吨以下的水平.由于测算

2017 年铁矿石 新增供应量 1.25 亿吨,而中国需求量新增预计在

5000 万吨以内,铁矿石 处于严重过剩,港口库存不断增加.因此,预计下半年生产成本将往下移 动. 2) 焦化行业由于受到环保限产的时间更早、并且限产时间更长,焦炭价格有 望继续保持高位;

3) 从下游消费来看,固定资产投资增速下滑、房地产调控政策和汽车产销量 下降将影响下半年的钢材消费增速.预计下半年钢材消费比去年同期或略 增. 4) 全国供应方面,今年基本没有新投产板材项目.由于近两年来供给侧改革 的严格执行,导致炼铁和炼钢产能紧张,主要表现为高品矿溢价较高.在 关停地条钢后,长材利润暴涨,部分企业将有限的炼铁和炼钢产能优先分 配给长材轧线,板材供应略有回落.由于炼钢和炼铁产能紧张,预计钢铁 企业利润能够保持在合理水平. 5) 2+26 城市环保限产预计将影响

3500 万吨生铁供应,其中京津冀热轧 卷产量占全国的 40%左右,因此对热卷的价格有较大的支撑. 风险提示 供暖季限产政策对企业的影响尚未明确,限产力度过大会影响企业产量. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

3 内容目录 估值与投资建议.2 估值与投资建议

2 风险提示

2 优质民营钢铁企业.5 主导产品:H 型钢、带钢和螺纹钢.5

1100 万吨粗钢生产能力.5 全国最大 H 型钢生产企业和标准联合制定者,6 钢板桩项目投产将进一步优化企业产品结构

7 钢坯、螺纹钢当地销售,H型钢全国销售

7 钢结构-未来建筑发展方向,拉动 H型钢消费.8 具有明显低成本优势.9 生产成本非常具有竞争优势

9 很低的吨钢三费凸显民营企业优势

9 财务状况:低负债、高盈利

10 低负债率

10 上半年营业收入增长 76.8%11 盈利状况大多优于同板块港股企业

13 三季度净利润预计在 18.8 亿元.14 供暖季节盈利将受到环保限产影响

15 估值仍然偏低.17 附表:财务预测与估值

18 国信证券投资评级.19 分析师承诺.19 风险提示.19 证券投资咨询业务的说明

20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

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图表目录 图1:唐山地区钢坯、螺纹钢和 H 型钢价格(元/吨)8 图2:河北省螺纹钢产能和产量占全国的比重(8 图3:中国钢结构产量(万吨)8 图4:中国钢结构中各类钢材比例(9 图5:主要钢铁港股公司吨钢三费测算(元/吨)10 图6:截止到二季度末主要钢铁上市公司负债率(11 图7:中国东方集团营业收入(亿元)11 图8:2017 年上半年中国东方集团各产品营业收入占比.12 图9:上半年中国东方集团不同产品平均销售价格(元/吨)12 图10:中国东方集团吨钢毛利情况(元/吨)13 图11:钢铁类港股上市公司吨钢净利润对比(元/吨)13 图12:钢铁类港股上市公司毛利率对比(13 图13:钢铁类港股上市公司销售净利率对比(13 图14:钢铁类港股上市公司年化净资产收益率对比(14 图15:钢铁类港股上市公司年化总资产净利率对比(14 图16:中国东方集团每月净利润测算(亿元)15 图17:去年和今年钢铁行业环保政策差别.15 表1:中国东方集团主要生产设备及产能.6 表2:中国东方集团钢材分品种销售量(千吨)6 表3:中国主要 H 型钢生产企业及产量(万吨)6 表4:港股钢铁企业吨钢三费计算过程.10 表5:唐山地区主要钢材品种历史价格(元/吨)13 表6:主要冬季限产省市生铁产能及