PDF《2019 年甲醇展望：短期反弹后将跌至年底》

12 月24 日平安夜最低点 42.36 美元/桶,几近腰斩,全年累计跌幅 25%.据EIA 报告称,2019 年美国原油日均产量将达

1150 万桶.页岩油技术的进步,使得美国原油产能激增,并成为全球最大的原油生产国.目前,油价已 跌至产油国盈亏平衡点.尽管 OPEC 减产协议初定延长期现为

6 个月,但这一协议如果不能延续到

2019 年全年,原油供应过剩的局面就得不到根本改变.所以,19 年二季度后,油价可能再次下跌. 然而,近期油市仍有潜在的利好因素:

1、2018 年12 月,OPEC 石油总产出创下两年来最大降 幅;

其中,沙特带头减产

42 万桶/日,令市场的关注焦点从担心全球需求不振转移至新一轮供应削 减,并不再怀疑 OPEC 的减产决心.

2、通常新年伊始,新的资金也将涌入原油市场,有部分导致油 价上涨.

3、进入

1 月后,随着北半球取暖需求回升,用油消费增加,这将导致原油库存下降.因此,油市有望迎来阶段性上涨.因此,油价一季度反弹将为甲醇价格在成本端提供有力支撑. 【图22018 年美原油主力日线】 数据来源:文华财经 国联期货投资咨询部

(二) 、从价差走势看 截止目前,国内甲醇产区现货报价均出现了大幅下行:江苏地区报价

2304 元/吨,山东地区报 价2175 元/吨,陕蒙地区报价

1875 元/吨,华南地区报价

2484 元/吨. 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富・创造多元价值 -

3 - 发现价值 创造价值 如图

3 所示.2018 全年,郑醇期价长时间贴水江苏甲醇现货价格.由于公路运输成本走高,甲 醇套利窗口活跃,内地货源持续涌入港口交割仓库.可以看到,8 月期价涨至年内峰值时,MA 期货 一度升水现货.在此期间,内地生产企业检修较多,甲醇供应量减少.而随着现货套利需求增长, 贸易商惜售情绪升高,沿海地区现货遭遇 买涨不买跌 .因此,期货对现货的这部分升水更多来源 于投机者的心理溢价.然而,上游成本价格过高,挫伤下游生产积极性,需求端难以有效释放. 郑醇在高位积蓄下跌动能长达两月有余.国庆节后,原油成本坍塌成为导火索,并迅速引发甲 醇市场恐慌性的抛售浪潮.进入四季度,受伊朗货源集中到港冲击,沿海地区现货超跌.几经跌停 的郑醇期价触底后,基差再度由正转负.在期价 心理托底 的作用下,甲醇现货价格有望企稳. 近期,江苏地区现货趋于振荡,西北地区现货继续弱势下行,地区间价差再度回到

500 元/吨附 近.因此,西北至华东的套利窗口再度打开,港口库区现货价格面临一定压力.此前,由于

1901 合 约过度透支采暖季利好,期现走势一度分化.待近月合约交割后,节前备货行情启动,主力

1905 合 约将继续修复基差.因此,我们认为,这在短期内将支撑甲醇价格小幅反弹. 【图3MA 期现价格及基差走势】 数据来源:Wind 国联期货投资咨询部

(三) 、从供应环境看 近期,甲醇开工率逆历史走势波动上扬.环保 一刀切 政策退出后,企业生产积极性回升. 由于装置开工率处于高位,甲醇供应得到充足保障.装置检修主要集中在

18 年上半年,尤其是 3-5 月份,春检力度明显大于秋季检修以及冬季限气力度.值得关注的是,环保限产政策不及预期,天 然气供给提前布局,装置停车有所推迟,未来采暖季供需偏强的预期是否会发生改变. 从2019 年装置投产计划来看,甲醇总体产能增速有望维持,但配套烯烃装置净增产能有限.预计,2019 年将投产