PDF《2019 年甲醇展望：短期反弹后将跌至年底》

765 万吨装置.若六成装置如期投产,外加

18 年剩余的

220 万吨产能,合计新 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富・创造多元价值 -

4 - 发现价值 创造价值 增产能约

559 万吨,增速约 6.6%.其中,神华榆林

200 万吨装置是

19 年投产最大的非配套烯烃装 置(该企业的烯烃装置已经投产,目前在外采甲醇生产) .但时间节点在年底附近,供应增量主要体 现在

2020 年.其他诸如宁夏宝丰、中安联合煤业、兖矿榆林和荣信,均有下游配套装置.扣除这些 配套下游的装置外,甲醇净增产能合计约

195 万吨,与18 年的

210 万吨基本相当.通过装置投产 时间对新增产量情况进行预测:2019 年甲醇国内供应增量约

422 万吨,净增产量约

116 万吨. 存量产能方面,2018 年甲醇生产利润偏高,企业生产负荷大幅度提升 5%.产量预计将增加

645 万吨,总产量在

5089 万吨附近,产量增速约 14.5%, 远高于较

17 年的 3%.若2019 年存量产能的 生产负荷维持该水平,外加新增产能释放的供应增量,总产量或将达到

5510 万吨. 【图4国内甲醇上游开工率走势】 数据来源:Wind 国联期货投资咨询部

2018 年,海外甲醇市场产能产量增速明显提升.美国和伊朗有两套新装置先后投产,合计贡献

340 万吨的新增产能.同时,全球产能增速约 6.5%,较2017 年的 0.6%有明显的提升,也是近

5 年 产能增速最大的年份.目前,在国外投产装置中,文莱、马来西亚与新西兰的装置开车不稳.除了 新装置投产外,南美洲还有两套装置即将恢复生产,整体供应量也将有所提升,所产甲醇主要销往 美国.而在本土

175 万吨装置投产以后,美国已从甲醇净进口国转变为净出口国,后期的出口地有 望转向亚洲地区.因此,2019 年海外市场甲醇产能有望保持高增速,对于甲醇供应端形成压力. 当前,伊朗 Kaveh 的230 万吨装置最受关注,市场普遍预计其有望在

19 年二季度开车.该装置 主要用于甲醇外销,且以销往印度和中国为主.由于该装置产能较大,投产的进程将对我国甲醇市 场影响较大.若上述两套装置的如预期投产,2019 年海外市场的供应有望增加

187 万吨,总产量达 到4482 万吨,产量增速 4.4%,与2018 年增速持平.因此,2019 年甲醇进口端供应压力不减. 近期,由于人民币汇率缓慢升值,甲醇进口成本下降,内地与沿海的套利窗口开启.因此,在 国内供应和国外进口都存在增量预期之下,我们认为,2019 年供应端对于甲醇的影响仍将利空. 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富・创造多元价值 -

5 - 发现价值 创造价值 【图5国内甲醇月度进口依存度及数量】 数据来源:Wind 国联期货投资咨询部

(四) 、从需求层面看 甲醇的下游消费市场众多,一般分为新兴下游(甲醇制烯烃,甲醇燃料和甲醇制氢气)和传统 下游(甲醛、醋酸、二甲醚和 MTBE 等) .近年来,新兴下游消费逐渐扩大,传统下游需求日益收 缩.而在新兴下游中,以甲醇制烯烃占比最大.因此,烯烃端现已成为下游需求的关注重点. 甲醇制烯烃自

2010 年开始发展以来,消费占比不断提升.目前,该部分消费已占下游市场的 45%,对甲醇价格的走势有着举足轻重的影响.2018 年,甲醇制烯烃生产利润长期处在盈亏平衡线 以下,造成新增产能投产积极性不高.因此,仅有一套配套甲醇的制烯烃企业处于投产状态. 从装置投产计划来看,