PDF《朝闻香江》

2018 年8月的 3.58%扩大至

9 月的 4.2%,主要就是由于 H6 的官方价格自

9 月下调后,出货量出现提升.不过,我们 认为,其他经销商也可能在四季度就未出售的车型开展促销活动.如果四季度爆发价格战,汽车主机厂和经销商将受到成本和毛 利率减少的冲击. (田阳 TIAN Yang CE No.: BGL791) 朝闻香江CHINA SECURITIES (INTERNATIONAL)

2018 年12 月20 日 请参阅最后一页的重要声明 专业引领投资 研究创造价值

5 ? 中国煤电月报:旺季后用电量增速减缓(20181029) 用电量增速可能在

10 月进一步放缓.今年

9 月,全国用电量的同比/环比增速放缓至 8%/-11.9%,均不及

8 月的 8.8%/0.6%.我们 预计,由于全国气温下降,10 月的用电量增速将进一步放缓;

但11 月开始冬季供暖后,增速可能有所提升.此外,全国制造业 PMI 由8月的 51.3 意外降至

9 月的 50.8,引起市场恐慌,从而加剧了投资者对中国经济进一步放缓、用电量继续下滑的顾虑.

10 月煤炭供给预计会出现环比下跌.今年 8-9 月,煤炭供给经历了连续两个月的温和增长(8 月同比增长 2.9%/环比增长 4.8%,9 月同比增长 1.8%/环比增长 1.8%).在煤炭进口减少、消费旺季结束后国内煤炭产出放缓的背景下,我们认为煤炭的环比增速将 在10 月 进一步下滑. 煤价或已在

9 月中-10 月末达到最高点,或在

11 月中前持续下跌.9 月末开始,火电厂开始为冬储煤炭.在此影响下,尽管

10 月是传统煤炭消耗的淡季,秦皇岛 5,500 大卡煤炭价格由

9 月18 日的

624 元人民币/吨上涨至

10 月18 日的

670 元人民币/吨.有 鉴于主要火电厂的库存天数上升到历史新高的

31 天以上,另煤炭价格由

670 元/吨的高位开始回落,,

我们........