PDF《宇通客车（600066.sh）》

Table_Top 证券研究报告_XX 报告

2011 年6月14 日Table_Header1 交运设备/汽车整车 证券研究报告_季报点评

2011 年10 月25 日Table_AuthorTemp

14175 Table_Temp

600066 持有 investRatingChange.

low

6109000000 Table_FooterContact 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易,亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服 务.本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明. Tabl e_Gr owthRate 市场表现

1 个月

3 个月

12 个月 股价涨幅 -6.53 -14.36 -17.26 沪深

300 -3.48 -16.01 -23.74 Table_Shares 股票数据 总股本/流通 A 股(百万股) 520/520 主要股东: 郑州宇通集团有限公司 主要股东持股比例 32.90% 流通 A 股比例 100.00% Tabl e_Finance 财务比率 ROE 34.63% ROA 13.97% 资产负债率 63.43%

2010 年报数据 Table_Grade 公司评级 当前价格 19.03 元 合理价值 20.00 元 前次评级 买入 Table_ChartGrowth 股价走势 Table_Title 宇通客车(600066.sh) 公司大中客市场份额稳步提升,全年维持平稳增长 Table_Author 汤俊 分析师

电话:020-87555888-8628 eMail:[email protected] 执业编号:S0260511010005 Table_Summary 产品结构提升和成本控制推动三季度业绩增长明显 公司2011年1-9月份实现营业收入110.10亿元,同比增长20.55%;

实现归属于母 公司净利润7.33亿元,同比增长34.30%;

实现EPS1.41元;

其中三季度实现营业 收入46.04亿元,同比增长27.63%,实现归属于母公司净利润为3.11亿元,同比 增长68.97%,实现EPS0.60元. 我们认为三季度业绩增长明显的原因在于(1)公司出口比例有所提升,产品结 构提升,产品毛利率达到17.55%,环比提升0.37个百分点,同比提升0.17个百分 点;

(2)三季度期间费用率为8.80%,同比降低0.57个百分点. 公司大中客市场份额稳步提升,全年维持平稳增长 公司2011年1-9月份累计销售3.17万辆,同比增长12.56%;

其中大中客销售2.93 万辆,同比增长15.87%,在大中客市场的份额为26.64%,同比提升1.35个百分 点.我们维持对大中客行业谨慎的态度,但是公司是行业的龙头企业,我们认为 公司的市场份额将处于稳步提升的状态.我们维持公司今年销售增长10%左右的 判断. 盈利预测 我们维持公司2011-2013年EPS分别为2.00元、2.30元、2.63元,维持 持有 评级. 风险提示 原材料成本增长超出我们的预期. 预测及评估

2009 2010 2011E 2012E 2013E 营业收入(百万元) 8781.73 13478.50 15412.47 17031.95 18846.84 增长率(%) 5.35% 53.48% 14.35% 10.51% 10.66% EBITDA(百万元) 844.00 1244.85 1480.67 1697.92 1923.80 净利润(百万元) 563.49 859.66 1038.94 1194.82 1365.96 增长率(%) 6.11% 52.56% 20.85% 15.00% 14.32% 每股收益(元) 1.08 1.65 2.00 2.30 2.63 市盈率 18.44 12.72 9.52 8.28 7.24 市净率 4.79 4.40 2.99 2.33 1.85 EV/EBITDA 11.47 8.06 4.72 3.36 2.32 数据来源:郑州宇通客车股份有限公司财务报表,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 第2页Table_Header3 2011-10-25 Table_Header2 宇通客车:季报点评 图1:宇通客车大中客销售变化情况 数据来源:中客网,广发证券发展研究中心 图2:宇通客车公路客车销售情况 数据来源:中客网,广发证券发展研究中心 图3:宇通客车公交客车销售情况 数据来源:中客网,广发证券发展研究中心 图4:宇通与金龙大中客市场份额变化情况 数据来源:中客网,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 第3页Table_Header3 2011-10-25 Table_Header2 宇通客车:季报点评 资产负债表 单位:百万元 Table_Excel2 至12 月31 日2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 流动资产 3,395 4,628 6,743 8,362 10,070 货币资金