PDF《中立 OLED 材料专题报告》

化工|证券研究报告 ― 板块最新信息

2016 年6月20 日[Table_IndustryRank] 中立 公司名称 股票代码 目标价 (人民币) 评级 万润股份 002643.

CH 68.00 买入 康得新 002450.CH 25.00 买入 濮阳惠成 300481.CH - 未有评级 新纶科技 002341.CH - 未有评级 [Table_Source] 资料来源:万得,中银证券 以2016 年6月16 日当地货币收市价为标准 主要催化剂/事件 ? 手机大厂大规模采用 OLED 屏幕 ? OLED 大屏成本大幅降低 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 化工 [Table_Analyser] 马太, CPA (86755)82560525 [email protected] 证券投资咨询业务证书编号:S1300515120001 [Table_Title] OLED 材料专题报告 赤[飞扬日日上,清风入舞步步升 [Table_Summary] OLED 材料是用于生产 OLED 面板的各类材料.OLED 技术性能优越,是 最具潜力的新型显示技术.目前 OLED 主要应用于手机、智能可穿戴设备、 VR 等中小屏幕领域,随着技术革新,未来将在电视、笔记本等大屏领域大 展身手,市场空间广阔.国内外面板厂商看好 OLED 市场前景,纷纷大幅 扩产,将有力拉动 OLED 上游材料需求的增长.国内龙头公司将在 OLED 推进浪潮中,分得盛宴,获得快速成长.我们重点推荐万润股份、康得新, 建议关注瑞联新材、濮阳惠成和新纶科技. 支撑评级的要点 ? OLED 材料是用于生产 OLED 面板的各类材料.OLED 技术性能优越,柔 性显示点缀前景.OLED 是继 CRT、LCD 后最具潜力的新型显示技术,具 有可柔性显示、超轻超薄、反应灵敏、对比度高、可视角广、能耗低、 适用温度范围广、抗震性好等性能优势.柔性显示是 OLED 最具颠覆性 的特质,可以为电子产品提供创新点,大大拓展显示屏的应用场景,逐 渐形成无处不显示的新显示时代. OLED 材料在 OLED 显示中或起到关键 功能作用,或起到保护作用,主要包括阳极、阴极、传输层材料和发光 层材料,以及膜材料和封装材料. ? OLED 行业爆发在即,拉动上游材料需求.苹果将在 iPhone 上应用 OLED 屏幕,其它智能手机厂商有望跟进.LG 在OLED 电视领域深耕多年,力促OLED 电视渗透率提升.此外,基于 OLED 的性能优势,未来 OLED 还 将广泛应用于智能可穿戴设备和 VR 领域,尤其是尺寸较大的液晶电视 和笔记本领域.国内外面板厂商如三星、LG、京东方、华星光电等看好 OLED 市场前景,纷纷扩产,直接推升 OLED 有机材料和膜材料需求.有 机材料已达

10 亿美元市场,未来还将以 20%的年增长率继续成长. ? 国外企业主导 OLED 材料供给,国产化逐步推进.目前,OLED 发光材料 单体的合成技术专利主要掌握在韩国、日本、德国和美国厂商手中,膜 材料供应商也主要是国外企业. 国内企业正在奋力追赶, 逐步推进 OLED 材料国产化进程.国内企业当前主要从事 OLED 发光材料中间体和升华 前材料生产,也在积极布局 TAC 膜、COP 膜、水汽阻隔膜等领域,有望 在OLED 盛世发展中,分得盛宴. ? 推荐 OLED 材料行业.重点推荐 OLED 中间体和单体粗品龙头万润股份、 OLED 膜材料供应商康得新,关注瑞联新材(OLED 中间体和单体粗品)、 濮阳惠成(OLED 中间体)、新纶科技(TAC+COP 膜).其作为国内 OLED 材料的领头羊和先行者,将在 OLED 发展疾风中蓬勃壮大. 评级面临的主要风险 ? OLED 行业爆发不及预期;

OLED 材料国产化进程不及预期. 重点推荐 ? 万润股份:新材料业务风生水起,大健康产业不可限量.公司是国内唯 一同时向混晶三大巨头供货的厂商,受益于 Merck 外包比例增大,公司 液晶材料收入快速增长.公司环保材料主要客户庄信万丰给予公司订单 增加,环保材料大幅放量,未来产能逐渐释放,业绩将继续大幅增长. 公司布局 OLED 已久,是国内 OLED 中间体龙头企业,将受益于 OLED 行 业的爆发.此外,公司收购美国 MP 公司拓展大健康产业,开拓新的业 绩增长点.预计 2016-2018 年每股收益分别为 1.13 元、1.58 元、2.08 元, 首次给予买入评级,目标价 68.00 元. ? 康得新:精准卡位逢其原,养成千亿之巨舰.公司是全球领先的光学膜 生产商,客户涵盖三星、LG、友达等全球一线大厂.公司持续创新,切 入智能窗膜、智能显示、新能源汽车、OLED 材料等高科技领域,战略性 布局互联网智能应用平台,致力于打造中国的 3M 公司,希冀成为全球 新材料明星.目前已取得水汽阻隔膜中试成功,2016 年底将投产产业化 生产线,恰好赶上 OLED 市场发展风潮.预计 2016-2018 年每股收益分别 为0.64 元、0.91 元、1.27 元,维持买入评级,目标价 25.00 元.