PDF《工业 | 证券研究报告 — 板块最新信息》

2012 年,尽管

2011 年四季度以来,国内通胀出现下行,货币政策出现微 调,但由于机械行业的后制造业周期特性,经过持续的紧缩后,我们看到四 季度机械行业利润增速整体出现加速恶化;

同时由于货币政策的积累效应, 民间利率维持高位,企业现金流情况并没有本质改善.目前仍然趋紧的宏观 货币环境下,我们认为政策的微调短期难以扭转机械整体的下行趋势.

2012 年1月18 日 机械行业投资策略

4 我们认为在行业整体处于下行趋势的背景下,机械的细分行业能源化工设 备、煤炭机械、水利设备、冷链等下游需求较稳定或者受到政策扶持的细分 行业受到冲击较小.同时我们认为工程机械公司股价经过前期的大幅下跌之 后,估值回到历史低位区间,如果

2 季度以后, 政策放松对投资产生实质影响, 能够扭转行业下滑的趋势,股价将会有反弹的机会,但行业趋势性的机会仍 需等待.

图表 3. 机械工业产值增长表 单位

2008 2009

2010 2011 年1季度

2011 年 上半年

2011 年1-3 季度

2011 年1-10 月2011 年1-11 月 工程机械行业 产值 亿元 2,131 2,892 4,390 1,376 3,114 4,465 4,936 5,458 同比变化 %

39 36

52 59

43 38

37 37 重型矿山行业 产值 亿元 4,896 5,765 7,216 1,735 4,015 6,289 7,042 7,854 同比变化 %

32 18

25 28

28 27

27 26 机床工具行业 产值 亿元 3,912 4,552 6,287 1,458 3,366 5,316 5,969 6,671 同比变化 %

28 16

38 39

37 34

34 33 仪器仪表行业 产值 亿元 3,559 3,816 5,043 1,160 2,684 4,313 4,859 5,434 同比变化 %

25 7

32 30

30 31

30 29 电工电器行业 产值 亿元 24,934 28,330 37,422 8,820 20,293 31,941 35,828 40,047 同比变化 %

26 14

32 33

31 29

29 28 基础件行业 产值 亿元 7,523 9,427 12,872 2,898 6,605 10,327 11,602 12,888 同比变化 %

32 25

37 34

31 30

30 30 农业机械行业 产值 亿元 1,996 2,265 2,838

664 1,410 2,111 2,359 2,624 同比变化 %

34 13

25 30

34 34

34 34 石化通用行业 产值 亿元 8,241 9,648 12,494 2,909 6,842 10,718 12,007 13,357 同比变化 %

29 17

29 33

33 31

30 29 食品包装行业 产值 亿元

435 455

562 114

275 429

481 542 同比变化 %

20 5

24 29

33 31

30 30 全国总计 产值 亿元 90,740 107,484 143,847 35,422 78,634 121,781 136,466 152,275 同比变化 %

24 18

34 29

27 26

26 26 资料来源:中国机械工业联合会 能源及煤化工装备 我们认为油气勘探开发资本性支出将保持稳步增长,同时随着非常规天然气 开发的高速增长及高油价刺激下的油气增产趋势,油气开发装备中具有消耗 性特征的耗材如钻头,代表技术前沿的水平井的钻井装备如随钻测斜仪,以 及油气增产类装备如压裂装备、连续油管装备等将是主要受益的代表产品. 我们推荐压裂设备的龙头企业杰瑞股份. 在煤化工相关装备方面,根据我们对现代煤化工产业发展的判断,以及对重 点项目煤制烯烃和煤制天然气投资中对装备的需求测算,我们看好煤化工装 备的发展,尤其是动力、空分装备.其中,经测算 十二五 期间煤化工对 空分装备新增需求将超过

150 亿. 我们推荐和空气分离设备龙头杭氧股份以及 空分设备核心部件透平压缩机的陕鼓动力.

2012 年1月18 日 机械行业投资策略

5 煤机设备 我国煤炭需求持续增长,机械化率的提升和小煤矿的整合都给煤机企业带来 了发展机遇.未来推动煤机行业增长的动力来自三方面,一是新增产能投资, 二是现有设备更新需求,三是机械化开采水平提升带来的需求.从供给端看, 受 十一五 期间煤炭开采业投资拉动,国内煤机企业享受了短暂的繁荣后 纷纷扩产,目前市场上以低端支架为代表的煤机产能有过剩的风险,竞争也 将由此进入白热化时期.国外巨头的参与更将竞争推向高潮,未来煤机行业 洗牌在所难免,具有自主研发能力的企业在竞争中获得较高的毛利.我们推 荐在液压支架行业内处于龙头地位,技术领先的郑煤机. 工程机械 工程机械行业属于周期性较短的行业,与国家的宏观调控政策联系紧密,从 历史上看工程机械行业对政策的转向反应最敏捷,在铁路、公路等基建投资、 房地产投资回落背景下,预计