PDF《静待企稳,新高可期》

5 2.3 传媒娱乐.6 2.4 节能环保.7 2.5 医疗保健.8 2.6 家用电器.9 2.7 餐饮旅游.11 2.8 农林牧渔.12 2.9 基础化工.14 2.10 新能源汽车.16

3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值

1、一周策略回顾与展望 股市遭遇端午 劫 :我们在前期报告中 把握大趋势,警惕小波折 中 指出,制度红利和技术革命将给 A 股带来长牛,但这轮牛市与上两轮牛市另 一个不同点在于,本轮牛市还有 杠杆牛 特征,这决定了市场在上涨过程 中或面临更大的震荡,尤其是在短期集聚大量获利盘后,监管风险、新股发 行抽血效应等或许会给市场带来一定的波动.而上周的波动显然比预期中还 要大,在证监会查两融和配资、新股大量发行、美联储加息渐近、国内短期 利率抬升以及获利回吐压力增大背景下,上证综指一周回调 13.3%,创业板 指大跌 15%,上周五,两市更是上演跌停潮,一共

2780 只个股,1088 只跌 停,过半数跌幅超过 8%. 中期调整而并非牛市终结:周五大跌之后,市场讨论最多的是牛市是已 经终结还是只是上涨过程中的调整.当前市场多数观点均认为只是调整.我 们也对此表示赞成,主要有以下几方面原因:

一、从市场表现看,上涨大跌 之时,一些权重分级基金如银行、地产类分级基金 B 类份额超越母基金,华 安中证银行 B 甚至逆势上涨 4.2%,市场选择弹性更大的 B 类份额,说明认 为下跌是机会.

二、从下跌原因看更多还是短期和心理因素,比如证监会查 两融和配资,本质还是为了 A 股更健康地上涨,而新股抽血的冲击在本周则 成为资金解冻的利好,相对来说,心理层面的冲击更大些,在积累了较大浮 盈后,遇到风吹草动变演变成获利了结,同时杠杆市还面临即便看好也面临 强平的风险.随着这些短期因素的消失以及市场对牛市未结束的一致预期, 我们认为后续有望创出新高;

三、相对短期因素,市场上涨的长期逻辑并未 改变,改革和转型仍是主旋律,在改革还未见效,转型有待深化的背景下, 牛市的音乐仍有望续奏;

四、参考

2007 年时的大牛市,530 之后一个月内最 大幅度也达到 20%,而反弹到前期高点后再次回调幅度达 15%,后续再重拾 升势至 6124.反观这轮牛市并未出现过较大调整,因此,出现一次中期调整 实现筹码的充分换手也合乎情理,即便是吹气球,中间还得换口气,更何况 是杠杆中的牛市呢. 静待企稳:虽然我们认为牛市并未终结,并且本周迎来大量资金解冻的 支撑,但在快速下跌后,市场情绪或偏谨慎,短期或仍将面临波折,建议市 场企稳后再操作. 牛市下半程,回归价值:当前整体市场剔除金融股后的估值已达

60 倍, 创业板估值更是高达

144 倍, 我们观察到

1990 年台湾和日本股市破灭时估计 分别为

69 和70 倍,虽然各个市场和发展阶段有所差异,并不能简单得出我 们这轮牛市估值不能超越它们,但至少从目前来看,我们认为牛市已经进入

4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 下半程,普涨行情已难再现,多数个股或已进入以资金推动博弈阶段.我们 看好下半年大金融的表现,尤其是非银金融的表现,从长期看,经济转型, 金融为先.纵观我国资本市场的发展历程可以看到,经济改革和转型的内在 要求催生了资本市场,资本市场的繁荣也反过来促进了经济的转型.从短期 看,年内,大金融板块表现明显滞后,而其业绩表现优异,我们看好其业绩 支撑下的补涨行情.其次,稳增长仍是当前宏观主旋律,我们看好基建、房 地产等稳增长相关行业表现. 风险提示:经济下行超预期,美联储加息引发资本外流,新股大量发行 引发抽血效应.