PDF《经济换挡期下实体企业可持续发展思考》

(二)企业未来发展及面临的风险 几百年的世界经济史告诉我们,我们的供给侧改革之路,西方国家都纷纷走过,最终 所谓的新周期繁荣,在传统企业领域各国也都经历过.虽然成功的案例不少,但均没有迎 来传统行业新一轮的大爆发,更多的是供需的重新博弈行情. 最典型的就是美国里根政府的供给侧改革(实际上,我们发现,我国近年来众多政策 与里根政府当时的措施有着异曲同工之妙,不排除借鉴了当时的成功经验) .美国当时的 供给侧改革,在淘汰大量传统企业产能的同时,促使资本开始转向新的创新型经济领域, 并获得了巨大的成功.

7 图4:相关宏观经济数据同比增速(%) 数据来源:Wind,中信建投期货 而以中国为例,8 月消费、固投、房地产、M

2、M1 等宏观数据均表明,在需求缺乏持 续性的情况下,这种博弈行情,并不能给企业竞争力带来改善.甚至随着利润的持续高涨, 中国乃至全球一些产能进一步投放,一切可能周而复始,同时加上本轮改革并非市场化, 很多领域淘汰的民企是先进生产力的代表,而保留的国企恰恰相反. 本轮改革远远没有做到过剩产能的出清和优化,这是我们对本轮供给侧改革真正的担 忧.我们大胆分析与判断,未来这种过剩产能还会有类似的二次出清甚至三次出清…… 特别的,我们也注意到居民杠杆率在过去两三年里爆发性增长,而居民储蓄率则迅速 下降.居民杠杆增速远远超过了发达国家当初的杠杆化过程.老龄化以及消费的透支,不 难得出需求这两年已经被过度透支,这也在全球经济史上屡见不鲜. 出于篇幅,本文以上的论点,不做进一步阐述,仅作结论性阐述.我们认为企业未来 存在较大的风险.本轮经济反弹,更像是政策的一个实验,后期企业风险依然存在,经济 下行或仍不可避免. 但无论是政策导致的大宗剧烈波动还是经济存在的潜在风险,企业或可以通过金融工 具规避市场的风险.

二、企业利用金融工具进行风险管理的意义 企业在生产经营过程中面临多种风险,其中最直接的是价格波动的风险.价格的大幅 波动对企业的成本、利润带来诸多不确定性,影响企业的稳定经营.在没有进行风险对冲 的情况下,企业完全暴露于价格波动的风险之下,处于被动接受者的地位.近几年,市场

8 波动加剧,越来越多的企业风险意识增强,逐渐参与金融市场.最常见的就是运用期货工 具对其现货风险敞口进行套期保值.

(一)什么是套期保值 套期保值,就是在期货市场上买进(或卖出)与现货市场数量相当,但交易方向相反 的商品期货合约,以期在未来某一时间通过卖出(或买进)期货合约来补偿和冲抵因现货 市场上价格变动所带来的实际价格风险. 套期之所以能够保值,是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期 前后不一,而它们的价格,则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约,而且,期货合 约到期必须进行实货交割的规定性,使现货价格与期货价格在期货合约临近到期日时趋向 一致.在相关的两个市场中,反向操作,必然有相互冲销的效果.

(二)企业利用金融工具进行风险管理的意义 由于期货价格和现货价格的趋同性,企业可以通过在期货市场上建立头寸,进行套期 保值操作, 有效地规避现货价格波动风险. 相关企业还可以根据期货市场提供的价格信息, 合理安排生产、调整销售或采购策略、调节库存等. 不管是该类品种的生产厂家、中间贸易商还是下游消费企业,在现货经营中均不可避 免的存在生产风险、价格风险、营销风险、政策环境风险等.使用套期保值工具可以有效 地降低风险,锁定利润. 1.生产或销售型企业锁定利润稳步扩张(含案例) 对于生产销售企业来讲,在生产产品或销售之前必须要准备上游生产原料或者备货, 此时,商品生产成本其实已经固定,但未来售价却存在很多不确定性因素,一旦价格下跌, 将给企业带来较大损失.通过使用期货工具,企业在准备原料和库存计划生产和销售的同 时,可以在期货市场卖出相应的头寸,锁定本批计划生产和销售的利润. 案例:青岛某铁矿石贸易商卖出保值及交割案例