PDF《家用电器行业 2007 年投资策略》

五、 行业回顾与展望

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六、跟踪的主要家用电器行业上市公司分析与评级.12 6.1 青岛海尔(600690) : 公司治理结构的改善提升公司价值.12 6.2 格力电器(000651) :成长空间在产品出口和产业多元化.13 6.3 美的电器(000527) :业务整合、治理结构、品牌渠道国际化.14 6.4 TCL 集团(000100) :整合接近尾声,机会大于风险.15 6.5 华帝股份(002035) : 经营理念及治理机构优势突显公司投资价值.16 请务必阅读正文之后的免责条款 3/18

一、家用电器弱于大盘,白色家电一枝独秀 以格力电器、美的电器、青岛海尔为首的白色家电一枝独秀,而家电综合指数主要受彩 电和部分小家电股走势拖累,弱于大盘.

图表1 白色家电走势强于大盘 0.50 0.70 0.90 1.10 1.30 1.50 1.70 1.90 2.10 2.30 2.50 05/11/28 05/12/28 06/1/28 06/2/28 06/3/28 06/4/28 06/5/28 06/6/28 06/7/28 06/8/28 06/9/28 06/10/28 06/11/28 上证指数 综合家电指数 白家电股指数 彩电股指数 小家电股指数 数据来源:天相 竞争优势与业绩优异是市场普遍看好格力电器、美的电器的主要原因,而公司治理结构 的改善和股权激励因素使青岛海尔、格力电器等公司价值提升.

图表2 中国家电企业与全球家电企业综合估值对比 单位:倍 区域 行业 平均市盈率(P/E) 平均市净率(P/B) 全球 黑色家电 28.99 3.01 中国 黑色家电 69.77 2.24 全球 白色家电 63.74 2.13 中国 白色家电 33.77 1.98 数据来源:彭博 相对于彩电和手机,白色家电技术更新速度相对较慢,同时核心部件的国产化也使白色 家电的技术、成本、规模优势凸显.中国白色家电企业在产品上已经具有了国际竞争能 力,未来中国白电企业依然是市场投资的重点. 彩电行业面临产业升级――模拟电视转换成数字电视、平板电视替代 CRT.在产业变革 中,各彩电企业采取的应对策略可能影响到未来国内彩电的竞争格局.全球平板电视产 业链正在形成当中,行业竞争仍存在较大的不确定性,这使得中国彩电企业面临较大的 机遇和严峻的挑战,只有具备品牌和持续创新能力的优势的企业才会脱颖而出.

二、中国家电进入国际化发展阶段 欧美――日本――韩国――中国, 全球家电制造产业转移路线图格外清晰: 经过

20 多年 的发展,中国家电产业已经完成了产业集中,各领域已经诞生各自的领导者.如冰箱、 洗衣机、 电热水器领域的青岛海尔;

空调领域中的格力电器、 美的电器;

彩电领域的 TCL 集团;

小家电领域的美的集团、华帝股份等. 目前,中国家电产业多元化和国际化已经成为新的发展趋势.在格林科尔解体后,中国 家电已经形成了新的竞争格局,即形成了海尔、TCL、美的、海信、长虹等一批综合性 家电企业集团.以及在各自领域具有领导能力和发展前景的专业集团公司,如格力电器 和厦华电子等. 中国家电企业目前正处于国际化的初级阶段,海尔集团、TCL 集团走在行业前列.海尔 请务必阅读正文之后的免责条款 4/18 集团通过向欧美主流市场渗透,在发达国家和地区初步建立了自己的营销网络和生产基 地, 海尔 品牌的国际影响力日益增强.TCL 通过并购汤姆逊彩电业务和阿尔卡特手机 业务,获得了彩电、手机全球经营平台和研发团队;

通过经营国际品牌,公司还获得自 有品牌向国际品牌过渡的机会.