PDF《,王仁祥》

三、研 究设计(一 )样本及数据来源本文选取我国A股所有沪深上市公司2009―

2016 年数据作为分析样本.本 文的数据从2009 年开始主要基于以下两个方面的考虑:第一,我国从2007 年起采用基于IFRS 的新会计准则体系,在新会计准则体系框架下,上市公司财务报告的信息质量和信息环境相对于新规则之前会有所提升,因此新会计准则会提升企业的信息透明度,融资成本的改变会使企业的现金持有发生变化;

第二,全球金融危机的爆发对于全球经济环境造成了巨大的影响,在极端的经济状况下,企业可能会储备大量现金以应对潜在危机,这可能会对本文的研究结果产生影响.基 于上述原因,本文采用了2009―

2016 年的相关数据.本 文公司财务数据均来源于国泰安数据库(CSMAR) , 机构投资者相关数据来源于万得数据库(Wind) .同时,本文对原始数据进行了以下筛选:(1) 由于需要滞后一期数据计算股票崩盘风险和现金调整,故剔除了上市三年及以下的公司;

(2)剔除了年交易周数小于30 周的公司;

(3)剔除了金融行业上市公司;

(4) 剔除了部分财务数据缺失的公司;

(5)剔除了ST 及ST 公司.最 后,为规避异常值的影响,本文对所有连续变量在首尾两端进行了1% 水平的Winsorize 处理.(二 )主要变量的解释及定义1. 股价崩盘风险的测定借鉴Kim 等的计算方法[56], 本文采用两种方式测定股票崩盘风险―――负收益偏态系数和收益上下波动比率①.首 先,我们利用个股的周收益数据构建市场模型,具体方法如下:rj, = αj + γ1, j rm, -

2 + γ2, j rm, -

1 + γ3, j rm, + γ4, j rm, +

1 + γ5, j rm, +

2 + εj, ( 1) 其中,rj, 是股票j在每年度第周 考虑现金红利再投资的收益率,rm, 是A股所有股票在第周经流通市值加权的市场收益率.为 调整股票非同步性交易的影响,本文在模型(1)中加入了市场收益率前后两期的滞后项和........