PDF《海外市场扰动公司中报》

市场有风险, 投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分

1 报告贡献人:陈鹏 证券研究报告:公司中报点评

2011 年8月17 日 投资评级 谨慎推荐 基本信息: 收盘价 27.

77元 总股本 4.01亿股 流通股本 0.41亿股 流通市值 11.39亿元 总市值 111.22亿元 成交量 191.55 万股 股价近期走势: 相关报告 《细分行业龙头,看好公司设 备+EMC 模式》杭锅股份(002534)新股分析报告 研发部 王博涛

1 SAC 执业证书编号:S1340510120006 联系人:机械新能源研究小组 联系

电话:010-68858137 Email: chenpeng@ cnpsec.com 海外市场扰动公司中报 业绩低谷期待未来反弹 ――杭锅股份(002534)2011 年中报点评 z 上半年收入毛利率双降,公司业绩几近低点:上半年,公司营业收 入16 亿元,同比下降 0.02%,与上年同期基本持平,营业利润 2.08 亿元, 同比下降 16.71%, 归属母公司净利润 1.44 亿元, 同比下降 14.94%, 基本每股收益 0.36 元,综合毛利率 22.06%,相比上年同期下降 1.2 个 百分点.从各项数据来看,今年公司业绩持续走低,但下降的幅度相比 公司一季报披露数据有所趋缓. z 海外订单影响显著,分业务毛利率涨跌互现:虽然公司总体营业收 入与上年同期基本持平,但细分产品差异却非常明显.报告期,余热锅 炉业务毛利率下降了 6.11 个百分点,主要是由于去年同期销售的订单 中海外订单占比较高,而海外订单的毛利率要高于国内订单.工业锅炉 业务实现收入毛利率双升, 主要由于海外订单开始确认以及海外订单毛 利率较高.报告期,公司在印度设立子公司,对海外市场的拓展将继续 加强.另外,公司通过提前锁定材料价格在电站锅炉和电站辅机业务的 毛利率上取得了较大的提升,分别提升 6.51 和7.82 个百分点. z 订单配合产能,明年业绩有望大幅提升:上半年公司与天津陈塘热 电和杭州华电半山签订了余热锅炉供货合同,合计约 6.8 亿元.报告期 末,公司在手订单约

49 亿元,与2010 年末持平,在手订单继续维持高 位.充沛的在手订单为公司

2012 年新增产能的顺利消纳提供了有力保 障,两者相互配合,公司明年业绩有望大幅提升. z 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2011-2013 年的 EPS 分别为 0.857 元、 1.328 元和 1.643 元, 对应动态市盈率分别为 32.3 倍、 20.85 倍和 16.86 倍,给予公司谨慎推荐的投资评级. z 风险提示:

1、募投项目建设进度滞后;

2、新增产能盈利能力不达 预期的风险;

3、原材料价格上涨.

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800 1000 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 11-01 11-04 11-07 成交金额(百万元) 杭锅股份 沪深300 单位:百 万元2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 营业收入2841.90 3309.02 3488.75 6003.48 7386.15 YOY(%) 8.74% 16.44% 5.43% 72.08% 23.03% 综合毛利率( %) 23.71% 21.11% 22.13% 21.00% 21.10% 归属母公司股东净利润230.64 334.45 343.38 531.85 657.90 YOY(%) 134.22% 45.01% 2.67% 54.89% 23.70% 每股收益(EPS) 0.576 0.835 0.857 1.328 1.643 市盈率(P/E) 48.09 33.16 32.30 20.85 16.86

2 请务必阅读正文之后的免责条款部分

图表 1:营业收入及同比增速

图表 2:净利润及同比增速

图表 3:公司毛利率情况

图表 4:公司近年期间费用率

图表 5:公司在手订单情况

图表 6:2010 年及

2011 年上半年公司营业利润构成 数据来源:公司公告 中邮证券研发部 15.77% 8.74% 16.44% -0.05% -5% 0% 5% 10% 15% 20%