PDF《东方证券核心客户》

3、4月份CPI突破3%,近来 猪肉等消费品涨价明显, 引发市场对下半年通胀压 力的担心. ? 从PPI上游价格逐步回落来 看,消费品价格涨价更多 来自于需求因素,粮食价 格如果稳定,下半年通胀 压力并不大. 图:CPI和PPI同比增速 图:CPI和PPI同比增速 资料来源:CEIC,东方证券研究所

100 101

102 103

104 105

106 107

108 109 J a n -

0 4 M a r -

0 4 M a y -

0 4 J u l-

0 4 S e p -

0 4 N o v -

0 4 J a n -

0 5 M a r -

0 5 M a y -

0 5 J u l-

0 5 S e p -

0 5 N o v -

0 5 J a n -

0 6 M a r -

0 6 M a y -

0 6 J u l-

0 6 S e p -

0 6 N o v -

0 6 J a n -

0 7 M a r -

0 7 CPI同比增长 PPI同比增长 www.dfzq.com.cn 不确定因素-货币紧缩的力度有多强? ? 信贷成为下半年货币紧缩 的重点,贸易顺差维持高 水平增加,央行需要维持 回收资金的持续性,但流 动性充裕的趋势会否逆转 还不可知. ? 防经济过热和不能过度抑 制经济增长成为矛盾,央 行下半年加息的空间存在 不确定性,但经济高增长 趋势明显,将触发央行再 度加息. 图:M

1、M2和信贷增速同比 图:M

1、M2和信贷增速同比 资料来源:CEIC,东方证券研究所

8 10

12 14

16 18

20 22 J a n -0

4 A p r-0

4 J u l-0

4 O c t-0

4 J a n -0

5 A p r-0

5 J u l-0

5 O c t-0

5 J a n -0

6 A p r-0

6 J u l-0

6 O c t-0

6 J a n -0

7 A p r-0

7 广义货币(M2)余额增速(%) 狭义货币(M1)余额增速(%) 信贷同比增速 www.dfzq.com.cn 不确定的因素-货币紧缩对经济的影响力 ? 央行货币紧缩的效果有所显现,但单纯使用货 币政策能否实现经济的平稳增长有待观察,政 策的滞后效应并不好把握. ? 如果货币紧缩不能改变当前流动性充裕的局 面,市场化的政策短期对地产和股价的影响力 有限. www.dfzq.com.cn 不确定的因素-世界经济增长仍不稳定 ? IMF认为07年全球经济及主 要发达经济体仍将保持快速 增长.2月份再次上调欧元 区经济增速从2%至2.4%.2 月日本加息也表明日本经济 增长较好. ? 07年美国经济的前景仍不明 朗,我们预期其将维持中性 利率来平抑投资和消费的波 动.但如果美国经济出现衰 退迹象,对我国贸易产生冲 击. 图: IMF全球2007年经济增长预测 图: IMF全球2007年经济增长预测 资料来源:CEIC,东方证券研究所 -3 -2 -1

0 1

2 3

4 5

6 1

9 9

8 1

9 9

9 2

0 0

0 2

0 0

1 2

0 0

2 2

0 0

3 2

0 0

4 2

0 0

5 2

0 0

6 2

0 0

7 全球 美国 欧元区 日本 www.dfzq.com.cn 不确定的因素-各国利率政策的调整 ? 面对全球流动性过剩问题,追随美国加息周期,日本和欧盟 等主要经济体和国家纷纷上调利率,虽然美国停止了加息的 步伐,但其他国家的加息也会对国际货币体系产生紧缩效 应,我国资本市场也会受到来自于国际货币体系动荡的冲 击. ? 新兴市场虽然短期回报较高,但国际资本进出也会带来较大 的冲击,因此需要密切关注热钱的进出.........