PDF《新力量 New Force》

2018 年6月30 日止六个月,民生教育录得人民币收入约 3.16 亿元,同比增 长24.2%,增长主要由集团的入学人数及平均学费增加所致.毛利率由上年同期的 65.2%下滑至期间 59.6%,主要由於员工成本上升以及这就摊销开支增加所致.期 间净利润录得 2.21 亿元人民币,同比增长 37.2%.截至

2018 年6月30 日,集团 旗下学生总人数为

43344 人,与上年同期

32515 人相比增长 33.3%.学生人数的增 加主要来自於公司原有学校的内生增长以及重庆电信职业学院和渤海实验学校的 外延扩张并表效益. 较大项目后续并表,业绩显著增益可期 尚未并表的三所学校均为规模较大、以本科教育为主、办学质量优秀的学校,我们 预计滇池学院会在今年下半年并表,文达学院受到当地审批的流程尚未明确,预计 将与城市学院在

2019 年为集团带来财务增益.三所学校并入后,集团的学生人数 将会大幅提升,业绩显著增益可期. 与中国工商银行重庆分行签署战略合作协议

8 月23 日公司与中国工商银行重庆分行签订全面战略合作协议,工商银行可以依 槲蠢慈晗蚬咎峁├奂撇坏挽

100 亿元人民币的意向性融资 , 并在融资上 给予公司享有同类公办学校同等待遇,原则上按照银行基准利率安排贷款.公司与 工商银行战略合作协议的签署 , 为公司在未来的扩建自营学校与外延并购发展战略 提供了资金支持,较低的融资成本为公司的扩张带来相对优势. 目标价 2.00 港元,维持买入评级 公司在外延并购发展策略道路上稳步前行 , 且在未来民促法落实后大概率选择以营 利性为目的的学校,政策风险相对稳定.我们推迟了文达学院的并表进度,新增了 滇池学院在下半年对公司的财务贡献,上调公司的目标价值 2.00 港元,对应 2018/2019 年的预测 PE 分别为 22.9x 和17.4x , 与最近收市价有 21.2%的上涨空间 .

图表 1: 盈利预测 资料来源:公司资料、第一上海预测 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 1.80 2.00 2.20 2.40 2.60 截至12月31日止财政年度 2016年实际 2017年实际 2018年预测 2019年预测 2020年预测 收入(百万元) 445.0 477.8 603.5 984.6 1,182.6 变动% 4.4% 7.4% 26.3% 63.2% 20.1% 归属股东净利润(百万元) 243.4 259.9 301.5 396.4 468.4 变动% 19.8% 6.8% 16.0% 31.5% 18.2% 每股收益(港元) 0.079 0.075 0.087 0.115 0.136 市盈率@1.65港元(倍) 20.9 21.9 18.9 14.4 12.2 每股派息(港元) 0.000 0.000 0.000 0.034 0.041 股息现价比 0.0% 0.0% 0.0% 2.1% 2.5% 第一上海 新力量 New Force -

5 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 但玉翠

85225321539 [email protected] 行业 食品饮料 股价 4.45 港元 目标价 5.78 港元 (+29.8%) 市值 106.1 亿港元 已发行股本 23.8 亿股

52 周高/低8.85/4.08 港元 每股净现值 2.07 港元 股价表现 周黑鸭(1458,买入):中期业绩令人失望,期待产能投放后的改革措施效果

18 年上半年业绩不如预期 公司

2018 年上半年收入同比下跌 1.3%至16.0 亿元 . 尽管客单价持续提升 5.3%至87.6 元/kg,但期内主要原材料价格上涨以及河北新工厂投产,拉低了整体毛利率 1.0 个百 分点至 59.9%.由於公司持续进行品牌投入,以及门店网络扩张初期带来的租金和人 工成本激增,导致整体经营费用率大幅增长 5.6 个百分点至 36.4%,最终公司净利润 出现了 17.3%的倒退至 3.31 亿元. 全国门店网络扩张持续 截至