PDF《二〇〇八年》

二八年 国际金融市场报告 中国人民银行上海总部 国际金融市场分析小组 二九年三月

1 负责人: 苏宁总纂: 凌涛刘明志 审稿: 杜要忠 龚明华 黄毅金琦罗扬穆怀朋 祁斌王振营 谢多邢早忠 张健华 张启胜 张涛郑杨周道许 邹林统稿: 白当伟 金艳平 王晟执笔: 白当伟 范春奕 金艳平 李琪刘彬刘斌刘长青 刘涛罗猛马昀邵欢宋诚陶昌盛 王家辉 王晟王维强 王旭祥 温b姚斌张昀周庆武 朱磊提供材料:鲍建平 崔小春 崔嵬傅浩胡汝银 黄凌燕 梁智勇 刘宇光 隆武华 宋钰勤 王琦王伟军 王哲晖 魏振祥 吴满宇 薛小兴 杨照东 叶国标 张爱农 张敏朱海鹏 英文总纂:罗扬刘明志 英文统稿:白当伟 张昀英文翻译:白当伟 陈松范春奕 邵欢宋诚张勤张昀(以上审稿人、统稿人、执笔人、提供材料者和英文翻译分别按 姓名汉语拼音字母顺序排列)

2 特别致谢: 中国银行业监督管理委员会 中国证券监督管理委员会 中国保险监督管理委员会 国家外汇管理局 致谢: 新华通讯社 全国社会保障基金理事会 中国外汇交易中心 上海证券交易所 深圳证券交易所 上海期货交易所 大连商品交易所 郑州商品交易所 上海黄金交易所 中央国债登记结算有限责任公司 中国证券登记结算有限责任公司

3 内容提要

2008 年,国际金融危机持续扩散,一些大型金融机构陷入 困境,主要市场信用萎缩,公众信心受挫,危机对实体经济的负面影 响持续加深.

主要经济体相继进入衰退, 其它经济体增长也显著放缓. 多数经济体实施扩张性宏观经济政策并采取必要的救援措施.预计

2009 年世界经济的不景气状态仍将持续,国际金融市场动荡局面也 将延续, 但随着危机效应更加彻底的释放和各方面应对措施效果的逐 渐显现,国际经济金融形势也可能出现转机. 国际金融体系在危机中暴露了一些不稳定因素, 需进行必要 改革.应强化在国际金融体系中占主导地位国家的国际责任,扩大发 展中国家在国际金融体系中的作用,提高国际金融体系的稳定性. 主要发达经济体继续主导国际金融市场格局, 新兴市场经济 体所占市场份额继续有所上升.2008 年,国际金融市场动荡加剧, 价格波动剧烈,利率总体走低,主要股指大幅度下跌,美元上半年走 弱、 下半年走强, 大宗商品价格上半年大幅度上升、 下半年行情逆转, 部分市场交易萎缩. 面对国际金融危机带来的挑战,中国果断采取扩大内需等 措施积极应对,在力所能及的范围内对外提供各种形式的援助,参与 国际及区域经济金融合作.2008 年,在外资对中国金融市场参与进 一步加大的同时,中资也继续积极审慎地参与国际金融市场.今后, 中国将继续积极稳妥地推进金融市场对外开放.

4 目录 第一部分 国际金融市场运行的宏观环境.8

一、世界经济.8

(一)美国经济下半年开始负增长.8

(二)欧元区经济出现十年来首次负增长.9

(三)英国经济形势趋于严峻.10

(四)日本经济状况持续恶化.11

(五)新兴市场及发展中经济体经济增长所放缓.11

二、主要经济体货币政策和财政政策.12

(一)主要经济体中央银行大幅降息,同时采取各种措施稳定金融市场

12

(二)主要经济体采取扩张性财政政策.14

三、国际贸易.18

四、国际资本流动.19

五、国际金融体系改革.23

(一)国际金融体系现状.24

(二)国际金融体系改革的方向和原则.26

(三)国际金融体系改革的主要内容.27 第二部分 国际金融市场运行.30

一、2008 年国际金融市场交易量和格局.31

(一)伦敦、纽约、东京为全球三大外汇交易中心,全球外汇市场交易规模继续扩 大.32

(二)英国是跨国借贷业务的集中地,国际货币市场规模继续扩张

33

(三)美国、欧元区、日本、英国在全球债券市场占据绝大多数份额,全球债券市 场未清偿余额三季度出现下降.34

(四)全球股票市场市值大幅缩水,美国、日本、欧元区在全球股票市场依然保持 领先地位.36

(五)伦敦、纽约是世界黄金现货、期货交易中心,全球黄金交易大幅增长 .....38

(六)纽约、芝加哥和伦敦保持在全球商品期货市场的领先地位,全球商品期货成 交量继续增长.38

二、2008 年国际金融市场价格走势.39

(一)美元前期惯性贬值,后期在避险需求的推动下大幅升值

39

(二)主要货币短期利率显著下降.44

(三)主要国家中长期国债收益率前期先降后升,后期大幅下降

47

(四)主要股指均大幅下跌.49

(五)国际黄金价格创历史新高后振荡下跌.51

(六)主要商品期货价格升至历史高点后大幅下跌.51

(七)2009 年国际金融市场前景.54

三、2008 年国际金融危机的根源、演变和影响.55

(一)本次国际金融危机的根源.56

(二)全球金融危机的演变和影响.58

四、针对本次金融危机的公共救助.73

五、国际金融市场的行为准则.86

(一)华尔街薪酬制度.86

5

(二)评级机构行为准则.88

(三)公允价值会计准则.93

(四)场外金融市场产品的清算机制、定价透明度及风险控制

95 第三部分 中国金融市场与国际金融市场的联系.102

一、国际金融危机给中国带来的挑战及中国的应对.102

(一)国际金融危机给中国带来严峻挑战.102

(二)中国政府果断采取措施积极应对金融危机带来的挑战.104

(三)中国与国际社会共度时艰.106

二、中国国际收支总体状况.107

(一)2008 年上半年中国国际收支总体状况.107

(二)2008 年上半年中国国际收支的特点.107

(三)2008 年中国国际收支总体状况良好.108

三、外资对中国金融市场的参与.109

(一)外资银行类金融机构的新设、参股及其经营情况.109

(二)外资证券类金融机构继续积极参与中国证券市场.110

(三)外资继续积极参股中资保险公司.111

(四)外资并购境内企业比较活跃.112

(五)外资对黄金市场、期货市场、外汇市场、货币市场和债券市场的参与程度不 断提高.113

四、中资对国际金融市场的参与.116

(一)中资金融机构的境外经营和投资.116

(二)中资企业境外筹资规模有所回落.119

(三)中资金融机构和企业继续参与国际借贷市场.120

(四)2008 年中国外汇储备继续增加.120

(五)社保基金坚持更加审慎的投资方针.121

五、中国金融市场继续融入国际金融市场.121

(一)中国债券、股票、期货、黄金市场交易量的全球占比情况

121

(二)中国金融市场与国际金融市场价格走势关联性较强.124

(三)中国金融市场借鉴国际经验不断创新.129

六、 进一步提升中国金融市场的对外服务能力, 积极稳妥地推进中国金融市场对外开放

132

(一)研究构建场外债券及其衍生品市场的集中结算机制.132

(二)进一步优化金融市场参与者结构.133

(三)创造条件推动中资金融机构和机构投资者参与国际市场

133

(四)继续积极稳妥地推进金融市场对外开放.134 附录:2008 年国际金融市场大事记.137 专栏 专栏 1.1 发达经济体与新兴市场和发展中经济体经济力量的变动.21 专栏 1.2 G20 全球金融峰会.25 专栏 2.1 外汇市场上日元大幅升值的原因.42 专栏 2.2 本次国际金融危机给冰岛、匈牙利、乌克兰和巴基斯坦带来的严重冲击

61 专栏 2.3 历史上四次重大经济金融危机.67 专栏 2.4 本次危机救助中的货币政策工具创新.74

6 专栏 2.5 金融危机中的主权财富基金.83 专栏 2.6 信用违约互换市场及其集中清算.97 专栏 3.1 中资金融机构海外投资新进展.118 专栏 3.2 中国期货市场经受住了国际市场大幅振荡的考验.127 专栏 3.3 境外人民币衍生产品市场.131 专栏 3.4 全球金融信息服务市场新格局与新华社金融信息平台.134 表表1.1 2000―2007 年主要发达经济体和 金砖四国 GDP全球份额.22 表2.1 拉美国家债务总额及债务出口率一览.69 表2.2 危机初期主权财富基金对美欧金融机构的注资.84 表3.1 2007-2008 年外资金融机构交易规模及变动.115 图图2.1 全球债券市场国际债券余额结构…146 图2.2 全球债券市场国内债券余额结构…146 图2.3 全球证券交易所股票市值结构…146 图2.4 全球证券交易所股票成交金额占比…146 图2.5 欧元汇率…147 图2.6 日元汇率…147 图2.7 英镑汇率…147 图2.8

1 年期人民币无本金交割远期…147 图2.9 主要货币

3 个月期伦敦银行间同业拆借利率…148 图2.10 主要国家

10 年期国债收益率…148 图2.11 美国三大股指…148 图2.12 欧洲主要股指…148 图2.13 亚洲主要股指…149 图2.14 伦敦黄金价格…149 图2.15 国际原油期货价格…149 图2.16 伦敦期铜、期铝价格…149 图2.17 橡胶期货价格…150 图3.1 中债国债收益率曲线…150 图3.2

2008 年上证综指、深证综指走势图…150 图3.3

2008 年上海金价与国际金价差价…150 图3.4 境内银行间市场、NDF

3 个月远期价和 CME 主力合约价对比…151

7 第一部分 国际金融市场运行的宏观环境

2008 年,席卷全球的国际金融危机对实体经济的负面影响持续 加深.各主要经济体相继进入经济衰退,新兴市场和发展中经济体经 济增长显著放缓.受全球经济下滑、大宗原材料价格下半年大幅回落 的影响,绝大多数经济体的通货膨胀压力在

2008 年7月份以后得到 明显缓解,这给它们利用财政和货币政策刺激经济提供了空间.主要 金融市场流动性紧张及金融机构的信用收缩、 持续的房价和股票价格 下跌,对于消费和投资均产生了不利影响,加深了经济衰退(或增长 放慢)的程度.国际金融市场动荡和世界经济下滑导致国际贸易增速 明显下降、全球资本流动规模萎缩.预计

2009 年世界经济增长将进 一步放缓,发达经济体可能出现负增长,新兴市场经济增长将继续放 慢,世界总体通胀率将进一步降低,多数经济体仍会保持扩张性货币 政策和财政政策.

一、 (一 世界经济 )美国经济下半年开始负增长 消费者支出增速快速下降,以及商务设备和软件投资下滑,2008 年美国实际 GDP 增长 1.3%,比上年的 2.0%有所降低.与此同时, 劳动市场状况开始恶化,消费者价格涨幅快速走低,经济前景不容乐 观. 实际GDP在二季度超常增长后,三季度转为负增长.2008 年一

8 季度美国经济增长乏力,实际GDP增长 0.9%1 .由于强劲的净出口及 税收返还支票支持了消费增长,二季度美国实际GDP增长 2.8%.受 个人消费支出大幅下降和出口增长放慢影响,三季度美国实际GDP 下降 0.5%.四季度,主要由于出口、消费者支出、商业投资及新增 住宅供应的下降,美国实际GDP下降 6.2%. 商品和服务贸易逆差略有降低.2008 年美国商品和服务出口总 额为

18430 亿美元,进口总额为

25201 亿美元,贸易逆差为

6771 亿 美元,比上年缩减

232 亿美元,比前年大幅缩减

762 亿美元.商品和 服务贸易逆差占 GDP 之比为 4.7%,比上年的 5.1%有所降低. 失业率持续上升. 2008年1月, 美国经季节调整的失业率为4.9%, 此后三个月有所波动,继而不断攀升,11 月份升至 6.8%,12 月份跃 升为 7.2%,为1993 年1月份以来的最高值. 通货膨胀压力急剧上升后逆转.随着能源价格上升到创记录水 平、食品价格持续快速攀升,美国城市消费者价格指数同比涨........