PDF《电气设备行业 2018 年度信用展望》

新世纪评级

2018 年度行业信用展望报告

1 电气设备行业 稳定 电气设备行业

2018 年度信用展望 工商企业评级部 王琳璨、赵秀云 电气设备行业与固定资产投资关系较为密切.

2017 年受益于下游电网基本建设投 资规模的增长,电气设备行业总体收入保持增长,但行业受原材料价格大幅上涨影响较 大,整体盈利水平的改善偏弱,同时刚性债务规模保持较快增长,营运资金仍较紧张. 另一方面,各细分行业进一步分化,火电设备企业经营压力加大;

而风电、光伏等新能 源设备企业面临较好的发展机遇,但是行业受政策因素影响巨大,相关产业扶持政策集 中出台及到期退出较易导致市场出现 骤热骤冷 , 加剧企业经营的不确定性;

输配电设 备市场增长较快,但行业无序竞争持续压低价格,增加竞争压力. 从债券发行情况看,2017 年,电气设备行业仍以发行短期融资券、中期票据和公司 债等传统债券为主,前三季度发行的

27 支债券中有

17 支主体信用评级为 AA 级1 .与 去年同期发行的

27 支债券相比, 行业发行债券数量同比减少明显, 利差整体有所扩大.

2017 年前三季度行业发生了

4 起主体信用评级向上迁移,

1 起信用评级展望由稳定调整 为负面、1 起信用评级展望由负面调整为稳定.从市场表现看,基本上中长期债项等级 与利差具有较明显的对应关系,债项等级越高,其发行利差均值越低. 展望

2018 年,随着经济发展进入新常态,电源基本建设投资完成额呈下降趋势, 新增装机容量受限,虽然在配电网和特高压项目的拉动下,电网基本建设投资完成额仍 能保持增长, 但是行业增速预计将有所放缓. 同时随着国家新能源产业政策的密集出台, 行业内企业向新能源整合拓展的趋势将会更加明显,叠加金融去杠杆、整体融资环境趋 紧等因素影响,具有较强技术优势、多元化融资渠道以及较早完成产业布局的电气设备 企业的信用质量将会明显强于行业其他企业. 行业基本面 电气设备行业发展的主要动力来自于固定资产投资, 其中电源及输配电网络的新建 及更新维护, 以及各工商业企业的电力系统投入是最主要的推动因素. 十三五 期间, 随着经济发展进入新常态,全社会用电量增速整体放缓,电力供应也相应由总体平衡、 局部偏紧的状态逐步转向总体宽松、局部过剩.电源基本建设投资完成额呈下降趋势, 新增装机容量受限.在配电网和特高压项目的拉动下,电网基本建设投资完成额仍保持 较快增长,但增速有所放缓.

1 未剔除重复主体、未剔除超短期融资券.剔除重复主体后,共19 个发债主体,其中

13 个主体评级为 AA. 新世纪评级

2018 年度行业信用展望报告

2 从用电需求的角度, 全社会用电量增速整体放缓.

2016 年全国全社会年均累计用电 量增速为 3.54%;

2017 年前三季度,全国全社会累计用电量 4.69 万亿千瓦时,同比增长 6.9%, 虽然增速同比提高 2.4 个百分点, 高于电力发展 十三五 规划中预期的年均 3.6- 4.8%的增速,但其中受天气因素影响较大.2017 年2月和

7 月全社会用电量分别同比 增长 17.21%和9.9%,如果剔除天气因素的弹性,实际工业对用电的拉动是否可持续存 在一定的不确定性. 从电力建设的角度,新增装机容量受限,新增产能主要来自新能源设备.截至

2017 年9月末,全国

6000 千瓦及以上电厂发电设备容量 16.65 亿千瓦,同比增长 7.6%.其中,水电 2.94 亿千瓦,同比增长 3.5%;

火电 10.81 亿千瓦,同比增长 5.1%;

核电 3,582 万千瓦,同比增长 14.3%;

风电 1.57 亿千瓦,同比增长 12.8%.新增产能方面,2017 年1-9 月全国发电新增设备容量 9,339 万千瓦. 按照电力发展 十三五 规划中 截至

2020 年末发电装机容量

20 亿千瓦 的目标,剩余三年共

3 亿多千瓦的增长空间,未来装机 规模增长体量预计将进一步缩减. 从电力投资的角度,2016 年以来,我国电源基本建设投资完成额一直呈下降趋势,

2017 年前三季度电源基本建设投资完成额同比下降 13.12%,为1,728.06 亿元,各大类 型电源投资均同比下降, 其中火电电源基本建设投资完成额同比下降 25.00%, 电源行业 的产能过剩问题仍有待改善, 同时电源结构继续向清洁能源倾斜. 截至

2017 年9月末, 全口径 16.65 亿千瓦装机中,火电装机容量占比 64.93%,同比下降 1.53 个百分点,与电 力发展 十三五 规划中火电

11 亿千瓦的装机目标相比,火电增长空间很有限.电网投 资方面,在配电网、特高压建设、智能电网尤其是新一轮农村电网改造升级等政策引导 下,全国电网基本建设投资完成额继续保持增长,但随着滞后的电网建设部分逐渐被弥 补,加上行业规模基数逐渐庞大,电网投资增速明显放缓.2017 年前三季度电网基本建 设投资完成额为 3,731.34 亿元,同比增长 4.63%,增速同比下滑 26.94 个百分点.其中 配电网和特高压项目仍为电网投资中的重要拉动因素,2016 年全年分别完成投资 3,117 亿元和

870 亿元、分别同比增长 32.8%和87.5%.根据国家能源局

2015 年发布的《配电 网建设改造行动计划(2015-2020 年) 》 (简称 行动计划 ) , 十三五 期间配电网建设 改造投资累计投资不低于 1.7 万亿元.2017 年前三季度,全国新增交流

220 千伏及以上 输电线路长度和变电设备容量 33,682 千米和 20,374 万千伏安,分别比同比增长 22.2% 和增长 13.7%.特高压建设方面,2017 年前三季度全国投运五条特高压交、直流线路;

完成跨区送电量 3,106 亿千瓦时、同比增长 11.0%,增速同比提高 5.4 个百分点;

全国跨 省送电量 8,274 亿千瓦时、增长 11.3%,增速同比提高 5.7 个百分点. -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12%

0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09

图表

1、近年来全社会用电需求量及其增速 全社会用电量:累计值(亿千瓦时) 全社会用电量:累计同比(%) -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50%

0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 2013-02 2013-06 2013-10 2014-02 2014-06 2014-10 2015-02 2015-06 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06

图表

2、2013年以来我国电源基本建设投资累计完成额 及其增速 电源基本建设投资完成额:累计值(亿元) 电源基本建设投资完成额:累计同比(%) 新世纪评级

2018 年度行业信用展望报告

3 资料来源:Wind 电气设备行业总体保持增长.长期来看,受能源结构调整、特高压电网、智能电网 投资加速等因素的影响,电气设备行业中短期仍有增长动力,但是行业增速预计将有所 放缓.从行业内部来看,受能源结构调整影响,火电设备企业经营压力加大;

而风电、 光伏等新能源设备企业面临较好的发展机遇,但是行业受政策因素影响巨大,相关产业 扶持政策集中出台及到期退出较易导致市场出现 骤热骤冷 ,加剧企业经营的不确定 性;

输配电设备近年来随着电网投资的增加市场增长较快,但行业无序竞争持续压低价 格,未来仍存一定压力.此外,行业内企业横向整合拓展趋势明显,越来越多的企业从 单一设备供应商向综合服务商转型. 电气设备行业下属子行业众多, 主要包括电源设备制造、 输配电设备制造等子行业.

2017 年前三季度, 电气设备行业共实现主营业务收入 57,641.70 亿元, 同比增长 12.10%, ........