PDF《2011 年浙江吉利控股集团有限公司公司债券》

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11 1 年 年浙 浙江 江吉 吉利 利控 控股 股集 集团 团有 有限 限公 公司 司公 公司 司债 债券 券跟跟踪 踪评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd. 主体长期信用等级 AA+ 级 本期债券信用等级 AA+ 级 评级时间

2012 年5月25 日 新世纪评级 Brilliance Ratings 评级机构:上海新世纪资信评估投资服务有限公司 本报告表述了新世纪公司对2011年浙江吉利控股集团有限公司公司债券信用评级观点,并非引导投资者买卖或持有本债券的一种建议. 报告中引用的资料主要由吉利控股集团提供,所引用资料的真实性由吉利控股集团负责. 主要财务数据 项目2009 年2010 年2011 年2012 年第1季度 金额单位:人民币亿元 发行人母公司数据: 货币资金 1.04 1.14 11.29 11.70 净债务合计 6.50 14.70 16.80 16.80 股东权益 11.38 10.51 11.44 10.78 经营性现金净流入量 -0.64 13.84 -2.29 1.22 发行人合并数据及指标: 总资产 229.37 972.20 1052.27 1131.75 总负债 161.41 712.34 787.68 845.52 净债务 77.12 148.48 190.66 329.73 所有者权益 67.76 259.85 264.59 286.23 营业收入 141.59 689.75 1509.95 368.05 净利润 11.44 143.22 19.01 5.50 经营性现金净流入量 19.83 93.08 126.69 55.55 EBITDA 20.55 189.62 82.48 -- 资产负债率[%] 70.43 73.27 74.86 74.71 权益资本与净债务比 率[%] 87.87 175.01 138.78 86.81 流动比率[%] 114.94 83.26 89.51 87.61 现金比率[%] 57.54 32.18 38.25 -- 利息保障倍数[倍] 10.19 37.31 3.02 -- 净资产收益率[%] 19.80 87.43 7.25 -- 经营性现金净流入与 负债总额比率[%] 16.02 21.31 16.89 -- 非筹资性现金净流入 与负债总额比率[%] 1.07 -3.16 -0.20 -- EBITDA/利息支出[倍] 13.89 45.40 6.83 -- EBITDA/短期净债务[倍] 0.33 1.68 0.49 -- 注:根据吉利控股集团经审计的 2009~2011 年审计报告及 未经审计的

2012 年第一季度财务报表数据整理、计算. 分析师 韩军、毕庆澜 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F Tel:(021)63501349

63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:[email protected] http://www.shxsj.com 跟踪评级观点:

2011 年受市场需求波动以及国家汽车消费政策调 整的影响,汽车行业整体产销量增速下降,行业 竞争更加激烈.受此影响,吉利控股集团销量增 幅下降,但帝豪等主导品牌销量符合预期.沃尔 沃2011 年经营状况较好,其整合后的运营风险得 到一定释放.公司实际负债经营程度适中,经营 性现金净流入充裕,能够对债务偿付提供有力保 障. z

2011 年吉利控股集团整体经营状况较好,尽管 受市场环境影响,公司产销量增幅有所下降, 但受沃尔沃技术消化吸收和品牌知名度提升的 影响,公司帝豪等主导产品销量较好,在2011 年整体市场景气度下降时表现相对突出. z 沃尔沃运营风险得到一定释放,2011 年沃尔沃 全球销量达到历史最高水平,但受汇兑损益等 因素影响,沃尔沃自身账面盈利有限.预计

2012 年沃尔沃盈利能力将会有所改善. z 吉利控股集团刚性债务规模较大,但公司货币 资金存量较大,且经营性现金净流入规模较 大,整体财务风险可控. z 随着行业新增产能的逐步释放,未来吉利控股 集团仍将面临较大的竞争压力.且公司盈利能 力受生产要素价格上涨、汇兑损益等影响较 大. z 随着成都、大庆等沃尔沃国产化项目的建设, 债券存续期内吉利控股集团负债经营程度将会 上升. 存续期间

7 年期债券

10 亿元人民币,2011 年6月21 日-2018 年6月21 日 主体长期信用等级 评级展望 债券信用等级 评级时间 跟踪评级: AA+ 级 稳定 AA+ 级2012 年5月首次评级: AA 级 稳定 AA 级2011 年3月2011 年浙江吉利控股集团有限公司公司债券跟踪评级报告 概要

2011 年浙江吉利控股集团有限公司公司债券 编号:【新世纪跟踪(2012)100098 】 -

1 - 新世纪评级 Brilliance Ratings 跟踪评级报告 按照浙江吉利控股集团有限公司(以下简称 吉利控股集团 、 该公司 或 公司 )

11 吉利债 信用评级的跟踪评级安排,本 评级机构根据吉利控股集团提供的经审计的

2011 年财务报表及相关经 营数据,对吉利控股集团的财务状况、经营状况、现金流量及相关风 险进行了动态信息收集和分析,并结合行业发展趋势等方面因素,得 出跟踪评级结论.

一、 债券发行情况 该公司于

2011 年6月21 日发行了待偿还金额为

10 亿元人民币的

7 年期公司债券,目前尚未到期,付息情况正常.

11 吉利债 的募集资金拟用于年产

30 万台自动变速器项目和年产

25 万套汽车电子系统及变速器等关键零部件的研发中心投资项目两个 固定资产投资项目,偿还银行贷款,以及补充公司营运资金.目前自 动变速器项目已完成投资 1.34 亿元,项目进展情况良好;

研发中心投 资项目已完成投资 1.24 亿元,预计

2013 年2月份可以完成全面竣工验 收.

二、 跟踪评级结论

(一) 公司管理

2011 年4月,该公司委任李东辉为执行董事.李东辉自

2011 年4月起获委任为吉利控股集团副总裁及首席财务官.2011 年12 月,吉利 控股集团董事、副总裁安聪慧担任集团 CEO 兼总裁,副董事长兼总裁 杨健,改任吉利控股集团董事局专职主席,主持董事局日常工作.

(二) 经营环境 汽车产业是国民经济重要的支柱产业,产业链长、关联度高、就 业面广、消费拉动大,在国民经济和社会发展中发挥着重要作用.同 时轿车工业代表着当今世界制造技术的先进水平.轿车对相关产业的 拉动作用较大,国内轿车制造业每增值

1 元,可以带动上下游关联产 业2.64 元的增值. 2000-2011 年,我国国民经济持续快速发展,居民消费能力不断提 -

2 - 新世纪评级 Brilliance Ratings 高,消费结构也由衣食为主逐渐向住行为主过渡,创造了巨大的汽车 产品需求.从汽车保有量看,2011 年中国千人拥有不到

70 辆汽车,而 全球平均水平为

180 辆,美国为

750 辆.中国很多家庭还没有第一辆 汽车,汽车消费还有很大的增长潜力(中西部地区的百户城镇家庭汽 车保有量远低于上海、北京、广东等一线省市).另外,随着我国汽 车制造技术水平的提高,其优越的性价比优势逐步显现,我国制造的 汽车对海外市场的吸引力也会越来越强.

2011 年全年,我国汽车产销量分别为 1841.89 万辆和 1850.51 万辆,同比增长 0.84%和2.45%,增幅较上年分别回落 31.60 和29.92 个 百分点.具体来看,乘用车产销量分别为 1448.53 万辆和 1447.24 万辆,同比增长 4.23%和5.19%,其中,轿车销售 1010.95 万辆,同比增 长8.08%. 我国汽车产业在经历了多年的高速增长后,内部结构和外部环境 积累了诸多矛盾,主要表现为产业结构不合理、技术水平不高、自主 开发能力薄弱、消费政策不完善等问题依然突出,能源、环保、城市 交通等制约日益显现. 由于国内汽车厂家实力普遍较弱,外资仍是我国汽车产业的主导 力量.在全球汽车产能过剩、中国汽车产业市场高速发展与结构性超 额利润存在的条........