PDF《六盘水市农业投资开发有限责任公司》

六盘水市农业投资开发有限责任公司

2019 年公司债券信用评级报告

2 持续性.

? 保证担保有效提升了本期债券的信用水平.六盘水开投为六盘水市重要基础设施 建设实施主体,综合实力较强,经中证鹏元综合评定,六盘水开投主体长期信用 等级为 AA, 其为本期债券提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保有效提升 了本期债券的信用水平. 关注: ? 公司资产主要由在建工程和土地使用权构成且土地已全部抵押,整体资产流动性 较差. 截至

2018 年9月末公司总资产规模为 26.89 亿元, 截至

2017 年底公司资产 总额为 23.20 亿元,其中在建工程 4.36 亿元(占资产总额比重为 18.78%),土地 使用权账面价值为 9.00 亿元(占资产总额比重为 38.78%),土地已全部抵押,公 司资产整体流动性较差. ? 公司后续资金投入规模较大,面临一定的资金压力.截至

2017 年末,公司在建项 目尚需资金投入 12.13 亿元,拟建项目资金需求为 6.00 亿元,考虑到公司现金生 成能力一般,且公司对外部融资依赖较大,公司面临一定的资金压力. ? 近年有息债务快速增长,债务压力不断加重.公司近三年有息债务规模增长较快, 2015-2017 年三年年均复合增长率为 92.83%;

2017 年底公司有息债务余额 10.69 亿元,占总负债的比例为 90.52%,2018 年9月末公司资产负债率为 56.67%, 2015-2017 年公司 EBITDA 利息保障倍数逐年持续下降,公司债务压力不断加重. ? 公司募投项目投资规模相对较大,未来实际收益有待市场考验.公司规划建设集 低温仓储、批发交易、现代物流、产品检测等功能于一体的六盘水市特色农产品 仓储交易物流园,物流园果品冷藏和销售额易受市场供需影响;

公司猕猴桃特色 农业生产基地建设项目(二期)项目中猕猴桃产量受自然条件影响较大,猕猴桃 未来售价亦有一定不确定性;

以上项目合计投资 7.96 亿元,投资规模相对较大且 未来收益有待市场检验.

3 公司主要财务指标: 项目

2018 年9月2017 年2016 年2015 年 总资产(万元) 268,852.94 231,986.55 193,947.17 144,918.71 所有者权益合计(万元) 116,500.92 113,894.61 110,778.90 103,932.33 有息债务(万元) 129,593.95 106,899.96 74,381.41 28,750.00 资产负债率 56.67% 50.90% 42.88% 28.28% 流动比率 5.88 7.97 9.05 9.73 营业收入(万元) 9,446.91 11,812.89 11,361.76 12,253.28 营业外收入(万元) 104.69 462.46 248.01 515.94 利润总额(万元) 2,312.12 3,728.06 3,851.47 2,424.32 综合毛利率 51.25% 56.24% 50.59% 35.22% EBITDA(万元) - 4,174.71 4,112.08 3,682.12 EBITDA 利息保障倍数 - 0.87 1.79 3.27 经营活动现金流净额(万元) 27,095.98 -2,980.53 -8,844.24 5,540.52 资料来源:公司 2015-2017 年三年连审审计报告及未经审计的

2018 年1-9 月财务报表,中证鹏元整理 六盘水开投主要财务指标: 项目

2017 年2016 年2015 年 总资产(万元) 4,323,684.72 4,321,663.30 3,847,847.82 所有者权益(万元) 2,094,846.68 2,070,717.81 2,042,456.30 资产负债率 51.55% 52.09% 46.92% 营业收入(万元) 41,242.55 71,243.01 97,027.07 利润总额(万元) 26,744.76 30,637.10 42,071.20 经营活动现金净流量(万元) -8,123.21 -25,183.53 -36,071.31 注:2016 年数据来源于

2017 年审计报告年初数,2015 年数据来源于

2016 年审计报告年初数. 资料来源:六盘水开投 2016-2017 年审计报告,中证鹏元整理

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一、发行主体概况 公司系六盘水市市委、 市政府为促进农业建设及城乡中小企业融资而设立的农业投融 资公司.公司成立于2012年1月5日,初始注册资本3,500万元,实收资本1,050万元,由六 盘水市财政局以货币出资,2014年4月公司根据股东会决议从资本公积转增股本,增加注 册资本至30,000万元. 根据六盘水市人民政府六盘水府办发〔2014〕10号文件批复,将六盘水市财政局持有 的公司100%股权转让给六盘水市国有资产监督管理委员会(以下简称 六盘水市国资 委 ).2014年10月经六盘水市人民政府六盘水府办发〔2014〕54号文件批复,设立六盘 水市经济和信息化委员会(以下简称 六盘水市经信委 )行使原六盘水市国资委职能. 2017年5月公司办理工商信息变更,六盘水市经信委持有公司100%股权. 截至2019年2月末,公司注册资本和实收资本均为30,000万元,控股股东及实际控制 人为六盘水市经信委(行使六盘水市国资委职能),持股比例为100%. 图1截至

2019 年2月末公司产权及控制关系 资料来源:公司提供 公司主要从事以猕猴桃、茶叶等产业为主的山地特色农业项目的建设与开发,特色农 产品加工及销售以及农业产业融资担保等业务.截至2017年底,公司纳入合并报表范围的 子公司共15家,明细如表1所示. 表1截至

2017 年12 月31 日纳入合并范围的子公司(单位:万元) 子公司名称 注册资本 持股比例(%) 主营业务 取得方式 直接 间接 六盘水市林业投资开 发有限公司 12,422.27

100 - 商业服务业 股权划转 六盘水市扶贫开发投 资有限公司 1,000.00

100 - 农业农村基础设施投 资、建设及运营 股权划转 六盘水慧农物资贸易 有限公司 20,072.00

100 - 机械、建材、农副产 品贸易;

土地开发整 理 投资设立 六盘水喀斯特农业科 技开发有限公司 5,000.00

100 - 科技推广和应用服务 业 投资设立 100% 六盘水市农业投资开发有限责任公司 六盘水市经济和信息化委员会

5 六盘水盛源祥融资担 保有限公司 10,000.00

100 - 融资性担保业务 投资设立 六盘水凉都猕猴桃产 业股份有限公司 1,000.00 45.9 - 农产品开发、种植、 加工及销售 投资设立 贵州升泰酒业有限公 司400.00 -

100 果酒及果汁饮料研 发、酿造、生产及销 售 投资设立 六盘水凉都升泰农业 发展有限公司 200.00 -

51 农产品种植、销售 投资设立 六枝特区瑞民农业投 资开发有限公司 10,000.00

60 - 农业农村基础设施和 农业产业园区投资、 建设及运营 投资设立 六盘水瑞农业创业 投资有限公司 20,000.00 69.5 - 以自有资金进行股权 投资、创业投资业务 投资设立 六盘水市钟山区凤凰 山大酒店有限公司 100.00

86 - 住宿业 股权划转 贵州都弥你红产业 发展有限公司 5,000.00

60 - 猕猴桃生产加工销售 投资设立 贵州涵龙盘水生物科 技有限公司 1,000.00

62 - 生物医药和保健品研 发生产 股权划转 六盘水华麟合众果业 有限公司 100.00

100 - 猕猴桃新品种展示 股权划转 六枝特区民源农业投 资开发有限公司 4,000.00 -

100 农业产业投资经营 投资设立 注:六盘水凉都猕猴桃产业股份有限公司其余股东为个人,股权较为分散,公司为控股股东,故纳入合 并范围. 资料来源:公司 2015-2017 年三年连审审计报告,中证鹏元整理 截至2017年12月31日,公司资产总额为23.20亿元,所有者权益为11.39亿元,资产负 债率为50.90%;

2017年,公司实现营业收入1.18亿元,利润总额0.37亿元,经营活动现金 净流出0.30亿元. 截至2018年9月末,公司资产总额为26.89亿元,所有者权益为11.65亿元,资产负债率 为56.67%;

2018年1-9月,公司实现营业收入0.94亿元,利润总额0.23亿元,经营活动现金 净流入2.71亿元.

二、本期债券概况 债券名称:2019年六盘水市农业投资开发有限责任公司公司债券;

发行总额:4亿元;

债券期限:8年,附本金分期偿付条款;

还本付息方式:分次还本,在本期债券存续期的第3年末至第8年末,每年分别偿付本 期债券发行总额的15%、15%、15%、15%、15%、25%,本期债券按年计单利,不计复利;

增信方式:由六盘水开投提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保.

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三、本期债券募集资金用途 本期债券拟募集资金总额为4亿元,资金投向明细如表2所示. 表2本期债券募集资金投向明细(单位:万元) 项目名称 项目总投资 募集资金 使用规模 募集资金占项目 总投资比例 六盘水市猕猴桃特色农业生产基地建 设项目(二期) 48,000.00 25,000.00 52.08% 六盘水市特色农产品仓储交易物流园 31,626.00 15,000.00 47.43% 合计 79,626.00 40,000.00 50.23% 资料来源:公司提供

(一) 六盘水市猕猴桃特色农业生产基地建设项目(二期) (1)项目概况 公司子公司六盘水市林业投资开发有限公司(以下简称 六盘水林投 )、六盘水市 扶贫开发投资有限公司(以下简称 六盘水扶贫 )、六盘水喀斯特农业科技开发有限公 司为该项目实施和运营主体,六盘水林投为主要实施及运营主体,项目实施地点位于贵州 省六盘水市(水城县、盘县、六枝特区),项目建设内容为建成猕猴桃种植基地3万亩(其中:水城县0.4万亩、盘县0.8万亩、六枝特区1.8万亩),并完成配套值班室、蓄水池、供电、供水、排水、道路、挡护等基础配套设施建设. (2)项目批复情况 该项目当前批复情况如表3所示. 表3六盘水市猕猴桃特色农业生产基地建设项目(二期)审批文件基本情况 文件名称及文号 出具单位 出具时间 《六盘水市基本建设投资项目备案通知》 (六盘水发改农 经[2014]670 号) 六盘水市发展和改 革委员会 2014.12.09 《关于对的批复》 (六盘水维稳 办〔2015〕51 号) 六盘水市维护稳定 领导小组办公室 2015.11.03 资料来源:相关单位出具的批文,中证鹏元整理 (3)项目投资规模及完工进度 该项目总投资为48,000.00万元,拟使用本期债券募集资金25,000.00万元.该项目于 2015年3月开工,截至2017年12月末,已建成标准化猕猴桃种植基地12,500余亩,已累计 投入资金约20,144万元,约占总投资额的41.97%. (4)项目经济效益 根据公司提供的 《2016年六盘水市农业投资开发有限责任公司企业债券募投项目收益

7 测算报告》(以下简称 收益测算报告 ),项目建成后,可种植猕猴桃3万亩,按照盛 果期亩产1,200公斤,20元/公斤计算年实现收入72,000万元.本次债券存续期内可实现项 目收入约42.48亿元. 根据收益测算报告披露的压力测试情况:(1)如果遇到极端恶劣天气造成猕猴桃在 当年绝产,猕猴桃鲜果销售收入为0的情况下:两年绝产时,公司在债券存续期内可获得 税前利润共计9.52亿元;

三年绝产时,公司在债券存续期内可获得税前利润共计4.48亿元. (2)当猕猴桃市场价格出现大幅下降的情况下,如果猕猴桃价格下降50%的情况下,公 司在债券存续期内可获得税前利润共计4.73亿元.(3)如果在猕猴桃二期项目建设过程 中,出现意外情况致使项目完成时间延后,在项目延期1年完工的情况下(目前已按期建 设猕猴桃种植基地1万亩,延期部分按照2万亩计算),公司在债券存续期内可获得税前利 润共计14.80亿元.

(二)六盘水市特色农产品仓储交易物流园 (1)项目概况 公司子公司六盘水慧农物资贸易有限公司为该项目实施和运营主体, 项目建设地点位 于六盘水市红桥新区,项目总占地面积52,796平方米,总建筑面积69,739平方米,其中地 上总建筑面积56,777平方米,地下总建筑面积12,962平方米;

配套建设室内外变配电、给 排水、绿化、道路、停车场等辅助设施.该项目将配套建立特色农产品质量可追溯体系, 采取质量全程跟踪;

拥有电子结算、LED信息显示、电子监控、综合管理、信息基础平台 及数据交换系统.项目建成后重点围绕猕猴桃、乌洋芋、乔制品酱油等特色农产品的现代 物流、交易,建成集仓储、物流、信息服务、交易、检测及其他服务于一体的多元化的综 合性特色农产品仓储交易物流园. (2)项目批复情况 该项目当前批复情况如表4所示. 表4六盘水市特色农产品仓储交易物流园项目审批文件基本情况 文件名称及文号 出具单位 出具时间 《市发展改革委关于六盘水市特色农产品仓储交易物流园可行 性研究报告的批复》 (六盘水发改就服[2014]669 号) 六盘水市发展和改革 委员会 2014.12.08 《钟山经济开发区基本建设投资项目备案通知》 (钟经发备字 [2014]32 号) 贵州钟山经济开发区 经济发展局 2014.09.15 《关于对六盘水市特色农产品仓储交易物流园项目环境影响报 告表的评估意见》 (六盘水环评估表[2014]125 号) 六盘水市环境工程评 估中心 2014.12.02 《项目建设用地规划许可证》 (地字第

52000201518912 号) 六盘水市城乡规划局 2015.03.04 《市发展改革委关于六盘水市特色农产品仓储交易物流园项目 节能评估报告的审查意见》 六盘水市发展和改革 委员会 2015.09.15

8 文件名称及文号 出具单位 出具时间 《关于对的批复》 (六盘水维稳办[2015]52 号) 六盘水市维护稳定领 导小组办公室 2015.11.03 注:六盘水市发改委《市发改委关于六盘水特色农产品仓储交易物流园可行性研究报告的批复》 (六盘水 发改就服〔2014〕669 号)文件中批复的物流园项目建设期为

2015 年1月至

2016 年11 月,因物流园项 目建设过程中出现的工程施工等因素,未能按照批复时间完成.经六盘水市发改委《关于调整六盘水市 特色农产品仓储交易物流园项目建设时间的情况说明》文件,同意调整物流园项目的建设时间,建设完 工期限延长至

2017 年11 月. 资料来源:相关单位出具的批文,中证鹏元整理 (3)项目投资规模及完工进度 该项目预计总投资31,626.00万元,拟使用本期债券募集资金15,000.00万元.项目于 2014年12月开工建设.截至2017年12月末,已投入资金16,584.67万元,约占项目总投资额 的52.44%.总部中心大楼主体建筑已完成50%,人防、塔楼部分独立基础已完成55%,附 属商业基础已出地面,即将进入主体施工.交易广场和一期冷库已封顶. (4)项目经济效益 根据公司提供的收益测算报告,项目建成后,主要提供农产品冷藏和销售服务.项目 收入主要为建成后场地出租及提供的配套服务收入,稳定后年收入9,116.16万元,本次债 券存续期内可实现项目收入约6.02亿元. 值得关注的是, 募投项目总体投资规模较大, 项目能否如期建成................