PDF《201 9 年》

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19 9 年年无无锡 锡市 市藕 藕塘 塘职 职教 教园 园区 区开 开发 发建 建设 设有 有限 限公 公司 司公 公司 司债 债券 券信信用 用评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2016 年2017 年2018 年 金额单位:人民币亿元 母公司数据: 货币资金 15.39 23.17 19.91 刚性债务 48.54 55.85 59.32 所有者权益 39.76 37.95 38.74 经营性现金净流入量 -6.67 -1.67 -4.06 合并数据及指标: 总资产 141.72 153.53 155.25 总负债 82.60 91.38 91.83 刚性债务 70.35 83.33 83.90 所有者权益 59.12 62.15 63.41 营业收入 4.26 4.17 4.51 净利润 0.98 1.06 1.22 经营性现金净流入量 -22.53 -1.11 -5.03 EBITDA 1.15 3.74 2.63 资产负债率[%] 58.28 59.52 59.15 长短期债务比[%] 185.78 325.57 175.24 权益资本与刚性债务 比率[%] 84.04 74.59 75.58 流动比率[%] 485.55 685.03 445.82 现金比率[%] 82.36 145.20 81.58 利息保障倍数[倍] 0.27 0.59 0.45 EBITDA/利息支出[倍] 0.27 0.60 0.46 EBITDA/刚性债务[倍] 0.02 0.05 0.03 担保人数据(合并口径) :

2015 年2016 年2017 年 总资产 86.54 108.48 122.24 股东权益 56.90 69.86 71.73 直保发生额 129.69 247.52 116.47 直保放大倍数[倍] 2.84 4.55 6.20 注: 发行人数据根据无锡藕塘经审计的 2016-2018 年财务数据 整理、计算.担保方数据根据江苏再担保经审计的 2015-2017 年财务数据整理、计算. 评级观点 评级观点 主要优势: ? 惠山区经济实力较强.惠山区是无锡市传统工 业强区,工业经济基础较雄厚.近年惠山区作 为无锡市实施传统产业升级及发展新兴产业 的重要区域,经济实力稳步发展,为无锡藕塘 提供了较好的经营环境. ? 上级支持.无锡藕塘是惠山区政府所属区级建 设主体,承担职教园区基础开发建设工作,可 获得上级单位的支持. ? 担保增级.江苏再担保为本期债券品种一提供 全额无条件不可撤销的连带责任保证担保,有 效提升了本期债券还本付息的安全性. 主要风险: ? 盈利能力有限.无锡藕塘主营业务利润空间有 限,利润对财政补助有一定依赖. ? 债务集中偿付压力.近年来,无锡藕塘刚性债 务规模较大,

2018 年末公司短期刚性债务规模 激增,公司面临较大偿付压力. ? 投入与产出存在错配,垫资压力较大.无锡藕 塘经营业务投入压力大,中短期内土地开发整 理业务的资金难回笼,基础设施建设和安置房 项目对价金额和支付时间存在不确定性,投入 与产出存在明显错配. ? 占款回收风险.无锡藕塘较大额资金被占用, 回收周期较长. ? 或有负债风险.无锡藕塘对外担保金额较大, 存在一定的代偿风险. 编号: 【新世纪债评[2019]010443】 评级对象:

2019 年无锡市藕塘职教园区开发建设有限公司公司债券 主体信用等级: AA 评级展望: 稳定 品种一债项信用等级:AAA(增级后) 品种二债项信用等级:AA(未安排增级) 评级时间:

2019 年4月26 日 计划发行:

15 亿元 发行目的: 项目建设和补充营运资金 本期发行: 存续期限: 品种一:6 亿元 品种二:9 亿元

7 年 偿还方式: 按年付息, 第三至第七个兑付日分别兑付本 金的 20%. 年度付息款项自付息首日起不另 计利息,本金自兑付首日起不另计利息. 增级安排: 品种一:由江苏省信用再担保集团有限公司提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保 品种二:未安排增级 概述 分析师 邵一静 [email protected] 李艳晶 [email protected] Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings ? 未来展望 上海新世纪资信评估投资服务有限公司

3 新世纪评级 Brilliance Ratings

2019 年 无锡市藕塘职教园区开发建设有限公司公司债券 信用评级报告 概况 1. 发行人概况 该公司是无锡市人民政府于

2005 年8月批准成立,由无锡惠山开发建设 有限公司(简称 惠山开发 )和无锡市惠山区土地收购储备中心(简称 土 储中心 )共同出资 1.00 亿元组建.2007 年8月,土储中心和无锡惠山投资发 展有限公司(简称 惠山投资 )对公司增资 1.00 亿元.2015 年6月9日,土 储中心将其持有的全部股权有偿转让给无锡广惠城镇化建设发展有限公司 (简称 广惠城镇化 ) ,广惠城镇化成为公司第一大股东.2016 年10 月,经公司 股东会研究决定,原股东无锡惠山投资发展有限公司将其持有公司的 42.83% 的股权转让给无锡惠源投资发展有限公司(以下简称 惠源投资 ) ;

原股东广 惠城镇化将其持有公司 48.92%的股权转让给惠源投资.截至

2016 年末,公司 股权结构已变更为:惠源投资出资 5.28 亿元,占注册资本的 91.75%;

无锡惠 山开发建设有限公司出资 0.48 亿元,占注册资本的 8.25%,公司控股股东变更 为惠源投资.惠源投资由无锡市惠山区国有资产办公室(以下简称 惠山区国 资办 )全资持股.至此,公司股权结构未再变化. 该公司是无锡市(藕塘)职教园区(简称 职教园区 )建设市场化运作 的主体,由无锡职教园管理委员会(简称 管委会 )授权负责园区土地、基 础设施和公共服务设施等城市资源的经营、安置房的开发和建设.下属子公司 无锡惠山钱桥经济发展有限公司(简称 钱桥经发 )与公司同为园区主要国 有企业,亦承担园区土地整理开发工作,与本部有业务重叠. 2. 债项概况 (1)债券条款 该公司拟发行不超过

15 亿元人民币、期限为

7 年的公司债券,已于

2017 年5月获得国家发改委的核准批复,有效期为

12 个月;

2018 年5月,国家发 改委办公厅同意 《关于转报无锡市藕塘职教园区开发建设有限公司申请延长公 司债券核准批复有效期的请示》 (苏发改财金发[2018]431 号) ,文件有效期延 长12 个月至

2019 年5月16 日.本期债券拟分为两个品种发行,其中品种一 计划发行

6 亿元,由江苏省信用再担保集团有限公司(简称 江苏再担保 )

4 新世纪评级 Brilliance Ratings 提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保;

品种二计划发行

9 亿元,未安 排担保增级.

图表 1. 拟发行的本期债券概况 债券名称:

2019 年无锡市藕塘职教园区开发建设有限公司公司债券 发行规模: 品种一:6 亿元人民币 品种二:9 亿元人民币 本期债券期限:

7 年 债券利率: 固定利率 定价方式: 按面值发行 偿还方式: 每年付息一次,同时设置本金提前偿付条款,从第

3 个计息年度开始,逐年分别按照发 行总额 20%、20%、20%、20%和20%的比例偿还债券本金,本次债券存续期后五年每 年的应付利息随当年兑付的本金部分一起支付. 年度付息款项自付息首日起不另计利息, 本金自兑付首日起不另计利息. 增级安排: 品种一:由江苏省信用再担保集团有限公司提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担 保. 品种二:未安排增级 资料来源:无锡藕塘 (2)募集资金用途 该公司拟将本次募集资金中

9 亿元用于钱桥新藕苑二期工程1,

6 亿元用于 补充营运资金.本次募投项目已获得相关部门批准.

图表 2. 本期募集资金具体投向情况(单位:亿元、%) 序号 项目 项目总投资 品种一募集资 金使用额度 品种二募集资金 使用额度 品种

一、 二募集资 金投入募投项目 金额占项目总投 ........