DOC《Table_Title》

Table_Title 煤炭 煤炭定价市场化,重点关注稀缺和优质煤种 2007.

01.11 维持评级 推荐 公司 日期 部门 作者 E-mail: EMAIL Tel: TEL Table_InvestOutline 投资要点: 已有50多年历史的全国煤炭订货会议已经确定不会再召开,取而代之的是由国家发改委牵头召开的电视电话会议,而在相关企业领会有关文件精神之后,供需双方将进行自主衔接,由此,中国煤炭定价市场化拉开序幕. 2007年国内煤炭供需总量将达到基本平衡,但受部分地区铁路运输紧张等影响,仍有可能出现区域性和时段性的产运需矛盾.预计2006年中国煤炭总产量将达约24亿吨,发电量将达2.85万亿千瓦时.2007年中国煤炭需求将达25亿吨. 煤炭合同汇总会第一天(1月11日)进展顺利,根据煤炭运销协会数据录入中心的数据显示,第一天共录入煤炭订货合同5.57亿吨,其中属于发改委运力框架下的煤炭合同达4.79亿吨,占全部跨省煤炭协调量的64.9%. 煤炭价格市场化改革推动煤炭价格上涨,尤其是稀缺煤种和电煤价格上涨.从目前煤炭供销衔接情况看,2007年煤炭价格上涨已成为定局,一些优质煤炭生产企业煤炭畅销. 2007年我国煤炭供求总体虽然基本平衡,但优质焦煤资源和动力煤资源仍然供求偏紧张,而且电煤由于计划定价原因,煤炭价格低于市场价,在煤炭价格市场化的环境下,这些煤炭价格有望出现恢复性上涨.,因此,我们建议重点关注西山煤电(000983)、大同煤业(601001)、潞安环能(601699). 近期股价表现 资料来源:中国银河证券研究中心

一、煤炭行业市场化改革进入深水区 已有50多年历史的全国煤炭订货会议已经确定不会再召开,取而代之的是由国家发改委牵头召开的电视电话会议,而在相关企业领会有关文件精神之后,供需双方将进行自主衔接,由此,中国煤炭定价市场化拉开序幕. 国家发改委下发的《关于做好2007年跨省区煤炭产运需衔接工作的通知》,取消了重点煤炭衔接,并将衔接的范围固定在跨省区的资源,意味着取消了重点衔接的特殊定位,废除了煤炭供需衔接对于不同所有制性质企业的歧视性政策,给予了市场主体公平参与资源配置的权力,体现了WTO的公平和非歧视原则. 在通知中,对煤炭产品定价提出三项基本原则:

1、继续坚持煤炭价格市场化改革方向,由供需双方企业根据市场供求关系协商确定价格.

2、坚持以质论价、同质同价、优质优价的基本原则,对长期大宗合同可自愿协商价格优惠.

3、继续实施煤电价格联动政策,理顺煤电价格关系,为电力竞价上网奠定基础. 与此同时,通知要求,在运力配置框架方案下达后,由供需双方企业在本通知下发后一个月以内,自主采取各种方式进行衔接,但不得以任何理由拖延,影响供需双方年度生产计划安排和运力落实.根据2007年跨省区煤炭产运需总量及分布,确定跨省区的煤炭铁路运输总量调控目标为7.38亿吨. 《关于做好2007年跨省区煤炭产运需衔接工作的通知》中,国家发改委更是具体规定了铁路、港口运力作为调控市场的手段,优先向6类对象实行倾斜政策:一是产业政策鼓励和符合项目审批(核准)规定的企业;

二是符合准入条件和节能降耗、循环经济、环境保护好的企业;

三是上年合同兑现率高的企业;

四是中长期合同;

五是单笔在20万吨以上的大宗合同;

六是运力增长的重点线路和大客户、战略装车点. 按照发改委2006年2867号文件,从去年12月中旬至今年1月初,先由供需双方企业进行充分协商,按照市场供求关系协商确定价格.然后由煤炭行业协会收集汇总煤炭买卖合同,协助铁路、交通等有关部门安排运力.与往年不同的是,本届合同汇总会是介于企业谈判和运力安排之间的衔接环节,所完成的工作只是往年订货会的一部分.

二、煤炭行业产品定价市场化改革进展顺利 2007年1月10日,2007年煤炭产运需衔接合同汇总会议将在桂林举行,会期7天.此次合同汇总会并不是订货会,而是供求双方将签好的合同拿去汇总,最终与运力衔接,即让铁道部门在上面盖章.无论对煤炭企业还是电力企业,在运力紧张的情况下,运力的重要性与煤炭价格不相上下. 煤炭合同汇总会第一天(1月11日)进展顺利,根据煤炭运销协会数据录入中心的数据显示,第一天共录入煤炭订货合同5.57亿吨,其中属于发改委运力框架下的煤炭合同达4.79亿吨,占全部跨省煤炭协调量的64.9%. 截至1月8日,山西省2007年煤炭产运需衔接已签订合同量3.25亿吨,超过了去年的重点合同订货量,除电煤外,化工、冶金及地方工业用煤已签订的合同量远远超过去年的运力配置量.合同价格全部实现稳中有升.

三、市场化定价和成本推动下,2007年煤炭价格不同程度上涨. 根据《通知》内容,2007年国内煤炭供需总量将达到基本平衡,但受部分地区铁路运输紧张等影响,仍有可能出现区域性和时段性的产运需矛盾.预计2006年中国煤炭总产量将达约24亿吨,发电量将达2.85万亿千瓦时.2007年中国煤炭需求将达25亿吨.

1、非电煤平均涨价3―5% 非电煤消费行业用煤占国内煤炭需求一半左右,据有关信息,目前我国冶金、化肥、炼焦等行业用煤合同已基本全部签订,大部分合同价格已经确定,平均上涨3-5%,幅度在10-30元之间;

而部分电煤合同价格尚未谈拢.据有关资料显示,大同煤矿集团运销总公司供货合同已经签订了70%-80%,而且合同都是有量有价.潞安环能、晋城煤业集团及西山煤电等公司已经签订了绝大部分合同.

2、部分电煤合同价格尚未谈拢 电煤目前相当于消费国内煤炭总量的50%.由于历史原因,传统计划煤比市场煤价格每吨低50-100元,在接轨中,计划量势必涨价;

另外,从去年以来,煤炭税费调整,减少了煤企利润,如出口政策调整,从退税到加征关税;

而且,外部成本内部化,如山西,在全国走在最前列,今年是提高价格最多的省份之一. 另据电力系统权威人士透露,电煤合同目前已签订70%左右.但一些电厂表示,有的煤炭企业要价太高,例如,陕西省煤炭企业对省内电厂的供煤价格提高了80元左右.

四、煤炭涨价,建议重点关注三家公司 2007年我国煤炭供求总体虽然基本平衡,但优质焦煤资源和动力煤资源仍然供求偏紧张,而且电煤由于计划定价原因,煤炭价格低于市场价,在煤炭价格市场化的环境下,这些煤炭价格有望出现恢复性上涨.,因此,我们建议重点关注西山煤电(000983)、大同煤业(601001)、潞安环能(601699). 西山煤电(000983):稀缺、优质炼焦煤资源拥有者,斜沟煤矿和交电厂二期投产将使公司未来煤电产量翻番. 公司的主要煤种为焦煤、肥煤,储量丰富,属国际上保护性开采的稀缺煤种.生产的十级肥精煤和十级焦精煤是炼焦配煤中的基础性煤种,因粘结性强、热稳定性和流动性显著,是我国目前最大的冶炼精煤生产基地和优质动力煤生产基地,拥有世界最好品质的稀缺焦煤资源. ――现有五个矿井(西曲矿、马兰矿、镇城底矿、西铭矿、斜沟煤矿) 可采储量约为13.32亿吨,可开采期限将近100年.公司已经开始开发总储量400亿吨的兴县矿区,该煤矿具有良好的煤炭资源条件,煤层厚度约4~5m. ――2006年斜沟煤矿将达到约200万吨产量,2007 年配套铁路建成之后将使得该煤矿产能得以逐步发挥,2008 年预计达到1000 万吨产能.兴县斜沟煤矿将最终达到1500万吨产能,相当于再造一个西山煤电公司. 非煤资产包括:控股的古交电厂、西山热电1#、2#机组投产发电、参股的山西焦化(24.19%)及山西证券有限责任公司(2.93%)、晋兴能源有限责任公司负责筹建岢瓦铁路(99.33%). ――古交电厂一期今年进入运行期后,预计将会开始启动古交电厂二期2*60 万千瓦项目,这将会对公司的电力业务增长起到进一步的推动作用,建成后装机容量也会增加一倍以上. 公司是我国优质炼焦煤生产基地,2005年每股收益0.80元,预测2007年每股收益0.85元,2007年每股收益0.91元,目前动态市盈率10倍左右,价值明显低估,基于公司资源特征、未来增长潜力和估值水平,给予公司 推荐 评级. ――煤业大同(601001):塔........