DOC《中信建投证券分析师上市公司调研情况反馈表》

中信建投证券分析师上市公司调研情况反馈表 调研公司名称: 华菱钢铁 上市公司接待人员职务姓名 总经理:曹慧泉 董秘:汪俊 总经济师:阳向宏 证代:朱小明 调研时间: 2010.

03.23 所属行业 钢铁 分析师姓名 王 分析师 联系方式

13601000635 010-85130210 调研结论: 维持"推荐"评级 目标价:6.8元 调研内容要点: 3月23日参加了公司组织的投资者见面会,同公司领导就华菱钢铁经营情况和未来的发展战略做了深入的交流,我们将主要内容整理如下: 1. 公司未来产能扩张明显 2009年公司经营情况比较困难,非常时期采取了非常之策,千方百计抓订单,确保满负荷生产.加强了分公司之间的采购协同,节约成本约4.75亿.目前公司产能利用率恢复正常水平,公司产品毛利率、销售收入,EBITDA相比2009年都有所恢复. 公司2009年钢材产量1069万吨,2010年计划产量为1345万吨,2011年钢材产能将达到1700万吨. 2009年公司根据弯道超车的指导思想,继续加大投入,近几年新建的主要项目有: 衡钢新建1000M3高炉,2009年5月投产,7月份达产,吨钢成本下降300元/吨. 衡钢Ф720大无缝工程,09年7月投产,目前试生产中. 涟钢2250mm热轧薄板工程, 09年7月投产,尚处于生产试运行阶段,一期完成200-240万吨能力,目前已经顺利达产,20万吨/月,产品结构上仍需进一步调整,二期最终产能将达400万吨/年. 湘钢5米宽厚板工程,预计2010年10月初投产,炼钢连铸部分09年10月18日投产.产能200万吨/年 汽车板合资公司,预计2012年投产,09年10月举行了奠基仪式,正在报国家发改委审批. 2. 坚持走高端化路线,贯彻钢材综合服务商理念 公司未来将继续坚持既定的高端化产品路线,加强对高端产品的技术研发,着力打造一系列高端产品,从而增强公司抵御行业周期和经济周期的能力,提高公司产品的毛利率水平.未来公司主要的发展的高端产品有: 硅钢系列品种,包括取向硅钢,中高牌号无取向硅钢;

以IF钢为代表的超深冲家电板和汽车板TRIPTWIP;

高强度造船板,E级F级,桥梁板,高压容器板,锅炉板,专用宽厚板材品种.;

以X70-X100为代表的高强度级超高强度管线钢(板材,无缝钢管),目前公司X90试制成功,X100正在研制.;

镀铝―锌―规(镁)合金,彩色板系列涂镀层品种;

石油管,高压锅炉管,机加工管,中厚壁结构管等系列无缝钢管品种;

合金冷镦钢,合金弹簧钢,易切削钢及帘线钢等系列棒线材品种;

公司未来要完成从钢材产品提供商向钢材产品综合服务商的转变,主要有三个方面的服务,一是针对特定行业或特定用户的量身定做、个性化服务;

二是交货期管理服务,向客户提供一个产品的时间价值,客户能够在公司提供的服务中达到产品流通时间最短,交货最及时;

三是针对某些行业提供完整的系统解决方案. 3. 公司加紧资源掌控战略 公司最近几年产能增长较快,所以资源问题越来越突出,公司目前进口矿占比约70%,其中约70%为长期协议矿,为了让公司未来的发展不受上游资源的制约,集团和股份公司都积极的进行上游资源的扩张: 公司投资的澳大利亚金西铁矿石2012年开始投产,每年能为公司供应铁矿石450万吨;

2009年同加拿大CIM签订长期协议,每年可以获得长协矿资源150万吨;

华菱集团参股FMG,2013年开始华菱集团可获得FMG长协资源600万吨,2010年公司可从华菱集团获得120万吨FMG长协矿;

与COSCO签订了3年COA航运合同,费率较低,降低了公司进口矿的综合运输成本;

4. 资产负债结构有待改善,短期盈利不理想 公司近几年的快速扩张,大部分通过自有资金完成,造成了公司目前的资产负债率水平较高,根据09年年报披露的数据,公司资产负债率高达72.9%,直接带来公司较高的财务费用率,影响了公司的盈利能力. 但是从公司目前的资本支出来看,2009年公司的资本支出约120亿元,应该是近年来的最高点,未来几年公司都不会有大规模的资本支出,根据公司预计,为了完成已有的项目,公司预计未来3年总计还需投入120亿元,其中2010年的资本支出约70亿元. 其他说明情况 我们的观点: 我们对公司的发展战略、定位以及管理水平都十分看好,只是公司短期的盈利能力存在一些问题,我们仍然看好公司长期的发展,预计公司10年和11年的EPS约0.38元、0.52元,维持"增持"评级.