DOC《行业研究参考》

行业研究参考 中国银河证券投资顾问部 研究所 2010年4月14日 星期三 本期导读: 【新财富研究员观点】 煤炭行业周报:焦炭价格普遍小幅上涨,秦港库存大幅下降 纺织服装业2010年一季报前瞻分析:关注一季度业绩超预期或快速成长的公司 家电行业投资策略:化解成本压力、分享农村消费超预期 银行业月报:信贷增长符合预期, 调结构 继续助息差提升 2010年2月食品饮料行业零研月报:消费市场追踪 医院产业深度报告:医院产业,扬帆起航 工业节能系列深度研究报告(5):工业余热利用 【其他观点】 传媒2010年二季度投资策略:关注积极应对融合与变革的公司 煤炭行业:国际煤价大幅上涨 银行业:信贷投放受抑,贷款继续 去票据化 房地产研究简报:提高按揭首付是抑制房价最有效的政策 高速公路行业报告:路网贯通+多元化,高速公路告别平淡增长期 有色金属行业2010年二季度投资策略:存鲲鹏之志,蓄九霄之势 钢铁业周报:钢价与成本齐升,机会共风险并存 电子元器件2010年4月行业点评:产业趋势未尽,主题投资盛行 石油化工行业周报:化肥出口关税有望提前调整-石油化工行业研究简报 化工价格周报(2010年第11期):汽油、甲醛价格涨幅较大 航运市场跟踪周报:干散货震荡走低,集装箱小幅上涨 【新财富研究员观点】 煤炭行业周报:焦炭价格普遍小幅上涨,秦港库存大幅下降 申银万国 研究员:詹凌燕 煤炭开采行业排名第

3 [投资评级:中性] 本期投资提示: 动力煤坑口价微涨 焦炭普遍小幅上涨:山西大同动力煤坑口不含税价微幅上涨,山西大同动力煤车板含税价、秦皇岛港煤炭现货价格基本平稳,本周国际三大港口动力煤价格大幅上涨;

炼焦煤价格基本平稳;

焦炭价格普遍小幅上涨;

无烟煤价格局部小幅下跌;

喷吹煤价格基本平稳.

油煤价比值上升 国内外煤价差有所下降:按单位按热值统一为吨标准煤后,目前国际油价与国际煤价比值为 3.7,环比上升 0.1;

国际油价与国内煤价比值为 3.5,环比上升 0.1.国际煤价比国内煤价高

88 元/吨,按单位按热值统一为吨标准煤后国际煤价比国内煤价高

112 元/吨标准煤,价差环比有所下降. 秦港调入下降调出微升 库存大幅下降:本周秦港煤炭日均调入量环比下降 8.5万吨/日至 51.8 万吨/日,环比降幅 14%.日均调出量环比上升

1 万吨/日至 65.6万吨/日,环比升幅 2%.截至

4 月12 日秦港库存大幅下降至 642.4 万吨,环比下降 15.9%;

其中内贸煤库存

637 万吨,环比下降 15.5%;

外贸煤库存 5.4 万吨,环比下降 44.3%. 电厂耗煤略降库存微降 存煤天数维持

12 天:4 月7日直供电厂日耗煤 322.96万吨,相比上周的 337.77 万吨小幅下降 14.81 万吨,降幅 4.4%.截至

4 月 7日,直供电厂存煤 4273.86 万吨,相比上周的 4308.93 万吨微降 35.07 万吨,降幅 0.8%;

直供电厂库存天数维持

12 天. 国内海运费继续回升 国际运费有所下降:本周国内主要航线平均海运费环比上升

3 元/吨至

62 元/吨,环比升幅 6%. 本周昆士兰至日本好望角船型煤炭海运费环比下降 0.95 美元/吨至 11.75 美元/吨,环比降幅 7%. 盈利下调风险继续释放 优质个股尚有 20%上涨空间:煤炭板块

4 月份有望获得阶段性超额收益:受西南旱情及矿难频发等因素影响,投资者对煤炭行业短期供需格局更加乐观,为板块提供了估值修复的机会.我们认为本次反弹幅度有望使行业估值从前期

16 倍动态市盈率修复至

20 倍附近,空间约为 20%.个股选择上,煤气化、冀中能源、国阳新能、兖州煤业当前估值都低于行业平均水平,估值上行空间更加充足;

开滦股份估值偏贵,但鉴于整合及资产注入预期强、空间大,依然具备中长期配置价值,建议增持;

以上五家公司的目标价格依次为

26 元,45 元,49 元,26 元和

30 元,上涨空间均在 20%以上.而二季度资产注入概率较大的公司是大同煤业. 本周重点关注:山东省发电企业电煤储备战略将有重大转变,在夏季(5 月31日)用电高峰到来之前,把重点发电企业电煤库存由

15 天提高到

30 天左右,并以此作为安全库存线.省煤电运联合办公室日前制订了迎峰度夏主力电厂煤炭储备考核办法,并且各个重点发电企业在储煤场地、卸车设施设备、资金筹措和内部工作部署等方面,必须按照

30 天储备的要求来统筹考虑,为下半年迎峰度夏期间达到储煤

30 天的要求做好准备. 宁夏

2010 年内将关闭整合

67 处生产能力

10 万吨以下的小煤矿,其中

15 处将直接关闭,19 处单独升级改造至

15 万吨以上,其他

33 处将被兼并收购和整合. 返回 纺织服装业2010年一季报前瞻分析:关注一季度业绩超预期或快速成长的公司 招商证券 研究员:王薇 纺织和服装行业排名第

2 [投资评级:暂无] 一季度收入表现超预期或增长较快的公司包括:富安娜、罗莱家纺、探路者、美邦服饰、星期

六、老凤祥和七匹狼.我们认为市场拓展能力在目前国内大部分品牌都以外延扩张为主要增长动力的情况下显得非常重要,收入增长情况将直接的与公司外延扩张的能力匹配.尤其在需求逐步复苏的背景下,公司的收入状况是我们判断一个公司运营情况的很重要指标. 增幅在 30%左右或者以上的公司:富安娜、罗莱家纺、探路者、美邦服饰、星期

六、老凤祥.家纺两公司在需求恢复、有效拓展、上市红利等因素支撑下,规模扩张有好的表现;

探路者继续受益于行业高速成长;

美邦在努力改进加盟市场运营的情况下,收入增速表现不错;

星期六在09 年有效整合门店质量的努力下,收入趋势也出现了较好的表现. 增幅在 10%以上至20%左右的公司:七匹狼、报喜鸟.虽然七匹狼10 年春夏订货会的增幅较低,但伴随终端需求的恢复,公司在实际运营中的效果有超预期的表现;

报喜鸟终端销售维持稳定增长的趋势. 增幅较稳定的公司:伟星股份、大杨创世、鲁泰. 一季度净利润表现超预期或增长较快的公司包括:富安娜、罗莱家纺、探路者、老凤祥.除了外延扩张能力,保证稳定或者有所提升的毛利率水平,以及维持健康的费用状况是影响公司利润的重要方面. 增幅 30%左右或者以上的公司:富安娜、罗莱家纺、老凤祥.家纺公司由于持续较好的毛利率状况而保证了净利率的良好增长;

老凤祥自09 年表现出毛利率的改善. 增幅在 10%以上至20%以上的公司:星期

六、七匹狼、探路者、报喜鸟.星期六所得税率将从一季度开始由12.5%提高到25%,从而拉低了净利增速;

七匹狼在渠道整合的时期,毛利率可维持改进的表现;

探路者由于开拓期费用增加比收入快,导致净利润增速低于收入增速. 增幅稳定的公司:伟星股份、大杨创世、鲁泰. 增幅为负的公司:美邦服饰.为改变去年的加盟状况以及节假日折扣较大带来毛利率超预期的下降,费用率仍维持在高位. 返回 家电行业投资策略:化解成本压力、分享农村消费超预期 国信证券 研究员:王念春 家电行业行业排名第

3 [投资评级:谨慎推荐] 二季度投资思路

2 季度基于两条投资主线:

1、成本上升在二季度有上升趋势,选择转嫁成本能力较强的公司,具备品牌价值的公司或是新品种成长性较高的公司是较好选择.

2、劳动力........