DOC《增持（维持）》

增持(维持) 2005年12月27日 相关研究 _2005-06年煤炭行业年度报告(增持,维持)20050531 _资源价格新政:不惊不喜的调整(增持,维持)20051201 资料来源:海通证券研究所 行业公司一部 韩振国 86-21-53830879 zghan@htsec.

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电话:86-21-53594566 传真:86-21-53858543 http://www.htsec.com 关注煤炭生产安全费用可能再度提高的市场影响 主要内容: 不完全统计,不少煤炭企业(主要是非上市公司)已经再度提高煤炭生产安全费用.煤炭上市公司很可能效仿.从山西省煤炭工业局获悉,山西晋煤集团以及阳泉集团已经再度提高煤炭生产安全费用(前者已经从7月1日开始),从原先的15元/吨分别提高到50元/吨和25元/吨.我们也从相关的企业得到确认.河北金牛能源集团公司控股的邯郸矿业集团公司是40元/吨,其控股的上市公司金牛能源是8元/吨.了解得知,金牛能源就有可能效仿. 煤炭生产企业再度提高煤炭生产安全费用有政策的依据.2004年5月,财政部、国家发改委、国家煤矿安全监察局印发《煤炭生产安全费用提取和使用管理办法》,规定了不同煤矿的提取标准,并规定,企业可以结合当地已经规定的标准,在《办法》规定标准和规定的浮动范围内自行确定安全费用提取标准,报当地主管税务机关、煤炭管理部门和煤矿安全监察机构备案.再度改变也需备案.此后,煤炭上市公司的计提标准都有了比较大幅度的提高. 煤炭生产企业有提高煤炭生产安全费用的动力.第一,可以提高企业安全生产能力;

第二,计提生产安全费用,可能部分形成企业现金流量的储蓄池;

第三,具有抵免所得税的效应;

第四,未来内外资所得税并轨所得税水准下降的情况下,较早高额提取有利于未来业绩发展;

第四,有时候会成为企业调节利润的手段. 提高煤炭生产安全费用,影响企业的短期业绩.计提安全生产费用计入生产成本和长期负债.在相关费用实际发生时,直接冲减长期应付款;

对于形成固定资产的,应按实际成本结转累计折旧及长期应付款,该项固定资产在以后使用期间不再计提折旧.由此,提高这项费用的直接后果是生产成本的增加.如果安全费用从06年提高15元/吨,煤炭上市公司的毛利率将会有所下降,净利润将分别下降7-18%不等.参见表1. 长期看,提高煤炭生产安全费用的政策效果更可能是中性.提高安全费用,企业安全生产能力提高;

税前列支,可以少交所得税;

每年都计提的安全费用已然不低,未来的边际支出会下降;

完全有可能成为一个平滑企业利润的手段.提高煤炭生产安全费用,如今意外地成为企业的自觉行为,对企业自身发展而言至少是中性的. 煤炭资源价格新政,一方面是推进(电)煤价格市场化,另方面将更多的从企业成本的完全化着力.发改委在"2006年全国煤炭订货会领导小组征求意见会"上,确定了煤炭价格市场化改革方向.我们不认为这种改革可以一步到位,但趋势已然.对于合同电煤比较多的煤炭企业比如兖州煤业、国阳新能来说,这种改革无疑是一个利好.煤炭资源价格新政,更多是从成本方面着手,比如最近的提高煤炭生产安全费用,根据回采率等比较科学合理的指标来提高资源税,对于增量煤炭资源提高采矿权价款等.我们应当关注今后还将陆续出台的政策. 煤炭行业依然具有投资价值.煤炭价格市场化改革的推进,短期部分对冲了提高安全费用的负面影响.煤炭价格市场化,电价改革,对煤炭这一战略资源的重视,关闭违法开采煤矿,挤出安全不达标煤矿的力度今后料将加大等,诸多因素将给煤炭价格短期维持高位提供支持,给长期价格上涨提供可能空间.提高安全费用,国内煤炭企业"不完全生产成本"的现状将得以改变,完全成本后的国内煤炭生产企业,与国外同侪相比,投资价值依然. 敬请关注并感谢关注海通证券此后将要陆续推出的系列煤炭行业跟踪报告. 表1煤炭生产安全费用提高后的影响分析 股票名称 神火 股份 G 金牛G西煤兰花 科创 兖州 煤业 国阳 新能 上海 能源 恒源 煤电 开滦 股份 总股本(万股)