DOC《上市公司简评报告 化肥》

上市公司简评报告 化肥 公司尿素价格看涨,石化产业值得期待 简评 公司是东北地区最大的尿素生产企业 辽通化工是国内最大的尿素生产企业之一,公司目前拥有3 套50 万吨尿素装置,分别位于盘锦、葫芦岛、新疆,总尿素产能150 万吨,三套装置均为气头,其中辽河化肥厂由辽河油田盘锦分公司供气,锦天化使用中海油渤海公司天然气,新疆化肥由中石化西北分公司供气,公司平均气价0.

645元/立方米,由于装置邻近气田,因而用气价格低于国内同行业平均水平;

公司享受化肥优惠用气,公司用气价格低,气田供气积极性不高,公司受到用气不足的影响,装置不能满负荷运行.公司产品在辽宁省的市场占有率在90%以上,在新疆南强地区占有近50%的市场份额. 09年东北地区春耕氮肥价格将会走高,公司将因此受益 东北地区是我国重要的用肥区域,但是东北地区的氮肥生产企业相对较少,东北地区的尿素价格要高于国内其他地区;

07年东北三省氮肥施用量是194万吨(折纯),而氮肥产量仅167万吨,其中尿素129万吨,东北地区每年需要从其他地区调运大量化肥物资,就辽宁而言,07年,辽宁省氮肥施用量是65万吨,氮肥产量84万吨,其中尿素59万吨,而辽宁地区为我国黄金玉米带,玉米为主要种植作物,尿素为主要用肥品种.由于国内氮肥产能过剩,加上前期企业高价库存及出口受阻影响,氮肥价格一路下行,尿素市场不稳,目前大部分尿素库存于生产企业,目前辽宁地区的尿素出厂报价在1670元/吨;

这种局面将会造成09年东北地区春耕尿素价格高企,这主要是由于施肥的季节性特点,东北地区是一个集中用肥、用肥量较大、一次备肥一次购肥的特殊区域,且该地区需从外地调运氮肥,而经销商由于市场风险及资金等原因,迟迟不进行淡储备货,这样就会造成春耕时农民集中用肥,需肥大增,而经销商手中没有肥料的尴尬局面,因而那时东北地区尿素价格将会高企,公司地处氮肥消费市场,公司将因此受益. 公司将向石化企业转型,未来值得期待 公司通过非公开发行53728万股募集资金371296万元,投资建设"45万吨乙烯及配套400万吨原料工程,改项目总投资107.2亿元,项目建成后,公司将成为我国继中石化、中石油及中海油之后的第四大石化生产企业;

预计该项目将在09年上半年建成投产,由于全球金融危机,石化产品需求萎缩,这将会对公司的经营效益产生影响,我们保持谨慎乐观,长期来看,项目值得期待. 财务费用将会影响公司业绩 公司三季度长期贷款72.9亿元,短期贷款18.5亿元,财务费用1.32亿,而公司很大一部分贷款是在二季度以后发生,因而公司 08年和09年的财务费用将会很高,虽然央行多次下调贷款利率,减少了公司的财务负担,根据测算,因贷款利率下降,09年公司的财务费用将因此减少1.89亿元.预计09年公司石化项目将会发挥部分效益,对公司"暂不评级". 预测和比率 2007A 2008F 2009F 2010F 营业收入(百万) 3352.14 3653.49 7346.24 26818.59 营业收入增长率 33.28% 8.99% 101.07% 265.07% EBITDA(百万) 1287.82 1002.57 1017.67 2237.31 EBITDA增长率 43.40% -22.15% 1.51% 119.85% 净利润(百万) 240.10 371.00 291.41 1336.07 净利润增长率 79.43% 54.52% -21.45% 358.48% ROE 4.23% 6.17% 4.65% 5.46% EPS(元) 0.36 0.31 0.24 1.11 P/E 15.14 17.73 22.58 4.92 P/B 1.16 1.09 1.05 0.27 评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准. 买入:未来12个月内相对超出市场表现15%以上;