DOC《期权策略小小说》

期权策略小小说 老豆OUT了 学用期权打太极之港股期权操盘手谈ETF期权策略第一季(简单策略有讲究) 王梦 前言(用期权打太极) 对于期权策略师而言,期权策略并不是一个静态的单一策略,而是一套动态的组合拳.

从初始策略开始,通过不断地移仓,从一个策略移到另一个策略,以柔克刚,四两拨千斤,将标的证券不利持仓的价格运动轻松化解,就像打太极一样. 以最简单的平值认购期权买入开仓为例,当标的证券下跌时,可以通过卖出行权价格相对较高的虚值认购期权,将头寸改造为牛市套利,减小损失(不改造成熊市套利是因为如果第二腿交易卖空的是行权价格相对较低的实值认购期权,一旦市场反弹,则完全没有回旋余地;

既然初衷是看多,那么大方向应为多,还是改造为牛市套利适宜);

当标的证券继续下跌时,还可以通过进一步卖出行权价格相对较高的那张认购期权,进一步减少损失;

若股价突然大幅反弹,又可通过买入更高行权价的认购期权,将头寸改造为蝶式套利,控制股价暴涨的损失. 这些东西听起来有些玄之又玄.的确,期权是这世界上最复杂的投资工具.也正因为如此,我们希望能够以最浅显的语言将其表达出来,所以才会产生撰写期权策略连载小小说的想法,以备各位看官茶余饭后之用. 艺术源于生活,以下小小说既不是纯粹的理论,也不是来自凭空杜撰,而是通过总结作者多年港股期权策略交易的实盘操作经验以及投资者教育中遇到的各种问题,形成的一个体系,这也是本书最大的亮点. 本小说分为

一、

二、三季,第一季主讲基础策略,第二季主讲高级策略,第三季主讲动态策略(用期权打太极),本系列为第一季. 第一站 长沙(期权与保险) 岳麓山脚下,平安保险的门口,缓缓地驶来一辆黑色奥迪,停了下来.从上面下来两个人,年纪大的是老豆,年纪轻的是小豆,他们是一对久经沙场的投资家族父子俩.父亲偏重于研究股票,儿子偏重于研究个股期权.今天,小豆是过来陪父亲买保险的.进门后,一位美女经理,笑盈盈地迎了过来,打开了话匣子. 豆总,您来啦? 嗯. 麻烦您在这上面签个字. 好. 每年花这么多钱买保险,也没起什么作用.现在股市不好,再这么跌下去,都没钱买保险了.要是也能为股票买保险就好了. 老豆自言自语到. 呵呵. 小豆在一旁冷笑了两句. 你呵什么? 老豆一脸的不满. 没什么. 有什么就说! 老豆听出小豆话里有话,怒了. 之前让您学个股期权又不学,其实个股期权就是股票的保险. 哦? 嗯,我以期权的四大基本策略为例向你说明.期权分为认购期权与认沽期权,既可以买入又可以卖出,因此便衍生出买入认购期权、卖出认购期权、买入认沽期权、卖出认沽期权四大基本策略. 哦. 第一种策略,买入认购期权.您买入一张认购期权合约,就相当于支付了一笔保费(权利金)给对手方(认购期权的卖方).之后,在认购期权合约的存续期内,您将锁定标的证券(期权合约对应的股票或ETF)价格上涨的踏空风险,锁定的买入价格为认购期权合约约定的价格,即行权价.很明显,对于认购期权的买方,就相当于买了一张防范标的证券上涨踏空风险的保险,认购期权的买方在这笔交易中充当的角色就相当于投保人.认购期权的买方之所以要投这份保险,往往是对标的证券有上涨的强烈担心,或者说对标的证券强烈看多. 哦. 第二种策略,作为认购期权买方的对手方(认购期权的卖方),卖出认购期权,则恰好相反.您直接开仓卖出一张认购期权合约,就相当于向买方开出了一张保单,并收取了一笔保费(权利金收入).作为收取保费的代价,在认购期权合约的存续期内必须替买方承担股价上涨的踏空风险,一旦买方行权(行使认购期权合约赋予期权买方的按照行权价买入标的证券的权利),则有义务按行权价向期权买方出售标的证券,承担价差损失.很明显,对于认购期权的卖方,就相当于开出了一张防范股票上涨踏空风险的保单,认购期权的卖方在这笔交易中充当的角色就相当于是出售保险的保险公司.认购期权的卖方之所以敢开出这张保单,往往是对标的证券抱有不涨的把握,或者说对标的证券看平或者略微看空. 手里没有期权可以直接开仓卖出? 对,这是期权等金融衍生品的特点. 第三种策略,买入认沽期权.您买入一张认沽期权合约,就相当于支付了一笔保费(权利金)给对手方(认沽期权的卖方).之后,在认沽期权合约的存续期内,您将锁定标的证券价格下跌的风险,锁定的卖出价格为认沽期权合约约定的价格,即行权价.很明显,对于认沽期权的买方,就相当于买了一张防范标的证券下跌风险的保险,认沽期权的买方在这笔交易中充当的角色就相当于投保人.认沽期权的买方之所以要投这份保险,往往是对标的证券有下跌的强烈担心,或者说对标的证券强烈看空. 哦. 第四种策略,作为认沽期权买方的对手方(认沽期权的卖方),卖出认沽期权,则恰好相反.您直接开仓卖出一张认沽期权合约,就相当于向买方开出了一张保单,并收取了一笔保费(权利金收入).作为收取保费的代价,在期权合约的存续期内必须替买方承担股价下跌的风险,一旦买方行权(行使认沽期权合约赋予期权买方的按照行权价卖出标的证券的权利),则有义务按行权价向期权买方买入标的证券,承担价差损失.很明显,对于认沽期权的卖方,就相当于是出售保险的保险公司.认沽期权的卖方之所以敢开出这张保单,往往是对标的证券抱有不跌的把握,或者说对标的证券看平或者略微看多. 哦. 注意,无论是认购期权的买方还是认沽期权的买方,由于支付了保费(权利金),都只享有行权的权利,却不承当必须行权的义务,故买方又通常被称作权利方.而无论是认购期权的卖方还是认沽期权的卖方,由于收取了保费(权利金),都必须承当被买方行权的义务,却不享有任何权利,故而卖方又通常被称作义务方. 那还有谁做卖方啊? 老豆一脸的疑惑. 嘿嘿,你这话就好比是问,那还有谁开保险公司啊?这其中的道理,以后再跟你细说. 好,你刚才说,期权的权利方可以选择行权或者放弃行权,那我想知道,权利方在什么情况下会行权,在什么情况下会放弃行权呢? 这个比较复杂,还要分欧式期权与美式期权,前者是到期才能行权,后者是在存续期内随时可以期权,因为我们的个股期权是欧式期权,我就只跟你讲欧式期权的情况了.对于欧式期权而言,只有实值期权的权利方才会行权,而且还要能够覆盖交易成本. 所谓实值期权就是实实在在有内在价值的的期权,而非实值期权就是没有内在价值的期权(如平值期权、虚值期权),具体又分为实值认购期权与实值认沽期权. 有什么区别呢? 区别大了去了.期权赋予认购期权的买方按照行权价买入标的证券的权利,很显然,只有当到期日标的证券市场价格高于认购期权的行权价时,买方才有可能会行权.故而,当标的证券的市场价格高于认购期权的行权价时,认购期权为实值期权.虚值期权则正好相反. 哦? 因为如果当期权的行权价等于甚至高于标的证券市场价格时,此时行权,不是买得比市场价还贵?买方必然会放弃行权. 相反,期权赋予认沽期权的买方按照行权价卖出标的证券的权利,很显然,只有当到期日标的证券市场价格低于认沽期权的行权价时,买方才有可能会行权.因为如果当期权的行权价等于甚至低于标的证券市场价格时,此时行权,会卖得比市场价更便宜,买方必然会放弃行权.故而当标的证券的市场价格低于认沽期权的行权价时,认沽期权为实值期权.虚值期权则正好相反. 明白了,明天就尝试着买一下保险,哈哈. 第二站 岳阳(四大基本策略的方向问题之一,看多标的证券) 洞庭天下水,岳阳天下楼.老豆与小豆父子俩,坐在岳阳楼旁的一家酒楼内,一边吃着全鱼宴,一边喝着小酒,一边聊了起来. 小豆,之前听你说,认购期权的买方强烈看多标的证券,认沽期权的卖方看平或者温和看多标的证券? 嗯. 那么,可以在方向上,把这二者归为一类........