DOC《利多逐步淡化 铁矿震荡下行概率加大》

四、钢材终端需求堪忧:房地产销售回暖传导机制更待时日,基建投资增长难抵经济下滑风险 "金九银十"传统消费旺季来临,市场对需求季节性回升以及稳增长大局下基建、房地产将有所发力抱有良好预期.不过,观察先行指标8月份PMI发现,制造业供需双双萎缩,整体供过于求现象仍较严重,同时,高频指标6大发电集团日均耗煤量9月初重新跌至60以下,均暗示国内经济中短期仍有进一步下滑风险.房地产和基建为钢材终端消费的两大领域.虽然年内楼市量价齐升迹象明显,市场信心亦有所改善,但高频数据显示,9月初以来30大中城市商品房销售面积明显下滑,同时,国内股市震荡下行、居民财富不断缩水,人民币延续贬值态势、资金加速外流,均将加大后期房价下跌风险,近期官方下调二套房公积金贷款首付比例并放松外籍人购房条件,从侧面反映了当前楼市的疲软不堪,从以上角度来看,后期销售能否持续回暖尚不可知,叠加7月份商品房待售面积再创新高,暗示楼市去库存仍是漫长过程,因此,销售的回暖传导到仍在继续恶化的投资开工端更需时日,即使后期在前期政策累积效应发力及基数较低背景下房地产投资开工端有所起色,但鉴于人口红利、房地产周期等中长期因素,预计房地产投资改善力度亦非常有限.基建为政府稳增长的主要利器,下半年面临继续加码的可能,近日政府下调固定资产投资项目资本金比例,再加上前期采取的定向注资政策性银行、进行三轮地方债务置换等举措,或对解决基建投资资金来源有一定帮助,9月初全国水泥价格指数跌势趋缓、在历史最低附近震荡反复或暗示近期基建投资边际上略有改善,但基建投资收益偏低,且市场风险偏好情绪较低、资金供需两淡仍将限制其后期发力,此外,基建投资增长也难以抵消房地产投资和制造业投资下滑的风险. 图6:6大发电集团日均耗煤变化(单位:万吨) 数据来源:中钢期货 WIND资讯 图7:30个大中城市商品房成交面积变化(单位:万平方米) 数据来源:中钢期货 WIND资讯

五、股市、汇市短期难以企稳,系统风险始终高悬 受美国年内加息及中国经济增长放缓拖累,近期全球股市、汇市乃至商品期货均出现了全线暴跌的走势,系统风险山雨欲来.考虑到近期美国关键指标仍表现偏强,美联储官员表态仍倾向于年内按下加息按钮,因此,年内加息可能迟到,但不会不到,目前市场主流看法为,9月份加息风险不能排除,但12月份加息概率更高.至于中国经济增长放缓,目前没有看到任何止跌企稳的迹象,在此背景下,上市公司业绩很难改善,同时,监管层近期频频出手救市,近期更是采取了限制股指开仓数量、提高股指交易保证金及手续费等办法,直接效果是进一步降低股市的流动性,导致国内股市波动加剧,对市场信心帮助不大,此外,欧美股市连续重挫后,技术形态明显走坏,不排除美股中短期见顶的风险.与此同时,在近期国内关键数据继续走弱、央行年内再次祭出双降大招等背景下,人民币兑美元汇率逆市走高,与其说市场看好未来中国经济,不如说央行仍在消耗外汇储备人为拉动人民币升值,但基本面决定了后期人民币走低仍为大概率事件,且国内外汇储备的过快、过度消耗将削弱后期官方干预汇市的能力,加大后期汇率阶段性快速、超预期贬值的风险.考虑到9月中旬全球金融市场将面临美联储首次加息的扰动,近期股市、汇市或难以企稳,系统风险始终高悬,对包括黑色在内商品构成不利影响. 综合上述分析,我们认为,铁矿石中短期供需面的利多将逐步向利空转化,国内传统旺季来临及稳增长加码或令终端需求边际改善,但难以显著、持续回升,同时,宏观面系统风险仍难以排除,黑色系短期进一步上行面临基本面、技术面及宏观环境拖累,逢高沽空仍是首选. 操作计划 从铁矿主力日线图来看,铁矿1601合约均线系统呈多头排列,下方获得378附近多条均线支撑,上方将再次考验400关口压力,短期可能呈现上下两难的局面;