DOC《研究团队：》

研究团队: 格林大华期货1队 独立性声明: 作者保证报告所采用数据均来自于合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断,并得出结论,力求客观、公正、结论不受任何第三方的授意,影响特此声明.

摘要: 钢弱矿强格局延续,挤压钢厂利润,据行业网站中国联合钢铁网调查,部分企业开始安排减产;

矿石价格上涨后,矿山生产积极性升高,力拓及必和必拓均有立刻增产的打算,供应增加. 近期期货表现强劲,和期现贴水有较大关联,60美元上方,矿石价格将承压,期现贴水将修复. 操作方案 投资标的 I(I1601合约) 投资方向 卖出 入场价格 405-435/吨 止损价格 450-465元/吨 目标位 360-380元/吨 盈亏比 1.5:1(依区间中值计算) 仓位控制 最大资金比例一般在40% 适用时期 2015年9月1日至11月31日 操作思路 矿石价格突破400点,但是上方将会面临压力,操作上可以在430附近逐渐卖出,目标位380,止损位450. 风险提示 铁矿石供给出现不确定性,矿山供应减少. 投资机会简述 铁矿石期货价格一直表示强势,和现货价格不断上涨有较大联系,期现价差贴水格局支撑铁矿石期货价格不断上涨.但是铁矿石自身供需过剩格局并未出现改善,随着进口铁矿石价格运行至60美元下方,其价格面临的压力越来越大,继续上行空间相对有限. 此外,原料价格上涨,钢材价格下跌,钢厂利润不断下降,全行业亏损现象或再度出现,虽然阅兵之后,部分限产企业开始逐渐恢复生产,但是从全国钢铁行业来看,企业盈利水平下降,开工率也将随之出现下降,据行业网站中国联合钢铁网调研,部分企业已经有停产意愿,如果钢弱矿强格局不改,钢企停产将增加,矿石下游需求减弱. 基于我们上述基本面的分析,建议投资者在405-435分步建立空单,目标位看在360-380,总仓位在40%.若期价发生相反反向不利变动,需在450-465区间内严格止损. 基本面分析 矿山供应不减 尽管铁矿石价格已经运行至低位,但是主流矿山均未有减产计划. 根据矿山公告,2015年四大矿山产量均未有改变,其中力拓计划出货量为3.5亿吨,必和必拓目标为2.5亿吨,淡水河谷将减少高品位矿2500-3000万吨,但是2015年产量目标依然维持3.4亿吨,FMG维持产量目标1.65亿吨,不过必和必拓和FMG的2016-2017年扩产计划有所放缓,总体来看铁矿石产量呈现增加势头的格局不改.为了维持利润空间,矿山不断降本增效,矿山以量换价,即便价格大幅回落,但是仍有盈利.目前力拓、必和必拓和淡水河谷的铁矿石成本均已降至20美元/吨之下,FMG成本则仍然在20美元之上,主要是因为FMG资金成本较高,经过不断还债,目前成本已经下降很明显了. 由于最近进口铁矿石远期现货价格不断上涨,最高涨至58.5美元/吨,所以矿山发货积极性提高,根据统计,近期国内港口铁矿石库存出现增加,疏港量也在增加,说明矿山发货量在增大. 图 四大矿山季度产量统计 数据来源:wind 格林大华期货研究所 国内矿山开工率抬头 在进口铁矿石价格不断下降后,由于其品位高,所以性价比特点更加凸显,国产矿品位低,和进口矿石相比,完全没有竞争力.目前国内钢厂烧结矿中进口铁矿石所占比例超过90%,企业几乎完全使用进口铁矿石进行生产.不过近期国内矿山开工率出现反弹,主要是原因是铁矿石价格上涨,矿山生产积极性恢复.如果现货价格突破60美元,不仅国内矿山,国外矿山生产率都大幅提高,供应压力将凸显. 钢弱矿强格局挤压钢厂利润 钢材价格弱势,但是铁矿石价格则不断上行,呈现出面粉价格高于面包价格的现象.原料成本的不断上升,严重挤压了钢厂利润,直接导致钢厂盈利水平再度下滑. 根据我的钢铁网调研,截至9月11日,全国样本钢厂盈利水平19.63%,较上周回落了1.23%,河北省样本钢厂盈利水平12.33%,环比回落了4.11%.行业亏损再度严重,仅有不足五分之一的企业尚有盈利.目前虽然企业高炉开工率还没有出现下降,企业尚未减产,但是从中国联合钢铁网调研来看,部分企业已经开始有减产意向,如果行业亏损状态不能得到改善,企业减产再现,将利空铁矿石价格. 图. 样本钢厂盈利状况 据来源:wind 格林大华期货研究所 期现价差―I1601对现货贴水格局或改变 之前铁矿石现货受到矿山发货量下降影响,港口铁矿石库存连续数周减少,港口库存总量一直保持在8000万吨水平,属于正常偏低水平,对于铁矿石港口价格起到一定支撑作用,青岛港PB粉矿价格连续走高,目前港口价格在450元/吨左右. 期现价格的不断扩大,推升了大连铁矿石期货价格,不过目前进口铁矿石现货价格上涨是60美元附近,继续大幅上涨空间有限,承压回落可能性增大,期现价差的缩小可能不会期货价格上涨带来的,而是现货价格下跌产生的,现货价格上涨乏力也抑制期货价格继续上涨. 图. I1601合约期现价差 据来源:wind 格林大华期货研究所