DOC《特变电工股份有限公司》

特变电工股份有限公司 2011年度第三期中期票据信用评级报告 大公报D【2011】363 号 中期票据信用等级:AA+ 主体信用等级:AA+ 评级展望:稳定 发债主体:特变电工股份有限公司 注册总额:19亿元 本期发债额度:5亿元 本期票据期限:3年 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项目2011.

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2010 2009

2008 总资产 252.98 236.16 188.68 151.53 所有者权益 129.84 126.56 79.66 59.26 营业收入 37.31 177.70 147.54 125.19 利润总额 4.42 18.48 18.27 12.15 经营性净现金流 -18.06 19.43 20.00 23.70 资产负债率(%) 48.67 46.41 57.78 60.89 债务资本比率(%) 25.49 20.19 32.44 32.43 毛利率(%) 23.76 21.09 23.17 20.48 总资产报酬率(%) 1.82 8.37 10.26 9.17 净资产收益率(%) 3.02 13.13 19.83 18.21 经营性净现金流利息保障倍数(倍) - 13.84 11.52 11.14 经营性净现金流/总负债(%) -15.52 17.77 19.87 29.77 注: 2011年3月财务数据未经审计 分析员:田妤婕 陈茵 联系

电话:010-51087768 客服

电话:4008-84-4008 传真:010-84583355 Email :[email protected] 评级观点 特变电工股份有限公司(以下简称 特变电工 或 公司 )主要从事变压器、电缆、多晶硅、太阳能电池组件的研发、生产和销售,同时还承接成套电力工程业务.评级结果反映了我国输变电行业面临良好发展前景,公司在变压器生产领域位居国内规模第

一、技术实力雄厚,掌握多项核心专利技术、特高压产品已达到国际领先水平、承接的成套电力工程项目逐年增多、太阳能光伏产业已形成完整产业链、营业收入快速增长,盈利能力较强等优势;

同时也反映了公司多晶硅项目盈利能力有待进一步提高、国际业务面临一定风险、未来投资规模较大等不利因素.综合分析,公司偿还债务的能力很强,本期中期票据到期不能偿还的风险很小. 预计未来1~2年,随着电力行业投资规模增加以及公司国际业务的拓展,公司营业收入和盈利能力有望进一步提升.综合分析,大公国际对特变电工的评级展望为稳定. 主要优势/机遇 ・我国加快智能电网建设,为输变电行业提供了良好的发展机遇;

・公司变压器生产规模位居国内第

一、全球第三,国内市场占有率居于行业前列;

・公司技术实力雄厚,拥有多项具有自主知识产权的核心专利技术,特高压产品已达到国际领先水平;

・公司积极拓展国际市场,已经实现了由单一设备出口向国际成套电力工程项目承包的转变,国际业务收入快速增长;

・近年来公司营业收入增长较快,原材料采购成本得到较好控制,盈利能力增强. 主要风险/挑战 ・公司多晶硅项目成立较晚,目前产量较小,有待通过项目的改扩建来提升盈利能力;

・公司国际业务可能面临地缘政治风险和汇兑风险;

・公司未来投资规模较大,将会加大资本支出压力. 大公国际资信评估有限公司 二一一年六月七日 发债主体 特变电工是1993年2月经新疆维吾尔自治区股份制试点联审小组批准(新体改[1993]095号),由昌吉市特种变压器厂、新疆维吾尔自治区技术改造投资公司、新疆维吾尔自治区投资公司、昌吉电力实业总公司共同发起,并募集300万内部职工股,以定向募集方式设立的股份有限公司.1997年6月经中国证券监督管理委员会批准(证监发[1997]286号)在上海证券交易所发行上市,股票代码600089.2010年7月2日,中国证监会发行审核委员会2010年第101次工作会议审核通过了公司增发A股事宜,此次增发了22,997.8万股,实际募集资金总额为36.98亿元.增发完毕后,公司总股本变更为20.27亿元. 截至2011年3月末,公司第一大股东为新疆特变电工集团有限公司(以下简称 特变集团 )持股11.39%;

第二大股东为新疆宏联创业投资有限公司(以下简称 新疆宏联 ),持股6.88%,其余为公众股,具体情况见表1. 表1 截至2011年3月末公司前十大股东持股情况(单位:万股,%) 序号 股东名称 持股数量 持股比例 股本性质

1 新疆特变电工集团有限公司 23,096 11.39% A股流通股

2 新疆宏联创业投资有限公司 13,949 6.88% A股流通股

3 新疆投资发展(集团)有限责任公司 4,422 2.18% A股流通股

4 中国建设银行-银华-道琼斯

88 精选证券投资基金 2,108 1.04% A股流通股

5 交通银行-易方达

50 指数证券投资基金 2,055 1.01% A股流通股

6 中国工商银行-广发聚丰股票型证券投资基金 1,800 0.89% A股流通股

7 中国工商银行-上证50交易型开放式指数证券投资基金 1,676 0.83% A股流通股

8 中国农业银行-中邮核心优选股票型证券投资基金 1,600 0.79% A股流通股

9 全国社保基金一零八组合 1,600 0.79% A股流通股

10 全国社保基金一零九组合 1,500 0.74% A股流通股 数据来源:根据公司提供资料整理 公司实际控制人张新,男,汉族,大专学历,高级工程师职称.现任特变电工股份有限公司董事长,曾任昌吉市特种变压器厂厂长,特变电工股份有限公司董事长兼总经理. 公司主要从事变压器、电线电缆的研发、生产和销售业务,同时开展太阳能硅片和太阳能电池核心控制部件组装、国际成套工程承包等业务.公司是我国重大装备制造业核心骨干企业,世界电力成套项目总承包企业,国家级高新技术企业,中国最大的变压器、电线电缆、太阳能核心控制部件研发、制造和出口企业,其中变压器年设计产能1.70亿kVA,居世界前三位,亚洲第一位,是我国输变电行业中的龙头企业.公司的输变电、新材料、新能源三大产业均拥有 国家级工程实验室 ,初步构建了 以输变电产业为主导、新材料产业为支撑、新能源产业为亮点 的三大产业协同发展的格局. 截至2010年末,公司总资产236.16亿元,总负债109.60亿元,所有者权益126.56亿元(其中少数股东权益8.59亿元),资产负债率46.41%;

2010年,公司实现营业收入177.70亿元,利润总额18.48亿元,经营性净现金流19.43亿元. 根据公司提供的未经审计的2011年一季度财务报表,截至2011年3月末,公司总资产252.98亿元,总负债123.14亿元,所有者权益129.84亿元(其中少数股东权益8.68亿元),资产负债率48.67%. 发债情况 本期票据概况 截至2011年5月31日,特变电工在中国银行间市场交易商协会注册总额为19亿元人民币的中期票据,共分两次发行,第一期中期票据发行10亿元,发行期限5年;

第二期中期票据发行9亿元,发行期限3年.额度已经发满.根据公司2010年审计报告中净资产数据,公司仍可在中国银行间市场交易商协会再注册19亿元额度,即本次公司追加注册的19亿元中票额度,同时,公司仍将采用分期发行的方式,计划第三期中期票据发行5亿元,发行期限为3年.票面金额为人民币壹佰元(即100元),发行对象是全国银行间债券市场的机构投资者(国家法律、法规禁止购买者除外),采用实名记帐方式,以主营业务收入和投资收益作为本期偿还资金来源. 募集资金用途 本期中期票据募集资金5亿元,主要用于补充流动资金,扩充融资渠道,改善融资结构. 由于公司变压器产业、电线电缆产业、新能源产业等主营业务规模的发展,导致对流动资金需求增长迅速.除自有资金外,目前公司流动资金主要通过增加短期借款、应付票据、应付账款来满足.因生产经营需要,公司每年对硅钢片、铜、铝、变压器油等主要原材料的需求较大,2010年公司向前五名供应商采购金额达210,801万元,占原材料总采购金额的16.49%.本次发行中期票据所募集资金的5亿元将用于补充公司下属分、子公司在日常运营过程中对流动资金的需求,购买生产所需的铜、铝、硅钢片、电磁线、绝缘纸板、变压器油、套管等主要原材料,保证企业经营的顺利进行. 经营与竞争 输变电业务是公司收入和利润的主要来源,受益于国家推进智能电网建设规划,公司输变电业务增长较快,带动公司收入和利润的持续增长;

公司光伏产业已初步形成较完整的产业链 输变电业务是公司的传统业务,主要包括变压器、电线电缆和成套工程承包三个板块,其中变压器业务所占比重最大.公司是我国输变电产业的龙头企业,受益于国家推进电网改造和加快智能电网建设的影响,2008~2010年公司输变电业务收入分别为107.47亿元、127.66亿元和144.38亿元,保持了快速增长.同期,输变电业务的毛利润分别为24.08亿元、32.80亿元和34.62亿元,占公司毛利润的比重分别为93.95%、95.93%和92.37%,是公司利润的主要来源.毛利率分别为22.41%、25.69%和23.98%.2010年由于公司输变电产品价格下降,原材料价格上涨等原因,造成毛利率同比有所下降. 表2 2008~2010年及2011年1~3月公司营业收入和毛利润情况(单位:亿元,%) 2011年1~3月2010年2009年2008年 收入 占比 收入 占比 收入 占比 收入 占比 输变电业务 28.91 77.50 144.38 81.25 127.66 86.53 107.47 85.85 其中:变压器 20.68 55.43 100.16 56.36 89.65 60.76 74.23 59.29 电缆 6.33 16.97 35.21 19.81 25.58 17.34 25.58 20.43 成套工程承包 1.90 5.10 9.02 5.08 12.43 8.42 7.66 6.12 光伏业务 7.11 19.05 26.73 15.04 14.75 10.00 13.36 10.67 其他业务 1.29 3.45 6.60 3.71 5.13........