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上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd. 镇江城市建设产业集团有限公司

2016 年度第二期短期融资券 跟踪评级报告 主体信用等级: AA+ 级 债项信用等级: A-1 级(增级后) 评级时间:

2017 年1月12 日1新世纪评级 Brilliance Ratings 编号: 【新世纪跟踪[2017]100004】 主要财务数据及指标 项目2013 年2014 年2015 年2016 年 前三季度 金额单位:人民币亿元 发行人母公司数据: 货币资金 56.12 86.47 83.28 109.16 短期刚性债务 107.45 154.42 176.31 213.25 所有者权益 529.13 421.00 412.50 416.56 现金类资产/短期刚性债 务[倍] 0.66 0.56 0.47 0.51 发行人合并数据及指标: 流动资产 903.52 1035.05 1202.64 1367.37 货币资金 75.63 113.47 183.88 214.01 流动负债 224.08 283.04 352.24 407.78 短期刚性债务 153.21 192.43 245.79 281.96 所有者权益 529.69 532.12 529.98 534.90 营业收入 26.87 30.03 33.70 25.10 净利润 8.30 8.48 9.00 3.85 经营性现金净流入量 -3.27 -2.51 1.54 2.71 EBITDA 9.96 9.97 11.65 - 资产负债率[%] 46.57 52.78 59.38 64.03 流动比率[%] 403.22 365.70 341.42 335.32 现金比率[%] 40.37 40.10 52.22 52.48 利息保障倍数[倍] 0.34 0.55 1.96 - 经营性现金净流入与流 动负债比率[%] -1.64 -0.99 0.48 - 非筹资性现金净流入与 流动负债比率[%] -35.87 -13.44 -15.94 - EBITDA/利息支出[倍] 0.38 0.61 2.16 - EBITDA/短期刚性债务 [倍] 0.07 0.06 0.05 - 注:根据镇江城建经审计的 2013~2015 年及未经审计的

2016 年前三季度财务数据整理、计算. 跟踪评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司(简称 新世纪评级 或 本评级机构 )对镇江城市 建设产业集团有限公司(简称 镇江城建 、 该 公司 或 公司 )及其发行的

2016 年度第二期 短期融资券的跟踪评级反映了

2016 年以来镇江 城建在政府支持及业务垄断性等方面保持的优 势,同时也反映了公司在资金及资产流动性等方 面继续面临的压力与风险. ? 主要优势: ? 政府支持力度大.跟踪期内,作为镇江市重大 城市基础设施建设投资主体, 镇江城建仍能够在 财政资金拨付等方面获得政府支持. ? 棚改、安置房项目发展空间较大.棚改、安置 房项目受到国家政策的支持, 相关项目融资渠 道较多且享受利率优惠. ? 水务业务垄断优势.镇江城建的自来水销售和 污水处理等业务经营规模基本保持稳定, 在区域 内具有垄断经营优势. ? 应收账款质押增级.本期债券以镇江城建应收 镇江市政府的应收账款进行质押担保, 增强对本 期债券的本息偿付保障. ? 主要风险/关注: ? 镇江市地区财力弱化.跟踪期内,镇江市财政 压力有所增大, 或影响镇江城建项目投资进度及 偿债能力. ? 债务压力不断加大.镇江城建已积聚了沉重的 债务负担. 随着未来承建项目的增多, 公司资金 压力将进一步加重. ? 面临流动性风险.镇江城建资产中非经营性资 产及中短期内较难变现的土地资产占比较大, 面 临一定的流动性风险. ? 对外担保风险.镇江城建对外担保余额大,存 在较大的代偿风险. 本次 首次 主体/展望/债项 评级时间 主体/展望/债项 评级时间

16 镇江城建 CP002 AA+ /稳定/A-1(增级后)

2017 年1月AA+ /稳定/A-1(增级后)

2016 年7月跟踪评级概述 分析师 谢宝宇 Tel:(021) 63501349-634 E-mail:[email protected] 邬羽佳 Tel:(021) 63501349-643 E-mail:[email protected] 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F Tel:(021)63501349

63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:[email protected] http://www.shxsj.com 跟踪对象:镇江城市建设产业集团有限公司

2016 年度第二期短期融资券(简称 本期短券 )

2 新世纪评级 Brilliance Ratings ? 未来展望 通过对镇江城建及其发行的

2016 年度第二期短 期融资券主要信用风险要素的分析,新世纪评级 维持该公司 AA+ 主体信用等级,评级展望为稳 定;

认为本期短券还本付息安全性最高,并维持 本期短券 A-1 信用等级. 上海新世纪资信评估投资服务有限公司

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 声明 本评级机构对镇江城市建设产业集团有限公司

2016 年度第二期短期 融资券的跟踪评级作如下声明: 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外,本评级 机构、评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的 关联关系. 本评级机构与评估人员履行了评级调查和诚信义务,有充分理由保证 所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则. 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标 准和程序做出的独立判断,未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影 响改变评级意见.本次评级所依据的评级方法是新世纪评级《新世纪评级 方法总论》和《城投类政府相关实体信用评级方法》 ,上述评级方法可于新 世纪评级官方网站查阅. 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资 料,评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责. 本信用评级报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议. 本次评级的信用等级有效期至镇江城市建设产业集团有限公司

2016 年度第二期短期融资券本息的约定偿付日止. 鉴于信用评级的及时性,本评级机构将对评级对象进行跟踪评级.在 信用等级有效期限内,评级对象在财务状况、外部经营环境等发生重大变 化时应及时向本评级机构提供相关资料,本评级机构将按照相关评级业务 规范,进行后续跟踪评级,并保留变更及公告信用等级的权利. 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料,其版 权归本评级机构所有,未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以 任何方式外传.

4 新世纪评级 Brilliance Ratings 镇江城市建设产业集团有限公司

2016 年度第二期短期融资券跟踪评级报告

一、跟踪评级原因 按照镇江城市建设产业集团有限公司(以下简称 镇江城建 、 该 公司 或 公司 )

2016 年度第二期短期融资券信用评级的跟踪评级安 排,本评级机构根据镇江城建提供的未经审计的

2016 年前三季度财务 报表及相关经营数据,对镇江城建的财务状况、经营状况、现金流量及 相关风险进行了动态信息收集和分析,并结合行业发展趋势等方面因 素,进行了定期跟踪评级.

二、宏观经济和政策环境

2016 年以来, 我国宏观经济发展仍面临较为复杂的国际与国内环境, 下行压力依然较大.但从中长期看,积极的财政政策、经济结构调整、 产业升级、城镇化的发展、内需的持续增长等仍将支撑国内经济保持稳 定的增长.

2016 年第三季度,中国宏观经济仍面临复杂的国际环境.在国际环 境与加息进程的影响下,美国在经历了较强劲的经济复苏和失业率触底 之后,经济与就业呈现出一定的波动性,但温和增长与低失业率的总体 态势不变.在宽松性货币政策的刺激下,欧盟经济延续温和复苏的态势, 并且通胀水平有一定回升,但是英国脱欧公投等事件的扰动增加了其复 苏过程的不确定性.欧洲银行业的风险有所升高,但是引发系统性震荡 的可能性不大.在经济低迷的背景下,日本通胀率跌幅扩大,但日本经 济仍然处于低速复苏的通道.人口与劳动结构导致的日本社会经济结构 性问题短期内尚难解决.

2016 年第三季度,国际石油价格仍然低迷.主要石油输出国在

9 月 底初步达成非正式冻产协议,但在各国石油产量已接近历史峰值的情况 下,冻产协议缺乏实际意义,难以推动油价实质性回升.部分严重依赖 油气出口的国家风险仍然较高,并且在长期中面临结构转型的需要.新 兴经济体中,印度维持了中高速的增长态势,但是其工业化进程受到体 制因素的束缚.俄罗斯在经历了一年的资本流出与经济萎缩之后,经济 增速已经筑底,有望在第四季度恢复正增长.巴西经济也仍然处在萎缩

5 新世纪评级 Brilliance Ratings 状态,但跌幅继续收敛. 在复杂的国际经济背景下,美国回归常规货币政策的步伐总体上仍 偏保守, 而12 月仍有较大加息可能性;

在经济不确定性增加的情况下, 欧元区和日本为了促进经济增长和防止通货紧缩,近期都将继续维持宽 松的货币政策;

新兴经济体将总体维持相对宽松的货币政策和积极的财 政政策以刺激经济的增长.

2016 年第三季度,中国 GDP 实际同比增长 6.7%,与

一、二季度持 平.本季度经济下行压力有一定程度的缓和,但是在房地产等领域,泡 沫风险有所积累,部分城市房价出现较大幅度上涨.在工业领域仍然处 在出清过程的背景下,暂时的压力减轻尚不能等同于实质性的回暖,因 此经济增速在短期中仍然有小幅降速的可能而难以真正稳定在 6.7%.房 地产行业虽然面临 去库存 的需要,但仍然对中国经济增长有较大的 贡献,因此楼市的骤冷可能会引发系统性危机.预计房地产业将在政策 的保障下温和出清,房价不会持续上涨也不会骤然下跌.

9 月份中国 CPI 同比增 1.9%,PPI 扭转跌势,同比增 0.1%.通胀水 平超预期与煤炭、有色等过剩行业的价格颓势收敛有关.在当前的经济 形势下,价格水平短期内仍将维持温和态势,但长期中可能会面临一定 的通胀压力.由于中美经济周期与货币政策的差异,人民币对美元继续 表现出有序贬值的状态,但是 预期 的因素在其中起到重要的助推作 用.在中国经济基本面长期向好、人民币国际需求增加以及中国金融体 系需要稳定的条件下,人民币虽然在近期面临贬值压力,但在中长期并 不具有持续贬值的基础.

2016 年第三季度, 中国继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策. 在财政政策上, 财政部继续推动各省市和计划单列的地方政府债券发行, 对规范地方政府融资行为、防范和化解区域和地方政府债务风险发挥了 积极的作用,中国地方政府债务的风险总体上仍然可控.在货币政策上, 在进一步降息、降准空间有限的背景下,中国央行适当增加了基础货币 投放的力度,但是流动性注入实体经济的过程显出不畅,并且刺激了房 地产等行业的泡沫扩张.在这样的状况下,预计未来中国货币政策将更 趋稳健,而财政政策可以发挥更大的作用. 中国经济本年仍面临一定的下行压力,在刚性兑付不断打破、允许 一些企业破产、去产能、去库存、去杠杆等的经济结构调整政策下,中 国债券市场的信用风险和违约事件仍在发生;

在中国直接融资比例不断

6 新世纪评级 Brilliance Ratings 提高、证券市场不断发展的条件下,证券市场的波动对金融系统和实体 经济的冲击会有所提高,但不至于引发系统性风险.在供给侧改革、经 济结构调整、产业升级、区域经济结构优化、城镇化发展、内需扩大的 条件下,在中长期中,中国经济仍将保持中高速的增长态势.

三、 公司所处行业及区域经济环境 跟踪期内,镇江市经济增速有所放缓,但经济总体仍呈现平稳发展 的运行态势.同时,镇江市财政支出和收入分别有所增减,财政压力加 大. 1. 经营环境 受宏观经济波动影响,

2016 年前三季度镇江市部分经济指标的增幅 有所下降, 但经济总体仍呈平稳发展的运行态势.

2016 年前三季度镇江 市实现地区生产总值 2794.80 亿元,同比增长 9.3%,高于全省 1.2 个百 分点.其中:第一产业实现增加值 85.32 亿元,同比基本持平;

第二产 业实现增加值 1402.00 亿元,同比增长 8.8%;

第三产业实现增加值 1307.48 亿元,同比增长 10.4%.从产业类别的增速上来看,第三产业 增长速度较快,对GDP 的贡献率逐年提升.

图表 1.

2013 年以来镇江市主要经济指标(单位:亿元,%) 指标2013 年2014 年2015 年2016 年 前三季度 金额 增幅 金额 增幅 金额 增幅 金额 增幅 地区生产总值 2927.10 12.1 3252.40 10.9 3502.48 9.6 2794.80 9.3 规模以上工业总 产值 7197.30 15.6 8102.30 8.3 8781.90 7.80 6778.93 6.6 固定资产投资 1753.20 22.1 2142.30 22.2 2541.07 18.6 2027.82 14.0 社会消费品零售 总额 866.90 13.8 976.60 12.7 1113.71 11.0 901.52 11.1 城镇居民人均可 支配收入(元) 32977.00 9.8 35752.00 9.2 38666.00 8.2

31620 7.8 资料来源:镇江市统计局 自2008 年镇江市委市政府出台《关于实施 千百亿工程 的若干 意见》以来,镇江市以产业基地和产业园区为载体,逐步形成了机械、 化工、造纸三大主导产业,新材料、高端装备制造、新能源、航空航天、 生物技术与新医药、 新一代信息技术等六大战略性新兴产业.

2016 年前 三季度, 镇江市规模以上工业实现总产值 6778.93 亿元, 同比增长 6.6%;

7 新世纪评级 Brilliance Ratings 其中新兴产业实现销售收入

3030 亿元,同比增长 9.5%,高于全市平均 2.7 个百分点,新兴产业销售收入占规模以上工业的比重为 46.2%,同 比提高 0.1 个百分点,其中:新材料、新能源、生物医药和高端装备制 造产业销售收入分别增长 10.7%、14.2%、10.8%和9.6%. 随着镇江市经济的快速发展,全市城镇居民人均可支配收入不断提 高,至2016 年9月末达到 3.16 万元,同比增长 7.8%.随着收入水平的 提高,居民对自来水、燃气、道路的需求也日益................