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公司债券跟踪评级报告

1 随经济形势转暖的预期,煤炭等货运需求 公司债券跟踪评级报告

2 上升.

4.公司现金类资产充裕,债务负担较轻, 很强的盈利能力使公司对已发行的 12大秦债 继续保持很强的偿还能力. 关注 1.煤炭市场需求受国民经济波动影响较 大,对公司经营业绩会产生直接影响. 2. 公司对主要客户依赖程度较高, 若客户 的煤炭产量下降, 将对公司经营产生不利影响. 3. 公司的主要成本来自电力及燃油、 钢材、 人工成本, 若上述生产要素价格出现较大波动, 企业将会面临较大的经营风险. 4.公司在经营过程中面临发生列车相撞、 出轨、颠覆、人身伤亡、货物破损、线路损坏 等事故的风险.倘若重大运输事故导致公司财 产遭受损失, 或导致公司运输业务中断等情况, 公司的业务经营和财务状况将可能受到不利影 响. 分析师 周馗

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2 号PICC 大厦

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3 信用评级报告声明 除因本次跟踪评级事项联合信用评级有限公司(联合评级)与大秦铁路股份有限 公司构成委托关系外,联合评级、评级人员与大秦铁路股份有限公司不存在任何影响 评级行为独立、客观、公正的关联关系. 联合评级与评级人员履行了尽职调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的跟踪 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则. 本跟踪评级报告的评级结论是联合评级依据合理的内部信用评级标准和程序做 出的独立判断,未因大秦铁路股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见. 本跟踪评级报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议等. 本跟踪评级报告中引用的公司相关资料主要由大秦铁路股份有限公司提供,联合 评级对所依据的文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行了必要的核查和验证, 但联合评级的核查和验证不能替代发行人及其它中介机构对其提供的资料所应承担 的相应法律责任. 本跟踪评级报告信用等级一年内有效;

在信用等级有效期内,联合评级将持续关 注发行人动态;

若存在影响评级结论的事件,联合评级将开展不定期跟踪评级,该债 券的信用等级有可能发生变化. 公司债券跟踪评级报告

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一、主体概况 大秦铁路股份有限公司(以下简称 大秦铁路 或 公司 )是依据原中华人民共和国铁道部 (以下简称 原铁道部 )于2004 年10 月11 日签发的铁政法函[2004]550 号文――《关于重组设 立大秦铁路股份有限公司并公开发行 A 股股票方案的批复》 ,由原北京铁路局作为主发起人,与 大同煤矿集团有限责任公司、中国中煤能源集团公司、秦皇岛港务集团有限公司、大唐国际发电 股份有限公司、同方投资有限公司和中国华能集团公司等其余六家发起人共同发起设立的股份有 限公司,于2004 年10 月28 日正式注册成立,公司成立时总股本为 994,645.41 万股,其中原北京 铁路局持有公司 95.16%的股份.

2005 年,原铁道部管理体制改革,原北京铁路局分立为太原铁路局和北京铁路局,分立后, 原北京铁路局在公司的全部股份由太原铁路局持有,原北京铁路局及大同铁路分局与公司签署的 一系列协议也由太原铁路局承继,公司的控股股东由原北京铁路局变更为太原铁路局.

2006 年7月27 日,公司依照中国证券监督管理委员会《关于核准大秦铁路股份有限公司首 次公开发行股票的通知》(证监发行字[2006]42 号),完成了公开发行 3,030,303,030 股人民币普 通股股票的工作.2006 年8月1日,公司股票在上海证券交易所挂牌上市(股票简称:大秦铁路, 股票代码:601006) ,上市时公司总股本为 1,297,675.71 万股,其中控股股东太原铁路局持股 72.94%. 经中国证券监督管理委员会证监许可[2010]953号核准,公司于2010年11月5日完成了公开发 行1,890,034,364股人民币普通股股票的工作,募集资金用以收购太原铁路局运输主业资产和太原 铁路巨力装卸有限公司90.20%股权、朔黄铁路发展有限责任公司41.16%股权,并以现金形式向太 原铁路局支付收购对价.增发完成后,太原铁路局运输主业的相关资产纳入公司. 2013年3月14日,国务院发布《关于组建中国铁路总公司有关问题的批复》,批准组建中国铁 路总公司,将原铁道部相关资产、负债和人员划入中国铁路总公司,将原铁道部对所属18个铁路 局(含广州铁路集团公司、青藏铁路公司)、3个专业运输公司及其他企业的权益作为中国铁路总 公司的国有资本.由此,公司实际控制人变更为中国铁路总公司.截至2015年3月31日,公司总股 本1,486,679.15万股,其中太原铁路局为公司第一大股东,持股比例61.70%. 截至

2014 年底,公司合并资产总额 1,063.34 亿元,负债合计 223.37 亿元,所有者权益(含 少数股东权益)837.99 亿元.2014 年,公司实现营业收入 539.71 亿元,净利润 141.89 亿元;

经 营活动产生的现金流量净额 173.13 亿元,现金及现金等价物净增加额 8.53 亿元. 截至

2015 年3月底,公司合并资产总额 1,095.63 亿元,负债合计 218.48 亿元,所有者权益 (含少数股东权益)877.15 亿元.2015 年1~3 月,公司实现营业收入 138.79 亿元,净利润(含 少数股东损益)37.16 亿元;

经营活动产生的现金流量净额 26.63 亿元,现金及现金等价物净增加 额10.95 亿元. 公司注册地址:山西省大同市站北街

14 号;

法定代表人:杨绍清.

二、债券概况 2012年12月10日,公司发行50亿元公司债券,本次债券期限为3年,起息日为2012年12月13 日, 票面利率为4.88%. 本次债券于2012年12月27日起在上海证券交易所挂牌交易, 债券简称为

12 大秦债 ,上市代码

122214 .2014年12月10日公司已支付当期利息. 公司债券跟踪评级报告

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三、经营管理分析 1.管理分析 公司按照《公司法》、《证券法》等法律、行政法规、部门规章的要求,建立了规范的公司 治理结构,制定了股东大会、董事会、监事会组织架构,其中董事会下设考核、审计、提名、战 略四个专业委员会,建立了独立董事制度.公司建立起了股东大会、董事会、监事会并存的法人 制衡管理机制. 跟踪期内,公司最终控制方为中国铁路总公司,母公司为太原铁路局,未发生变化.同时, 公司董事会和监事会成员换届选举,人员未发生重大变化,因业务需要新聘任副总经理一人,经 营管理层较为稳定. 跟踪期内,公司继续全面落实《企业内部控制基本规范》的总体要求和应用指引,根据业务 发展变化,继续完善内部控制制度,规范内部控制制度执行,强化内部控制监督检查,促进了公 司的健康、可持续发展. 总体看,跟踪期内公司管理更加科学有序,对风险防范起到了积极作用. 2.经营分析 (1)经营环境 公司是我国规模最大的煤炭运输企业,核心业务与煤炭供需状况密切相关. 从煤炭供应来看,2014 年,受国家宏观调控和国际环境的影响,国内经济增速放缓,投资与 出口减缓,全国煤炭市场继续呈现总量供应宽松、结构性过剩态势.2014 年,全国煤炭产量 38.7 亿吨左右,较2013 年下降 2.5%,为自

2000 年以来煤炭产量首次下降.从煤炭进口来看,2014 年, 全国煤炭净进口量 2.85 亿吨左右, 虽然比

2013 年下降 10.19%, 但仍占到国内煤炭消费的 8%.

2015 年1月14 日,国家发改委等部门印发了《重点地区煤炭消费减量替代管理暂行办法》 ,提出 到2017 年,京津冀鲁

4 省市累计煤炭消费量减少

8300 万吨;

2015 年1月20 日,产煤大省山西 决定,2020 年前原则上不再新配置煤炭资源,除关小上大、减量置换外,不再审批建设新的煤矿 项目,严格控制煤炭产能.煤炭产量及产能的持续下降成为了未来趋势. 从煤炭需求来看,中国煤炭市场需求在较大程度上受宏观经济状况和相关下游行业发展的影 响,属于典型的需求拉动型市场.受经济运行趋缓的影响,跟踪期内,煤炭消费量增幅回落,据 中国煤炭工业协会数据显示,2014 年全国煤炭消费量 36.1 亿吨左右,为我国煤炭消费量十年来首 次出现下降.由于煤炭市场疲软,煤炭供应的增加量超过煤炭需求的增加量,造成煤炭库存大幅 度增加,全社会库存水平持续保持高位,截至

2014 年12 月末,北方主要港口(包括秦皇岛港、 天津港、曹妃甸港、京津唐港)库存 19.49 百万吨,较年初增长 32.2%;

全国煤炭企业库存 87.00 百万吨,较年初增长 2.6%;

重点电厂企业库存 94.55 百万吨,较年初增长 17.1%. 从煤炭价格来看,2014 年前

8 个月,受国内经济增速放缓、非化石能源发电占比增加、煤炭 产能较大等因素影响,中国煤炭市场供大于求的态势逐步显现,煤价持续下行,煤炭企业亏损比 例扩大.

2014 年9月份之后, 受国家缓解煤炭供给政策逐步落实、 冬季煤炭需求上升等因素影响, 供大于求的状况有所好转,动力煤价格企稳回升.截至

2014 年12 月31 日,环渤海动力煤(5,500 大卡)价格为

525 元/吨,相比最低点(478 元/吨)上涨

47 元/吨.2014 年全年环渤海动力煤指数 均价

522 元/吨,同比下降 11.4%. 受沿海煤炭需求不足影响,2014 年全年全国铁路煤炭运量 22.9 亿吨,同比减少 1.3%;

北方 公司债券跟踪评级报告

6 主要港口煤炭发运量 6.3 亿吨,同比增长 2.9%. 总体看,跟踪期内,受国内经济增速放缓影响,煤炭市场疲软,用煤需求量出现下降,市场 供过于求的局面未现改善,未来国内煤炭产能释放的压力依然较大. (2)行业发展 2014年, 铁路行业改革继续深入推进, 行业发展活力增强. 全年铁路建设投资完成8,088亿元, 新线投产8,427公里.随着路网规模不断扩大,特别是高铁迅速发展,铁路运输能力继续提升.中 国铁路总公司数据显示,2014年我国铁路营业里程已达11.2万公里,其中高铁1.6万公里;

旅客发 送量增长12%,已连续两年增幅超过10%. 从铁路货物发送量来看,根据《2014年铁道统计公报》数据,2014年全国铁路货物发送量完 成38.1亿吨,较上年下降3.9%.其中,全国铁路煤炭发送量完成22.9亿吨,较上年下降1.3%.公 司主要运输内蒙古地区、山西省的煤炭,上述两省区内的中煤集团、同煤集团、准能公司等煤炭 大型生产企业的煤炭外销主要通过铁路运输.据政府部门公布数据,2014年,内蒙古、山西两省 区合计外运煤炭12.2亿吨,较上年下降1.6%. 总体看,跟踪期内,铁路整体运输能力进一步增加,但受到煤炭需求量下降的影响,铁路煤 炭发送量同比增速下降. (3)铁路运价 根据国家主管部门通知,自2014年2月15日起,调整铁路货物运价.与公司相关的铁路货物运 价调整政策主要包括: 对全路实行统一运价的营业线货物平均运价水平每吨公里提高1.5分. 其中, 公司主要货物运输品类煤炭适用4号运价, 其运价水平基价1由13.80元/吨上调至15.50元/吨, 基价2 由0.0753元/吨公里上调至0.089元/吨公里.公司管内大秦、京原、丰沙大三线与其他铁路跨线煤炭 运输按国铁统一运价执行.大秦、京原、丰沙大三线本线煤炭运输运价率每吨公里提高1.5分. 根据国家主管部门通知,自2015年2月1日起,调整铁路货物运价.与公司相关的铁路货物运 价调整政策主要包括:对全路实行统一运价的营业线货物平均运价水平每吨公里提高1分.其中, 公司主要货物运输品类煤炭适用4号运价, 其运价水平基价1由15.50元/吨上调至16.30元/吨, 基价2 由0.089元/吨公里上调至0.098元/吨公里.公司管内大秦、京原、丰沙大三线与其他铁路跨线煤炭 运输按国铁统一运价执行.大秦、京原、丰沙大三线本线煤炭运输运价率每吨公里提高1分. 总体看,跟踪期内运价调整成为公司收入及利润增厚的有利因素. (4)装备水平 跟踪期内, 公司完成了配属湖东电力机务段的220台HXD1型机车和180台HXD2型机车第一次 二年检 ,同时率先在全路形成了HXD

1、HXD2型机车第二次 二年检 能力,全年平均检修 停时同比压缩7天,降幅为25.9%;

率先在全路建立了具备C80型重载货车厂修、段修能力的湖东 车辆段检修基地;

太原北车辆段C70型货车检修基地新建和改建了 十大流水线 先进工装;

侯 马北车辆段改造段修设施、优化工艺布局,具备了载重70吨级货车、预留30吨级轴重货车检修能 力.在固定设备方面,组织工务、电务、供电等系统先后对管内南同蒲、太焦、大秦、北同蒲、 侯月、侯西、太岚、石太、太原枢纽进行集中修施工,线路安全质量和承载能力得到有效提升;

GSM-R网络覆盖里程由2013年的1,363公里增加至2,905公里,覆盖率全路领先;

ZPW-2000系列自 动闭塞达到3,530公里,实现管内双线全覆盖;

计算机联锁站场达到301个,占站场总数的91%.在 调度指挥和安全监控方面,28个主要运输生产站段建成集................