PDF《辉立证券（香港）有限公司》

1 辉立证券辉立证券辉立证券辉立证券((((香港香港香港香港))))有限公司有限公司有限公司有限公司PHILLIP SECURITIES (HK) LTD.

EXCHANGE PARTICIPANT OF THE STOCK EXCHANGE OF HONG KONG LTD. 交易员评论 交易员评论 交易员评论 交易员评论 香港中华煤气 香港中华煤气 香港中华煤气 香港中华煤气 (3.HK) (3.HK) (3.HK) (3.HK) (25 Nov 2011) Kelvin Yu (25 Nov 2011) Kelvin Yu (25 Nov 2011) Kelvin Yu (25 Nov 2011) Kelvin Yu 香港中华煤气有限公司(煤气公司)的香港核心业务包括生产、输配及营销煤 气、销售煤气炉具,以及提供全面售后服务.另外煤气公司於

1994 年开展中 国内地的燃气项目.目前,公司在内地共有逾

120 个项目,包括城市管道燃气 项目、上、中游项目、自来水供应与污水处理、天然气加气站及新兴环保能源 项目等,业务遍布全国

20 个省、直市和自治区.

2011 年上半年业绩, 中期纯升 6.7%至32.23 亿元,派中期息

12 仙.主席李兆 基预期,明年海外业务包括新环兴保能源业及内地公用业的业绩, 将超越本港煤 气业绩. 香港煤气业务 本港煤气销售量较去年同期上升 2.9%.今年上半年总体炉具销售额亦较去年同 期上升约 10%.预期香港业务能持续为集团提供稳定的现金流. 中国内地业务 集团内地业务包括城市燃气及天然气业务, 另外透过全资附属公司,易高环保投 资有限公司及其属下公司(统称「易高」)致力开拓新兴环保能源业务. 燃气业务: 集团在中国之城市燃气业务进展良好,年内於广东省潮州市落实新项目,经营 围包括饶平县、潮州市区及潮安县周边区域,加上港华燃气在今年内新增之

3 个项目,集团之城市燃气项目至今已增至

97 个,遍布内地

18 个省 直市 自治区.截至今年

6 月底,集团在内地之燃气客户已增加至约 1,240 万户,总售气量达

52 亿立方米.集团已成为内地规模最大之城市燃气企业.随 着中国城市化进程,城市燃气业务应为集团提供稳定的现金流. 天然气业务: 连同集团之附属公司港华燃气有限公司(「港华燃气」;

股份代号: 1083.HK)之项目,集团至今已於内地

21 个省 直市 自治区取得合共

127 个项目,业务围覆盖天然气上、中、下游项目.

2 十二.五计划中,天然气占能源结构比例将由现在的 3.5%提高至

2015 年超过 8%,

4 年内增加 1,600 亿立方米.天然气是较为清洁的石化能源,其二氧化碳排放量 比煤炭及石油低 41%及28%.所以天然气是清洁能源中例如,太阳能和风能,相 对稳定. 易高环保的新能源业务: 国务院总理温家宝曾於哥本哈根气候会议中承诺,

2020 年中国的碳排放量将比

2005 年减少 40%至50%.所以除了天然气,中国 还需致力发展其他清洁能源. 易高之煤层气及非常规甲烷业务建基於在本港成功运作多年之垃圾堆填区沼气 利用之技术及营运经验上.新界东北堆填区之沼气处理厂运作良好,为改善空 气质素、减少消耗化石燃料及减低温室气体排放作出贡献. 易高位於山西省晋城市之煤层气液化项目之第二期扩建工程,已於今年首季顺 利投产,现时该设施已提升生产能力,年产约 2.5 亿标准立方米液化煤层气, 扩大供应能力后之经营状况十分理想,利用槽车经公路,发运至下游用气市 场,成为中国规模最大之煤层气液化利用项目.煤层气主要成分是甲烷, 和天 然气非相似,被界定为非常规天然气. 此外,易高正在中国江西省丰城市投资煤矿及焦化项目,并同时着手研究利用 炼炼焦过程中排放出的尾气(焦炉气)作为原料生产甲烷. 根⒏奈柿,中国天然气消费量突破千亿立方米,一至十月生产天然气

826 亿立方米,按年增长 6.6%.进口天然气约

250 亿立方米,增长 86.5%.所以中国 内地能源(例如天然气)市场潜力巨大, 预计易高将能为集团带来理想之经济效 益及发展前景.

3 估值 估值 估值 估值 煤气公司有香港煤气销售业务提供稳定的现金流,亦开始提高对中国能源(主要 是天然气和城市燃气)市场的投资.相对於其他只集中於新能源或清洁能源的 公司,盈利表现会比较稳定.现在环球经济下行的风险增加, 煤气公司有一定的 防守性和对中国清洁能源高速发展的憧景,具有长线的投资价值. 煤气公司现在市盈率大约

25 倍,对长线投资来说比较贵.花旗给煤气公司的目 标价是

15 元(52 周最低是 15.12 元).笔者建议可以分两注买入, 第一注可在 14.5 元附近买入, 第二注在 12.8 元(2010 年最低是 12.76 元)附近买入.目标价

19 元. 资料来源: 1)

2011 年香港中华煤气有限公司中期报告 2) 经济通新闻 3) 信报新闻 注:本人余家训为证监会持牌人士.截至本评论文章发表日止,本人及/或其有联系者 并 无持有全部提及之证券的所有相关财务权益.