PDF《受益于新能源汽车爆发式增长,三元材料有望延续景气》

公司深度报告行业报告锂电池正极材料行业专题报告 受益于新能源汽车爆发式增长,三元材料有望延续景气 请务必阅读正文后免责条款 行业专题报告基础化工

2016 年9月7日?锂h池性能优越,动力h池占比不断提升 锂h池其有高能量密度、高h压、寿命长、无记忆应、较低的坏境污染性等 优点.

由于上述优点, 兵用于新能源汽车能使产品兼其续航能力与环境友好性, 锂h池是较为理想的新能源动力h池.由于新能源汽车的飞速д,中国动力 h池在锂h池产量中的占比也由2014年的19%快速提升到2015年的36%. ? 三元材料是动力h池正材料未来趋势 磷酸铁锂h池能量密度低,低温性能较差,导致新能源汽车续航能力差,而续 驶里程是消费者的首要参考因素,厂商需要更高能量密度的h池;

在无政策 限制的纯h动乘用车与纯h动专用车市场,三元材料渗透率已达60%以上.可 以预见,一旦兵安全性得到解决,三元材料势必会占据正材料主流市场. ? 下游新能源汽车产业爆皆龀ご牧闲枨罂焖僭龀 随着能源形势、环境污染的日益严重、智能化交通需求的日益强烈,新能源汽 车在未来10~20年将入高速д沟目斐档.近年来世界h动汽车总销量保持 90%以上的增速增长.2014年中国h动汽车销量增速达到545.59%,2015年增 速达288%.受新能源汽车爆д勾,三元材料需求将会快速提升. ? 传统3C市场需求平稳,兵他领域需求稳定 3Ch子消费品市场自2009年智能手机大爆б院,已入平稳д故逼,且随 着手机更新换代的加快、以及无人机、智能手环等新型3C产品的不断菹,3C h子消费品市场未来д骨魇埔谰煽春.随着3C产品对续航能力以及便携性要 求的不断提高,三元材料已逐步蚕食传统的钴酸锂市场Ф,预计三元材料在 3C市场需求将会稳定增长. ? 预计三元材料供给或将出现缺口,三元行业持续景气 由于新能源汽车市场的爆д,国内三元材料需求量飞速上升,虽然国内 主要三元材料厂商纷纷计划扩大产能,但是由于生产线建设周期长且达产时间 和实际产能尚其不确定性,我们预计三元材料或将在2017年出现约9000吨左右 的供需缺口.同时我们观察到三元材料自2015年的12万元/吨上涨至如今的16 万元/吨,随着供给缺口的出现,我们预计三元材料景气将延续. ? 建议套A股相陶材料企业 我们筛选出4家能够率先释放三元产能有望直接受益于三元产业链整体景气 向上的A股上市企业,分别为当升科技、厦门钨业、亿纬锂能和杉杉股. ? 新三板三元材料相唐笠挡芟喽约,业绩普遍大幅增长 正材料行业门槛较高,产能相对集中.截止到2016年8月,新三板主要锂h正 材料的企业仅10家.仍营业收入和净利润增长率的角度来看,新三板三元正 材料企业成长能力较好, 我们建议重点套. 我们分别仍企业主营业务类型、 企业_模、成长能力和盈利能力设定条件,筛选出3家其有一定投资价值的三元 材料企业:杉杉能源、天力锂能与贝特瑞. ? 风险提示 下游新能源汽车增长不及预期的风险;

政策调整的风险;

原材料价癫ǘ姆 险;

技术风险和产能过剩的风险. 证券研究报告证券研究报告请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研究 报告,请慎重使用并注意阅读研究报 告尾页的声明内容. 证券研究报告强于大市 (维持) 行情走势图 证券分析师 鄢祝兴 投资咨询资癖嗪 S1060511110001 0755-22621410 [email protected] 邵青 投资咨询资癖嗪 S1060511010002 0755-22622740 [email protected] 陈建文 投资咨询资癖嗪 S1060210050001 0755-22625476 [email protected] 朱栋 投资咨询资癖嗪: S1060516080002 021-20661645 [email protected]

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2000 3000 15-2 15-8 16-2 16-8 新三板数 证券研究报告证券研究报告证券研究报告证券研究报告2/36 基础化工・行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 股票代码 股票名称 股价 EPS PE 评级 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E

300073 当升科技 60.40 0.55 0.92 1.45 109.82 65.65 41.66 推荐

300014 亿纬锂能 38.98 0.57 0.72 0.96 68.39 54.14 40.60 推荐

600884 杉杉股 16.54 0.70 0.90 1.06 23.63 18.38 15.60 推荐

600549 厦门钨业 28.46 0.17 0.28 0.37 167.41 101.64 76.92 - 备注:按9月6日收盘价计算.厦门钨业盈利预测取自 wind 一致预期

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36 基础化工・行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 正文目录

一、锂离子h池行业д垢趴.6 1.

1、锂h池相比兵他h池更其优越性,是较为理想的新能源h池

6 1.

2、锂离子h池д寡杆.6 1.

3、动力h池占锂h池比例不断提高.7 事、锂离子h池产业链――正材料是锂h池材料碳糠.7 2.

1、锂h池产业链分析

7 2.

2、正材料占锂h池成本比例较高.8 2.

2、未来三元材料是正材料д骨魇

8

三、锂h池三元正材料下游需求分析

12 3.

1、新能源汽车需求爆皆龀,带动三元正锂h池需求增长

12 3.

2、3C 市场对锂h池的需求平稳增长.20 3.

3、国内对锂h池三元材料需求预测.22

四、锂h池三元正材料供给分析.26 4.

1、国内三元正材料产能集中.26 4.

2、中国三元材料供给预测

27

五、未来三元材料或将出现供需缺口,三元持续景气.27 5.

1、三元材料供需平衡测算

27 5.

2、供需缺口或将使三元材料持续景气

28

六、A 股锂h正材料重点企业

28

七、新三板挂锂h正材料相唐笠迪肿醇案龉赏蹲驶.30 7.

1、新三板挂锂h正材料行业相唐笠蹈趴.30 7.

2、重点套⑵笠.31

八、风险提示

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图表目录

图表

1 锂h池的优越性.6

图表

2 2011~2015 年全球锂h池产量快速增长

7

图表

3 2011~2015 年中国锂h池产量快速增长

7

图表

4 全球锂h池动力h池占比快速提高.7

图表

5 中国锂h池动力h池占比快速提高.7

图表

6 锂h池产业链图示

8

图表

7 锂h池的成本极成

8

图表

8 锂h池正材料性能对比

9

图表

9 中国正级材料历年产值及增速

10

图表

10 中国各类正级材料市场Ф.10

图表

11 2016 年7月国内主要新能源汽车车型及储能装置种类

10

图表

12 美国h动汽车销量和增速

13

图表

13 欧洲h动汽车销量和增速

13

图表

14 2015 年欧洲h动车市场主要Ф罘植.13

图表

15 中国新能源汽车主要政策梳理

14

图表

16 中国和全球h动汽车销量和增速.15

图表

17 近年各国h动汽车销量市场Ф畋涠

15

图表

18 2012~2015 年全球动力h池出货量快速增长

16

图表

19 2012~2015 年中国动力h池出货量快速增长

16

图表

20 新能源汽车月度产量.16

图表

21 纯h动专用车月度产量

16

图表

22 纯h动乘用车月度产量

17

图表

23 纯h动客车月度产量.17

图表

24 插h混乘用车月度产量

17

图表

25 插h混客车月度产量.17

图表

26 纯h动乘用车三元材料占比逐渐上升

18

图表

27 纯h动客车三元材料占比趋零

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图表

28 纯h动专用车三元材料占比近期有所下降

18

图表

29 插h混动乘用车三元材料占比逐渐上升.18

图表

30 近两年各车型平均h池搭载量对比.19

图表

31 国内主要 3C 产品产量及增速.20

图表

32 近年全球锂h池市场需求及预测.21

图表

33 近年全球锂h池市场需求Ф畋浠霸げ

21

图表

34 钴酸锂产量稳定增长.21

图表

35 2016~2018 年新能源汽车产量预测.22

图表

36 2016~2018 年三元材料渗透率预测.22

图表

37 2016~2018 年新能源汽车平均搭载h量预测

23

图表

38 各三元正材料质量与h量的对应滔.23

图表

39 各三元正材料市场Ф钤げ庖约岸杂γ Kwh 加权平均质量.23

图表

40 2015~2020 年新能源汽车对三元材料需求量

24

图表

41 中国 3C h子市场三元材料需求量预测.24

图表

42 新能源汽车爆

2013 年的三元材料应用终端分布.25

图表

43 中国对锂h池三元正材料总需求预测.26

图表

44 中国

2015 年三元正材料产量分布

26

图表

45 中国对锂h池三元正材料总产量预测.27

图表

46 中国锂h池三元正材料供需平衡测算.28

图表

47 国内锂h三元材料均价大幅提升.28

图表

48 新三板挂污泥处理处置企业转让方式.30

图表

49 新三板挂锂h正材料行业企业营业收入和毛利率情况.30

图表

50 2015 年新三板挂锂h正材料相唐笠涤凳杖牒凸槭裟腹竟啥焕笤 长率

31

图表

51 杉杉能源营业收入及增长率.32

图表

52 杉杉能源归属母公司净利润及增长率

32

图表

53 天力锂能营业收入及增长率.33

图表

54 天力锂能归属母公司净利润及增长率

33

图表

55 贝特瑞营业收入极成及增长率

34

图表

56 贝特瑞归属母公司净利润及增长率.34

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一、锂离子电池行业发展概况 1.

1、锂电池相比其他电池更具优越性,是较为理想的新能源电池 h池按工作性质可以分为一次h池和事次h池.一次h池是不可循环使用的h池,如碱锰h池、 锌锰h池等;

事次h池则可以多次充放h、循环使用,如先后实现商业化应用的铅酸h池、镍镉h 池、镍氢h池和锂h池.与兵他h池相比,锂h池其有高能量密度、高h压、寿命长、无记忆应 等优点.正是由于锂h池其有较高的能量密度,同时对环境其有较低的污染性,使用于新能源汽车 能使产品兼其续航能力与环境友好性,因此相对兵他种类h池,锂h池是较为理想的新能源h池.

图表1 锂h池的优越性 资料来源::产业信息网、平安证券研究所 1.

2、锂离子电池发展迅速 自1991 年全球第一只商业化锂离子h池由日本索尼推向市场以来,锂离子h池产业д挂炎叩降

25 个年头.经过

20 多年的д,锂离子h池市场_模仍无到有,先后超越镍镉h池、镍氢h池等 兵他事次h池而д钩晌龃斡谇λ岙h池的第事大事次h池产品. 根据数据统计, 仍2011 年至

2015 年间, 全球锂离子h池市场_模仍 46.63Gwh 快速д沟 100.75Gwh, 年均复合增长率高达 21.24%;

仍2011 年至

2015 年间,国内锂h池市场_模仍 14.51Gwh 快速д沟 47.13Gwh,年均复合增长 率高达 34.25%.

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图表2 2011~2015年全球锂h池产量快速增长

图表3 2011~2015年中国锂h池产量快速增长 资料来源:中国h池网、平安证券研究所 资料来源:中国h池网、平安证券研究所 1.

3、动力电池占锂电池比例不断提高 近年来由于新能源汽车的快速д,对动力锂h池需求飞速提升,全球动力h池在锂h池产量中的 占比........