PDF《深圳市燃气集团股份有限公司 2012 年度短期融资券跟踪评级...》

报告表述了中诚信国际对公司和本期融资券的信用评级观点,并非建议投资者买卖或持有本融资券.

报告中引用的资料主要由企业提供,中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性. www.ccxi.com.cn 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 深圳市燃气集团股份有限公司

2012 年度短期融资券跟踪评级报告 发行主体 深圳市燃气集团股份有限公司 本次主体信用等级 AA+ 评级展望 稳定 上次主体信用等级 AA+ 评级展望 稳定 存续短期融资券列表 债券简称 发行额 (亿元) 期限 (年) 上次债项 信用等级 本次债项 信用等级

11 深燃气 CP02

3 1 A-1 A-1

12 深燃气 CP001

3 1 A-1 A-1 概况数据 深圳燃气(合并口径)

2009 2010

2011 2012.3 总资产(亿元) 59.92 72.64 92.51 88.83 所有者权益(亿元) 28.16 28.71 41.15 42.60 总负债(亿元) 31.76 43.93 51.36 46.23 总债务(亿元) 18.27 27.99 35.01 24.03 营业总收入(亿元) 38.64 65.59 81.12 19.76 EBIT(亿元) 3.93 4.85 6.72 2.27 EBITDA(亿元) 5.62 6.37 8.49 ― 经营活动净现金流(亿元) 5.02 3.88 6.95 0.47 营业毛利率(%) 26.81 16.19 15.84 20.60 EBITDA/营业总收入(%) 14.55 9.71 10.46 ― 总资产收益率(%) 7.31 7.31 8.14 10.23* 资产负债率(%) 53.00 60.48 55.51 52.04 总资本化比率(%) 39.34 49.36 45.97 36.07 总债务/EBITDA(X) 3.25 4.39 4.12 ― EBITDA 利息倍数(X) 7.89 7.01 5.13 ― 注:

1、2009~2011 年以及

2012 年一季度财务报告均按照新会计准则编制;

2、2012 年一季度财务报告未经审计;

3、带星号的季报指标经过年化处理. 分析师 李华迎 [email protected] 高哲理 [email protected]

电话:(010)66428877 传真:(010)66426100

2012 年5月14 日 基本观点 中诚信国际维持深圳市燃气集团股份有限公司(以下简称 深圳燃气 或 公司 )主体信用等级为 AA+ ,评级展望为稳定;

维持

11 深燃气 CP

02、12 深燃气 CP001 信用等级为 A-1. 中诚信国际肯定了深圳市经济的快速发展,为公司业务运营 提升打下的良好基础和较强的股东支持力度;

公司在燃气运营方 面较高的综合实力、稳定的气源及产业链优势,以及作为上市公 司所拥有的畅通的融资渠道等对公司发展的积极作用.同时中诚 信国际也关注到工程实施的资本支出、化解大幅增加的供气数量 以及在投资外地燃气项目中遇到的竞争压力等因素对公司未来 整体信用状况的影响. 优势?区域经济优势.深圳市经济实现持续快速发展,为公司燃 气业务拓展提供空间;

同时在雄厚财政实力的支撑下,作 为公司控股股东的深圳市国资委可为公司发展提供更强的 支持. ? 稳定的气源优势.公司分别与广东大鹏天然气有限公司和 中石油签订了照付不议天然气采购合同,这些气源将在较 长时间内、较大程度上保障了公司业务的稳定发展. ? 完整的产业链优势.公司目前的主营业务涉及管道燃气、 液化石油气批发以及瓶装液化石油气的零售,产业链条完 整,业务发展模式合理. ? 畅通的融资渠道.公司与国内外多家银行机构建立了良好 的合作关系,截至

2011 年末,公司从各银行获得综合授信 额度为 85.32 元,尚未使用余额 58.67 亿元;

同时,公司非 公开发行 9,030 万股申请获得证监会核准, 募集资金净额共 计9.51 亿元,该部分资金将全部用于西气东输二线深圳配 套工程建设. 关注?外地市场竞争.公司在外地燃气业务拓展过程中,面临与 其他综合实力较强的大型燃气公司的竞争压力. ? 气量消化难题以及政策的不确定性.按照公司与中石油签 订的照付不议燃气供应合同规定,稳产期年供气量将达到

320 万吨, 下游市场的开拓以及政策变动带来的不确定性值 得关注. 深圳市燃气集团股份有限公司

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2 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 城市燃气行业 供气结构逐步调整到位 城市燃气行业属于公共事业范畴,是城市基础 设施的重要组成部分,为城市工业、商业和居民生 活提供优质气体燃料. 近年来,我国燃气行业的用气类型和供气结构 都在逐步进行调整.目前城市燃气中应用最广泛的 是天然气,2010 年用气人口达到 1.70 亿人,占城 市用气人口的 46.86%;

其次是液化石油气,2010 年用气人口为 1.65 亿人,占城市用气人口的 45.43%;

而人工煤气由于在生产的过程中需要耗费 大量能源,且对环境造成一定污染正逐渐被置换,

2010 年用气人口仅为 0.28 亿人,占城市用气人口 的7.71%.可以看出,我国城市燃气行业已经实现 从人工煤气到液化石油气再到天然气的转换. 图1:我国

2010 年城市用气结构(按用气人口) 45.43% 46.86% 7.71% 人工煤气 天然气 液化石油气 资料来源:2011 年统计年鉴 与此同时,我国城市供气结构也在由以液化石 油气为主向以天然气为主进行过渡,作为清洁能源 的天然气得到大力推广,其供应量也大幅增长. 2001~2010 年间,城市天然气供应量年平均增幅达 到19.37%, 明显高于液化石油气和人工煤气的增长 速度. 图2:我国 2001~2010 年城市燃气供应量

0 100

200 300

400 500

600 700

800 900

2001 2002

2003 2004

2005 2006

2007 2008

2009 2010 亿立方米 人工煤气 天然气 液化石油气 注:人工煤气、液化石油气按照热值折算为天然气 资料来源:2001~2007 年城市、县城和村镇建设统计公报 2009~2011 年统计年鉴 用气需求不断攀升 随着城市化进程的推进,城镇人口数量持续增 长,对提高城市燃气普及水平以及能源利用效率的 要求不断加深.根据国家统计局的统计,2010 年我 国城市用气人口达到 3.63 亿人,燃气普及率达到 92.0%,比上年增长 0.6 个百分点. 近年来,各地争相上马以天然气为原料或燃料 的高耗能项目,且纷纷进行 油改气 ;

同时,国际 市场天然气价格通常为等热值原油价格的 60%左右,而目前国产陆上天然气平均出厂基准价格仅相 当于国际市场原油价格的 25%左右,价格优势十分 明显. 由此带来天然气消费需求不断上涨,

2010 年, 我国天然气产量达到 944.6 亿立方米,表观消费量 达到 1,072 亿立方米, 供应缺口超过

120 亿立方米.

2011 年,全国天然气产量达到 1030.6 亿立方米. 据初步核算,2011 年天然气消费量较

2010 年增长 11.7%.据国家能源局预测, 十二五 期间我国天 然气消费量的年均增速将达到 25%以上,到2015 年天然气消费量将达到 2,600 亿立方米. 图3:我国 2001~2011 年天然气产量、消费量

0 200

400 600

800 1,000 1,200 1,400

2001 2002

2003 2004

2005 2006

2007 2008

2009 2010

2011 亿立方米 产量 消费量 资料来源:2001~2009 年源自

2009 年中国国土资源公报,

2010、2011 年数据源自国民经济与社会发展统计公报. 深圳市燃气集团股份有限公司

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3 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 伴随着供气结构的调整到位以及消费气量的 逐步攀升,天然气供给与需求之间的矛盾亟待解 决. 供气来源多元化 就我国天然气供气来源而言,目前已建成的天 然气输气管道包括西气东输一线、西气东输二线、 川气东送、陕京一线、陕京二线、忠武线和涩宁兰 等,上述

7 条输气管道的年输气能力已经达到

856 亿立方米.2011 年6月30 日西气东输二线东段工 程竣工投产,实现干线全线贯通,同时与其他管道 联网,形成我国天然气干线管道网络. 表1:我国已建成的天然气输气管道 主气源 主干线途径地区 输气能力 (亿立方米/年) 西气 东输 一线 新疆 塔里木 盆地 新疆、甘肃、宁夏、 陕西、山西、河南、 安徽、江苏、上海、 浙江

170 西气 东输 二线 土库曼斯坦、哈萨克斯坦等 新疆、甘肃、宁夏、 陕西、河南、湖北、 江西、湖南、广东、 广西、浙江、上海、 江苏、安徽

300 川气 东送 四川 普光 气田 四川、重庆、湖北、 安徽、浙江、江苏、 上海

120 陕京 一线 内蒙古 长庆 气田 陕西、山西、河北、 北京

33 陕京 二线 内蒙古 长庆 气田 陕西、山西、河北、 北京

170 忠武 线 四川 盆地 重庆、湖北、湖南

30 涩宁 兰 柴达木 盆地 青海、甘肃、宁夏

33 资料来源:中诚信国际整理 在天然气行业不断发展的同时,供气来源也在 不断多元化,以便最大限度地保障供需平衡.自2006 年我国即成为天然气净进口国, 且进口数量逐 年增加.西气东输二线工程是我国天然气进口四大 战略通道之一,于2008 年2月开工建设,其管道 与中亚天然气管道相连,设计输气能力

300 亿立方 米/年.2009 年12 月西段工程贯通以来,我国从中 亚天然气管道进口的天然气已经达到 4,000 万立方 米/日, 截至

2012 年3月31 日累计从中亚地区进口 天然气超过

250 亿立方米. 同时,我国在上海、广东、福建等地新建了多 个液化天然气(LNG)项目,一方面通过进口缓解 了国内天然气供应紧缺的问题,另一方面起到了调 节天然气供应峰谷的作用.据海关统计,2011 年1~11 月我国进口液化天然气

1070 万吨,比上年同 期增长 28.6%. 为解决国内天然气供应不足的矛盾, 我国将继续争取进口更多的液化天然气,并在沿海 地区加速建造 LNG 接收终端、天然气管道和贮存 设施. 总体来看,包括西气东输、川气东送等在内的 国家重点工程建设加快了我国天然气的利用,新建 的多个液化天然气项目在一定程度上缓解了国内 天然气供应紧缺的问题. 天然气价格逐渐市场化 价格方面,我国天然气价格与可替代能源价格 之间一直缺乏联动,与国际市场价格相比也处于较 低的水平.不断攀升的天然气进口量进一步加剧了 进口高气价与国产低气价之间的矛盾,城市燃气运 营商成本压力明显增加,部分企业甚至出现亏损. 自2010 年6月1日起,国家发改委将国产陆上天 然气出厂基准价格每立方米提高 0.23 元, 调升幅度 为24.9%. 受陆上天然气出厂基准价格影响, 四川、 重庆、湖北、江西、安徽、浙江、上海等省(市) 相继上调天然气终端销售价格.长期来看,能源的 稀缺性和重要性决定了天然气价格上涨的趋势,随 着市场化进程的加快,我国将逐步提高天然气价格 并最终与国际接轨. 行业竞争格局

2002 年12 月,建设部下发《关于加快市政公 用行业市场化改革进程的意见》 (以下简称 意见 ) , 提出 鼓励社会资金、外国资本采取独资、合资、 合作等多种形式,参与市政公用设施的建设,形成 多元化的投资结构 ,燃气行业市场化改革由此展 开,新奥能源、百江燃气、中华煤气等民营资本和 境外资本纷纷进入国内城市管道燃气市场.2007 年,中华煤气并购百江燃气,百江燃气更名为 港 华燃气 ,成为中华煤气在中国的重要投资平台. 深圳市燃气集团股份有限公司

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4 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 目前,我国城市燃气行业已经形成了跨区域经营管 理的五大燃气集团,即拥有国资背景的华润燃气、 昆仑燃气,以及代表民营资本的新奥能源和代表境 外资本的中华燃气和中国燃气.同时,北京燃气、 上海燃气、深圳燃气等区域性燃气企业快速发展, 并逐渐向周边地区辐射. 表2:我国主要城市燃气企业概况 公司简称 城市燃气项目 用户数量 华润燃气

57 个9,265,900 户 新奥能源

100 个 住宅 6,122,143 户 工商业 21,146 户 中华煤气

97 个1,240 万户 昆仑燃气 约100 个―中国燃气

148 个6,117,546 户 资料来源:中诚信国际整理 目前,我国天然气生产供应和管道运输均由中 石油、中石化和中海油三大公司垄断,三大公司凭 借资源优势,实施 以资源换市场 的竞争战略,将 业务范围拓展至下游市场,对其他企业的发展形成 挤压.以中石油为例,中石油

2011 年天然气产量 达755 亿立方米,占全国总产量的近 80%,天然气 管道长度占全国总长度的 80%以上. 中石油于

2008 年8月成立了中石油昆仑燃气有限公司(以下简称 昆仑燃气 ) ,短短两年时间昆仑燃气已经在全国

20 多个省、市、自治区拥有了近

100 个城市管道天 然气项目. 中诚信国际认为,城市天然气行业竞争的关键 是气源,获得上游气源和拓展下游业务能力较强的 企业具备竞争优势. 深圳市天然气供求现状 深圳市地处广东省南部沿海,是广东省省辖 市、副省级计划单列市.1980 年经全国人大常委会 批准, 深圳设立了我国第一个经济特区, 包括罗湖、 福田、南山和盐田四个区,该举措有效地推动了深 圳市的经济蓬勃持续发展.

2011 年深圳市地区生产 总值 (GDP) 达到11,502.06亿元, 比上年增长10.0%, 经济总量在全国大中城市中仅次于北京、上海、广 州居第四位.经济高速发展的同时,居民收入水平 显著提高,2011 年深圳市居民人均可支配收入 36,505.04 元,比上年增长 12.7%. 自2010 年7月1日起,根据国务院《关于扩 大深圳经济特区范围的批复》 ,将深圳经济特区范 围扩大到深圳全市,将宝安、龙岗两区纳入特区范 围.特区内外一体化有利于解决特区内外发展不平 衡、特区发展空间局限和 一市两法 等问题,增强 经济辐射带动能力,进一步提高城市整体竞争能 力,可以预见,这将为深圳市下一个十年的发展奠 定良好的基础. 从深圳市燃气行业情况来看,自2006 年8月开始实施天然气利用工程,到2008 年5月基本完 成由管道液化石油气向天然气的转换.截至

2010 年年底,深圳市燃气气化率达 97%,城市管道天然 气供气量

3 亿立方米,居民用户数量已经突破

100 万户,工商用户

4000 户,电厂天然气供气量达

20 亿立方米.瓶装液化石油气消费量超过 40........