PDF《绿地控股集团有限公司跟踪评级报告》

跟踪评级报告 绿地控股集团有限公司

1 绿地控股集团有限公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果:AA+ 评级展望:稳定 上次评级结果:AA+ 评级展望:稳定 债项信用 名称额度存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果

14 绿地债/PR 绿地债1

20 亿元 2014/05/23- 2020/05/23 AA+ AA+

15 绿地MTN001

20 亿元 2015/09/16-2 AA+ AA+ 跟踪评级时间:2017 年6月20 日 财务数据 项目2014 年2015 年2016 年17 年3月现金类资产(亿元) 393.

29 489.64 711.08 668.17 资产总额(亿元) 5089.59 6004.36 7331.36 7560.55 所有者权益(亿元) 612.31 673.33 791.12 860.15 短期债务(亿元) 744.44 699.92 984.64 847.45 长期债务(亿元) 1235.41 1738.87 1894.91 2018.51 全部债务(亿元) 1979.85 2438.79 2879.54 2865.95 营业收入(亿元) 2616.82 2072.57 2471.60 587.63 利润总额(亿元) 92.71 105.75 144.42 38.53 EBITDA(亿元) 131.70 146.51 182.23 -- 经营性净现金流(亿元) -529.84 -242.39 -89.93 -2.07 营业利润率(%) 8.42 9.42 10.13 11.93 净资产收益率(%) 8.82 10.97 11.88 -- 资产负债率(%) 87.97 88.79 89.21 88.62 全部债务资本化比率(%) 76.38 78.36 78.45 76.92 流动比率(%) 142.68 152.34 145.57 149.33 全部债务/EBITDA(倍) 15.07 16.70 15.80 -- EBITDA 利息倍数(倍) 1.21 1.02 1.12 -- 经营现金流动负债比(%) -16.43 -6.81 -1.95 -- 注:2017 年一季度财务数据未经审计.

1

14 绿地债 /PR 绿地债 设置了本金提前偿还条款, 从第 3~6 个计息年度每年偿还 25%的本金, 截至

2017 年5月底,公司已偿还

5 亿元本金,本金余额为

15 亿元.

2

15 绿地 MTN001 赎回前长期存续, 在其第

5 个和 其后每个付息日,公司有权将其赎回. 评级观点 绿地控股集团有限公司(以下简称 公司 )是以房地产为核心业务, 大基建、大金 融、大消费 多元产业并举发展的大型综合性 企业集团.跟踪期内,公司在经营规模、品牌 影响力、多元化经营等方面保持优势;

受益于 房地产行情和基建业务规模扩大,营业收入大 幅增长.同时,联合资信评估有限公司(以下 简称 联合资信 ) 也关注到受公司在建/在售 项目规模大,部分商办和三四线城市项目去库 存压力大;

公司债务负担持续加重、利润总额 对投资收益和公允价值变动收益依赖大、经营 性净现金流持续大幅流出等因素对公司经营 和发展带来的不利影响. 未来,公司将加快金融产业、基建产业、 消费产业等板块发展步伐,加大多元产业转型 发展力度.同时,公司将逐步调整房地产主业 投资策略和产品结构,以提升业绩增长动力. 跟踪期内,公司经营活动现金流入量和 EBITDA 对存续期债券保障能力强. 综合考虑,联合资信维持公司AA+ 的主体 长期信用等级,评级展望为稳定,并维持

14 绿地债/PR绿地债 和 15绿地MTN001 AA+ 的信用等级. 优势 1. 公司经营规模大,综合竞争能力强;

房地 产主业在开发规模、品牌影响力、项目运 作能力等方面均处于行业前列. 2. 跟踪期内,公司继续调整房地产区域结构 和产品结构,为房地产业务的持续经营提 供了保障. 3. 公司坚持多元化发展战略,跟踪期内,建筑、金融等板块收入规模快速增长,多元 化经营一定程度上分散了公司房地产业务 的经营风险. 跟踪评级报告 绿地控股集团有限公司

2 分析师 B刘轩潘云峰

邮箱:[email protected]

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022)

网址:www.lhratings.com 4. 公司经营活动现金流入量和EBITDA对存 续期债券保障能力强. 14绿地债/PR绿地 债 分期偿还本金的条款一定程度上缓解 了公司集中偿付的压力,且抵押房地产资 产质量较好,保障其偿还的安全性. 关注 1. 房地产行业受国家政策、经济周期和货币 政策影响较大,未来房地产市场运行存在 不确定性;

公司目前在建/在售项目规模 大,部分商办和三四线城市项目去库存压 力大. 2. 跟踪期内,公司非经营性损益对利润贡献 大,经营获现能力弱,经营活动净现金流 持续为负. 3. 公司资产中存货规模大,存货主要以房地 产开发项目和土地储备为主,且受限资产 规模较大,公司实际资产流动性较弱. 4. 公司有息债务规模持续增长, 债务负担重, 面临一定偿债压力. 5. 公司在建项目投资规模大,未来筹资压力 大. 跟踪评级报告 绿地控股集团有限公司

3 声明

一、本报告引用的资料主要由绿地控股集团有限公司(以下简称 该公司 )提供,联合资信评估有限公司(以下简称 联合资信 )对这些资料的真实性、准确性 和完整性不作任何保证.

二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外,联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系.

三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则.

四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断,未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见.

五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议.

六、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日有效;

根据后 续跟踪评级的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化. 跟踪评级报告 绿地控股集团有限公司

4 绿地控股集团有限公司跟踪评级报告

一、跟踪评级原因 根据有关要求,按照联合资信评估有限公 司关于绿地控股集团有限公司主体长期信用 及

14 绿地债/PR 绿地债 和

15 绿地 MTN001 的跟踪评级安排进行本次定期跟踪评级.

二、企业基本情况 绿地控股集团有限公司(以下简称 公司 )前身为上海市绿地开发总公司,经上海 市农业委员会(以下简称 市农委 )和上海 市建设委员会(以下简称 市建委 )联合颁 发的《关于同意建立上海市绿地总公司的批 复》 (沪农委〔1992〕第139号)批准,并经市 农委出具的《关于上海市绿地总公司更名为上 海市绿地开发总公司的证明》同意,于1992年 7月17日成立,初始注册资本为人民币2000万元,由市农委和市建委下属经济实体共同出资 组建.1997年3月25日,上海市绿地开发总公 司改制为有限责任公司,并设立职工持股会, 注册资本增至16000万元,企业名称更改为上 海绿地(集团)有限公司.2012年2月20日, 公司名称变更为绿地控股集团有限公司.经过 多次送股、配股、资本公积转增股本、增资以 及股权变更,截至2013年底,公司注册资本 827222.60万元. 2014年,公司在上海联合产权交易所挂牌 引入深圳市平安创新资本投资有限公司等五 名战略投资者,注册资本变更为1035920.82万元;

2014年1月13日,公司以资本公积转增注 册资本258980.21万元.截至2014年底, 公司注 册资本为1294901.03万元. 2015年6月18日,公司借壳上海金丰投资 股份有限公司(600606.SH,以下简称 金丰投 资 )的重大资产重组事项获得中国证监会的 正式核准批复.金丰投资通过资产置换及发行 股份的方式购买公司原股东持有的公司全部 股权.2015年6月26日,相关股权过户和工商 变更手续已完成,公司类型变更为一人有限责 任公司(法人独资) ,金丰投资为公司唯一股 东. 金丰投资经过两次名称变更3 后, 更名为绿 地控股集团股份有限公司(以下简称 绿地股 份 ) .2016年,绿地股份对公司两次增资合 计97.00亿元;

截至2017年3月底,公司注册资 本和实收资本均为2264901.03万元;

绿地股份 为公司唯一股东(截至2017年3月底,绿地股 份的股权结构如下) . 表1截至

2017 年3月底绿地股份大股东持股情况 (单位:%) 股东名称 持股比例 上海格林兰投资企业(有限合伙) 28.99 上海城投(集团)有限公司 20.55 上海地产(集团)有限公司 18.20 上海中星(集团)有限公司 7.62 深圳市平安创新资本投资有限公司 4.93 上海市天宸股份有限公司 2.29 上海鼎晖嘉熙股权投资合伙企业 (有限 合伙) 1.80 上海国投协力发展股权投资基金合伙 企业(有限合伙) 0.91 中国工商银行股份有限公司-中证上海 国企交易型开发式指数证券投资基金 0.63 段海容 0.55 合计 86.47 资料来源:绿地股份

2017 年第一季度报告 公司经营范围:实业投资,绿化,仓储, 房地产,出租汽车,日用百货,纺织品,物业 管理,化工产品(除危险品) ,建材,五金交 电,建筑施工. 截至2016年底,公司设有总裁室,总裁室 下设:办公室、战略规划与企业管理部、人力

3 2015年8月12日,金丰投资召开临时股东大会审议决定将名称 变更为 绿地控股股份有限公司 ,证券简称于2015年8月18日变 更为 绿地控股 .2016年2月19日,绿地控股股份有限公司董事 会决定将名称变更为 绿地控股集团股份有限公司 ,并于2016年 3月18日完成相关工商变更登记手续. 跟踪评级报告 绿地控股集团有限公司

5 资源部、财务部、技术管理产品研发部、营销 管理部、投资发展部、工程合约部、海外事业 发展部、党务部共10个部门和并购中心、审计 中心及风控中心.截至2016年底,公司合并范 围包括二级子公司130家. 截至

2016 年底,公司(合并)资产总额 7331.36 亿元,所有者权益(包括少数股东权 益212.05 亿元)合计 791.12 亿元;

2016 年, 公司合并口径实现营业总收入 2474.00 亿元, 利润总额 144.42 亿元. 截至

2017 年3月底,公司(合并)资产 总额 7560.55 亿元,所有者权益(包括少数股 东权益 222.50 亿元)合计 860.15 亿元;

2017 年1~3 月,公司合并口径实现营业总收入 588.48 亿元,利润总额 38.53 亿元. 公司注册地址: 上海市江苏路

502 号7楼;

法定代表人:张玉良.

三、存续债券概况及募集资金使用情况 公司于

2014 年5月发行的

14 绿地债/PR 绿地债 募集资金

20 亿元,全部用于上海市 保障性住房建设项目,其中

16 亿元用于嘉定 城北大型居住社区经济适用房项目,2.5 亿元 用于大型居住社区江桥基地 C-2 地块经济适用 房项目,1.5 亿元用于绿地经济适用房南翔基 地建设项目, 以上

3 个项目总投资 45.80 亿元. 截至

2016 年底,

14 绿地债/PR 绿地债 募集 资金均按照计划用于上述项目建设,已全部使 用完毕.项目进度方面:截至

2016 年底,嘉 定城北大型居住社区经济适用房项目尚在建 设期,计划于

2018 年底竣工;

江桥基地 C-2 地块经济适用房项目和绿地经济适用房南翔 基地建设项目已竣工.2017 年5月,公司已按 期支付当期利息并兑付

5 亿元本金. 截至

2017 年5月底,

14 绿地债/PR 绿地债 待偿还本 金15 亿元. 公司于

2015 年9月发行的

15 绿地 MTN001 募集资金

20 亿元,全部用于偿还公 司存量流动资金借款.截至

2016 年底,

15 绿地 MTN001 已按照募集资金用途全部使用 完毕.

2016 年9月, 公司已按期支付当期利息.

四、宏观经济和政策环境

2016 年,在英国宣布脱欧、意大利修宪 公投失败等风险事件的影响下,全球经济维 持了缓慢复苏态势.在相对复杂的国际政治 经济环境下,我国继续推进供给侧结构性改 革,全年实际 GDP 增速为 6.7%,经济增速下 滑趋缓,但下行压力未消.具体来看,产业 结构继续改善,固定资产投资缓中趋稳,消 费平稳较快增长,外贸状况有所改善;

全国 居民消费价格指数(CPI)保持温和上涨,工 业生产者出厂价格指数(PPI)和工业生产者 ................