PDF《绿地能源集团有限公司》

[ [此 此处 处键 键入 入本 本期 期债 债券 券名 名称 称全 全称 称] ] 信 信用 用评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd. 主体信用等级: AA- 级 评级时间:

2012 年12 月26 日绿绿地 地能 能源 源集 集团 团有 有限 限公 公司 司主主体 体信 信用 用评 评级 级报 报告 告1新世纪评级 Brilliance Ratings 编号: 【新世纪企评 [2012] 020077】 评级对象:绿地能源集团有限公司 信用等级:AA- 评级展望:稳定 评级时间:2012 年12 月26 日 主要财务数据及指标 项目2009 年2010 年2011 年2012 年 前三季度 金额单位:人民币亿元 母公司数据: 货币资金 2.46 4.87 6.45 7.72 刚性债务 12.97 18.69 36.38 57.76 所有者权益 4.41 8.79 17.35 17.51 经营性现金净流入量 -6.12 -1.93 -21.53 -11.43 合并数据及指标: 总资产 32.43 70.14 91.77 154.75 总负债 25.29 54.30 64.07 127.15 刚性债务 18.38 29.84 54.81 78.79 所有者权益 7.14 15.84 27.70 27.60 营业收入 118.35 262.58 387.28 356.46 净利润 1.19 3.09 3.97 0.35 经营性现金净流入量 -4.94 -4.85 -9.89 -12.14 EBITDA 2.08 5.79 9.91 - 资产负债率[%] 77.98 77.42 69.81 82.16 权益资本与刚性债务 比率[%] 38.85 53.09 50.54 35.04 流动比率[%] 99.02 107.77 109.63 103.22 现金比率[%] 18.53 18.25 21.46 - 利息保障倍数[倍] 3.43 3.26 2.70 - 净资产收益率[%] 19.44 26.91 18.25 - 经营性现金净流入量与负 债总额比率[%] -25.78 -12.18 -16.70 - 非筹资性现金净流入量与 负债总额比率[%] -31.54 -39.23 -38.27 - EBITDA/利息支出[倍] 3.63 3.43 3.06 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.16 0.24 0.23 - 注:根据绿地能源集团经审计的 2009~2011 年及未经审计的

2012 年前三季度财务数据整理、计算. 评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 (简称 新 世纪公司 或 本评级机构 )对绿地能源集团有限 公司(简称 绿地能源集团 、 该公司 或 公司 ) 的评级反映了绿地能源集团在规模优势、产业链 及资金周转等方面所具有的优势,同时也反映了 公司在财务杠杆偏高、盈利下滑及关联款项回收 等方面所面临的压力与风险. ? 主要优势/机遇: ? 较突出的规模优势.绿地能源集团近年来凭借 区位优势、股东支持以及外部资金支持获得快 速发展,在当地市场建立了一定的规模优势. ? 趋于完整的产业链.绿地能源集团主业产业链 逐步完善,有利于增强抗风险能力,近期煤矿 的投产对公司盈利构成一定补充. ? 较强的资金周转能力.绿地能源集团自有资本 实力较强,现金流量伴随经营规模的扩大而表 现为大额流入和大额流出,具有较强的资金周 转能力. ? 主要劣势/风险: ? 资金压力增加.绿地能源集团业务转型阶段面 临大规模资本性支出,营运资金缺口也逐年扩 大,目前资产负债率已偏高,且集中于短期债 务的期限结构造成公司流动性压力逐年增加. ? 盈利下滑风险.2012 年以来,绿地能源集团受 制于宏观经济环境以及自身煤矿开采不足,盈 利能力出现较明显下滑,对下游的赊销回款速 度也有一定放缓. ? 关联款项回收风险.绿地能源集团与股东及其 他关联方之间存在一定金额资金往来现象,对 公司资产变现能力和经营环节现金流均构成 一定影响. ? 未来展望 通过对绿地能源集团主要信用风险要素的分析, 新世纪公司认为公司具有较强的债务偿付能力, 违约风险较低,并给予公司 AA- 主体信用等级, 评级展望为稳定. 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 概述 分析师 王明君 Tel:(021) 63501349-823 E-mail:[email protected] 余海微 Tel:(021) 63501349-910 E-mail:[email protected] 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F Tel:(021)63501349

63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:[email protected] http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings 声明 本评级机构对绿地能源集团有限公司的信用评级作如下声明: 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外,本评级 机构、评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的 关联关系. 本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证 所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则. 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标 准和程序做出的独立判断,未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影 响改变评级意见. 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资 料,评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责. 本信用评级报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议. 本次评级的信用等级有效期至绿地能源集团有限公司

2013 年度第一 期短期融资券本息的约定偿付日止. 鉴于信用评级的及时性,本评级机构将对评级对象进行跟踪评级.在 信用等级有效期限内,评级对象在财务状况、外部经营环境等发生重大变 化时应及时向本评级机构提供相关资料,本评级机构将按照相关评级业务 规范,进行后续跟踪评级,并保留变更及公告信用等级的权利. 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料,其版 权归本评级机构所有,未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以 任何方式外传.

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 绿地能源集团有限公司 主体信用评级报告 该公司原名上海绿地能源有限公司,成立于

2005 年10 月,系绿地 控股集团有限公司(以下简称 绿地集团 )在整合下属部分能源类子 公司基础上组建的产业集团.公司初始注册资本为人民币

2 亿元,其中 绿地集团出资 1.80 亿元,持股 90%;

上海绿地投资经营有限公司(简称 绿地投资 )出资 0.20 亿元,持股 10%.2006 年3月,股东等比例 增资 0.18 亿元至 2.18 亿元,同年

7 月绿地投资将其持有的公司 10%股 权原价转让给了上海绿地商业 (集团) 有限公司 (简称 绿地商业集团 ) . 之后,股东连续多次对公司增资,至2011 年末公司注册资本增至 16.36 亿元,其中绿地集团直接持股 90%.2012 年7月,公司名称由上海绿 地能源(集团)有限公司更名为现名.公司目前主要从事油品贸易和煤 炭贸易业务(主业涉及的经营主体及其概况详见附录三) ,已在上海地 区能源市场确立了一定的规模优势.

一、宏观经济和政策环境 受累于逐步放缓的宏观经济增速,该公司从事的煤炭和油品商品的 下游需求减少,公司经营和财务压力增加. 近期,中国经济增长的外部环境继续弱化,欧债危机进一步深化, 美国弱势的经济增长变得脆弱,日本经济增长也无起色;

金砖国家中, 印度和南非经济增长的放缓,仅俄罗斯与巴西保持了稳定经济增长.在 国际环境继续弱化的同时,中国的出口、投资增速下降,中国的经济增 长也逐步回落.因此,从短期看,中国的预期通货膨胀将会得到有效管 理,经济的短期增长更依赖于积极的财政政策和稳健中相对宽松的货币 政策,以及由此而形成的较大基础建设投资. 从中长期看,为了对冲出口、投资对经济增长贡献下降的影响,通 过分配制度改革、社会保障体系的进一步完善、提高居民的消费能力, 成为拉动经济增长的重要举措.为了保障中国经济将较高的增长速度, 区域经济结构调整、产业结构转移和升级将是拉动经济增长的主要力 量.但是,中国经济增长和发展将伴随着结构性的风险,包括区域结构 性风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦风险等.

4 新世纪评级 Brilliance Ratings 该公司经营的煤炭、油品等商品的下游客户主要为电力、冶金、化 工和建材等行业,与宏观经济波动的关联性高.2011 年以来,主要下游 行业受累于宏观经济形势而减少了需求量,煤炭和油品价格也出现下 滑,增加了公司经营和财务压力.

二、公司所处行业及区域经济环境 1. 煤炭行业 煤炭资源的战略地位决定了煤炭行业政策短期影响行业发展, 但其 长期核心要素仍为市场供需形势, 直接关系煤炭企业成本转嫁能力和抗 风险能力. 我国富煤、贫油、少气的资源特点,决定了煤炭是我国能源生产........