PDF《龙源技术（300105）》

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/3 [table_page] 公司点评报告 [table_research] 分析师:王广举 执业证书编号:S0890510120010

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com [table_cominfo] 总股本(万股) 28512.00 流通 A 股/B 股(万股) 7128.00/0.00 资产负债率(%) 21.66 每股净资产(元) 6.06 市净率(倍) 3.36 净资产收益率(加权) 4.79

12 个月内最高/最低价 60.3/19.26 [table_stockTrend] [table_product] 1《脱硝政策临近 业绩大幅成长可期》 , 2011.08.09 2《脱硝和余热利用双引擎助推业绩大幅 增长 》 ,2011.08.02 3《技术优势明显 业绩爆发可期》 , 2011.07.21 [table_main] 华宝公司类模板 事项: 公司

2012 年10 月23 日公布三季报显示: 公司前三季度实现的营业收入 为5.1 亿元,比上年同期增加 16%,实现归属于上市公司的净利润为

8121 万元,比上年同期增加 11%,实现基本每股收益 0.28 元;

公司经营活动产生的 现金流净额为

8237 万元,比上年同期增长 169%. 环比二季度,第三季度营业收入下滑 53%,净利润下滑 87%;

费用率上 升显著,导致净利率由二季度的 23%下滑为三季度的 6.4% 主要观点: ?低氮燃烧业务增长较快. 受惠于火电厂脱销市场的迅猛发展, 公司低氮 燃烧业务实现了快速增长,成为公司的核心利润来源.目前,公司低氮燃烧业 务营收占比已将近 40%.报告期内,公司低 NOx 燃烧推广工程已完工,有力 推动公司低氮燃烧改造业务的发展. ?等离子体无油、节油点火业务发展平稳,余热锅炉业务波动较大.等 离子产品、 微油点火系统产品和锅炉余热利用产品均属于节能行业, 公司等离 子体产品毛利率维持在 50%以上,业务发展平稳;

而余热产品属于公司

2011 年新增业务,目前处于市场开发的初期,营业收入波动较大. ?三季度毛利率维持稳定,净利率下滑严重.环比二季度,毛利率维持在 40%以上. 而第三季度销售费用率和管理费用率上升显著, 致使费用率由二季 度的 10%上升至 31%,导致净利率下滑至 6.4%. ?脱销市场空间巨大,未来业绩值得期待.公司属于脱销行业龙头企业, 依托强大的股东背景及技术优势,低氮燃烧业务成长可期;

同时,公司等离子 体及余热锅炉业务隶属节能环保行业重点扶持领域,同样受益行业发展. ?盈利预测与估值. 我们预测公司 2012-2014 年能够实现的 EPS 是0.81 元、1.10 元、1.47 元,对应目前 20.34 元的股价,对应的 PE 分别为

25 倍、

19 倍、14 倍.暂 未评级 . [table_predict] 2010A 2011A 2012Q3 2012E 2013E 2014E 主营收入(百万) 487.47 883.99 140.72 1215.39 1680.46 2311.38 同比增速(%) 12.02 81.34 -52.51 37.49 38.27 37.54 净利润(百万) 105.02 174.34 8.73 231.29 313.23 420.35 同比增速(%) 19.75 66.00 -87.27 32.67 35.43 34.20 毛利率(%) 43.37 39.23 40.56 38.50 37.27 36.84 每股盈利(元) 1.19 1.10 0.03 0.81 1.10 1.47 ROE(%) 7.00 10.32 0.50 12.22 14.30 16.31 PE(倍) 0.00 0.00 25.06 18.51 13.79 -29% -19% -9% 1% 11% 11-10-24 11-12-24 12-02-24 12-04-24 12-06-24 12-08-24 12-10-24 龙源技术 电气设备 上证综指 相关研究报告 股价走势图 公司基本数据 [table_invest] [table_subject]

2012 年10 月24 日 电气设备 证券研究报告--公司点评报告 [table_price] 收盘价(元): 20.34 龙源技术(300105) 脱销市场启动缓慢,业绩增速有所放缓 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/3 [table_page] 公司点评报告 附录:三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 利润表 单位:百万元

2011 2012E 2013E 2014E 单位:百万元

2011 2012E 2013E 2014E 流动资产 2039.56 2278.66 2842.72 3418.07 营业收入 883.99 1215.39 1680.46 2311.38 现金 1077.87 1432.42 1158.87 1647.96 营业成本 537.21 747.46 1054.15 1459.87 应收账款 485.84 406.88 854.35 861.70 营业税金及附加 10.30 8.18 14.79 20.80 其它应收款 23.57 0.00 41.10 8.71 营业费用 59.93 95.12 117.63 161.80 预付账款 61.68 107.06 116.16 197.65 管理费用 86.67 146.02 176.45 231.14 存货 155.16 279.24 265.99 533.04 财务费用 -28.26 -37.65 -38.87 -42.10 其他 235.45 53.05 406.25 169.02 资产减值损失 22.79 3.28 5.04 8.09 非流动资产 118.65 117.45 130.01 134.20 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 60.50 61.38 62.62 62.85 营业利润 195.34 252.97 351.27 471.79 无形资产 23.76 31.70 34.71 39.89 营业外收入 6.42 11.74 9.08 10.41 其他 34.39 24.37 32.68 31.46 营业外支出 0.22 0.23 0.23 0.23 资产总计 2158.20 2396.11 2972.73 3552.27 利润总额 201.54 264.48 360.12 481.97 流动负债 465.74 502.88 785.09 980.39 所得税 29.59 34.79 50.11 65.23 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 171.95 229.70 310.01 416.74 应付账款 245.47 202.74 441.65 442.17 少数股东损益 -2.39 -1.59 -3.23 -3.61 其他 220.27 300.14 343.44 538.22 归属母公司净利润 174.34 231.29 313.23 420.35 非流动负债 26.79 13.69 20.24 16.97 EBITDA 177.73 235.00 330.54 450.35 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS(元) 1.10 0.81 1.10 1.47 其他 26.79 13.69 20.24 16.97 负债合计 492.53 516.58 805.33 997.35 主要财务比率 少数股东权益 2.27 0.68 -2.55 -6.16

2011 2012E 2013E 2014E 归属母公司股东权益1663.40 1878.85 2169.95 2561.09 成长能力 负债和股东权益 2158.20 2396.11 2972.73 3552.27 营业收入 81.34% 37.49% 38.27% 37.54% 营业利润 91.49% 29.50% 38.86% 34.31% 归属母公司净利润 66.00% 32.67% 35.43% 34.20% 获利能力 毛利率 39.23% 38.50% 37.27% 36.84% 现金流量表 净利率 19.45% 18.90% 18.45% 18.03% 单位:百万元

2011 2012E 2013E 2014E ROE 10.32% 12.22% 14.30% 16.31% 经营活动现金流 -165.17 356.52 -276.84 495.07 ROIC 8.54% 10.41% 12.63% 14.76% 净利润 171.95 229.70 310.01 416.74 偿债能力 折旧摊销 8.53 8.17 9.29 10.48 资产负债率 22.82% 21.56% 27.09% 28.08% 财务费用 -28.26 -37.65 -38.87 -42.10 净负债比率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 投资损失 0.00 0.00 0.00 0.00 流动比率 4.38 4.53 3.62 3.49 营运资金变动 -309.76 152.59 -555.41 109.03 速动比率 4.05 3.98 3.28 2.94 其它 -7.63 3.71 -1.86 0.93 营运能力 投资活动现金流 -38.48 -10.69 -20.00 -15.59 总资产周转率 0.46 0.53 0.63 0.71 资本支出 -10.40 22.69 0.62 10.16 应收帐款周转率 2.61 2.72 2.66 2.69 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 应付帐款周转率 3.21 3.34 3.27 3.30 其他 -48.88 12.00 -19.38 -5.43 每股指标(元) 筹资活动现金流 43.89 8.72 23.28 9.61 每股收益 1.10 0.81 1.10 1.47 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 每股经营现金 -0.58 1.25 -0.97 1.74 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 每股净资产 10.52 6.59 7.60 8.96 其他 43.89 8.72 23.28 9.61 估值比率 现金净增加额 -159.76 354.55 -273.55 489.09 P/E 0.00 25.06 18.51 13.79 P/B 0.00 3.09 2.67 2.26 EV/EBITDA -5.90 18.63 14.08 9.23 资料来源:港澳资讯、华宝证券研究所 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/3 [table_page] 公司点评报告 投资评级的说明 - 行业评级标准 报告发布日后3个月内,以行业股票指数相对同期中证800指数收益率为基准,区分为以下四级: 强于大市 A--:行业指数收益率强于相对市场基准指数收益率5%以上;

同步大市 B--:行业指数收益率相对市场基准指数收益率在-5%~5%之间波动;

弱于大市 C--:行业指数收益率相对市场基准指数收益率在-5%以下;

未评级 N--:不作为行业报告评级单独使用,但在公司评级报告中,作为随附行业评级的选择项之一. - 公司评级标准 报告发布日后3个月内,以股票相对同期行业指数收益率为基准,区分为以下五级: 买入:相对于行业指数的涨幅在15%以上;

持有:相对于行业指数的涨幅在5%-15%;

中性:相对于行业指数的涨幅在-5%-5%;

卖出:相对于行业指数的跌幅在-5%以上;

未评级:研究员基于覆盖或公司停牌等其他原因不能对该公司做出股票评级的情况. 机构业务部咨询经........