PDF《市场投资研究周观点》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴策略东兴证券股份有限公司证券研究报告市场投资研究周观点 ――20190218

2019 年02 月18 日 东兴策略 投资研究周报 策略摘要: 两会在即,中美双方的贸易谈判进占顺利.

目前来看,贸易战给市场带来的不确定性 正在弱化.从北周北上资金的数据来看,本周净买入 263.71 亿元,连续第七周净买 入,年初至今已累计净买入 926.06 亿元. 本周观点: 宏观: ?

一、金融危机之后央行 其他资产 科目占总资产比例从未大幅超过 5%,18 年底 其他资产 增加 0.59 万亿元,至2.34 万亿元,占总资产比例上升至 6.3%. ?

二、有传闻央行通过 其他资产 科目注资 AMC,这种可能性并不大,直接向 AMC 债权融资应列入相应科目. ?

三、可能因素.――存准季节性因素:年末货币当局为对冲货币乘数下降及社 会资金需求量增加将扩大基础货币投放,18 年12 月准备金存款上升 1.84 万 亿元,年末季节性增量将在次月大幅回收,可能在

12 月做部分临时配置,并 反映在 其他资产 科目.――备付金新政因素:

18 年下半年该科目增长 约1.1 万亿元,仅12 月增量约 0.39 万亿元,增量资金存入为央行政策实施 提供便利,同时备付金逐步集中缴存过程中也可能产生 其他资产 . 策略: ? 社融数据高增,信贷结构边际改善.此次社融数据中表外融资有所反弹,虽然 非标的增量变化仍然主要集中在票据融资上,但是其他两项的边际松动都说 明了市场风险偏好一定程度上的回暖.信贷数据中,企业端新增贷款的反弹, 尤其是中长期贷款的放量增长,或将带动企业融资需求的回暖.但从目前 M1 增速的持续走低中,我们可以看出,信用扩张并未传导至企业活期存款,信 用传导受阻的问题仍然存在.我们认为,在经济下行周期的大背景下,两会 必将落实更多切实解决中小企业融资难问题的利好政策.近期美联储或将把 停止本轮加息提上日程,届时货币政策将有着更大的调整空间,社融数据与 信贷结构或将迎来持续改善. 医药: ? 本周申万医药指上涨 6.15%, 跑赢沪深

300 指数 3.34 个百分点, 跑输创业板指 数0.66 个百分点,全行业位列第 7;

本周医药成交额占比 6.97%,市场热度 进一步提升.我们认为,在外部政策缓和,市场整体流动性改善,中美贸易 战降温的环境下,北上资金引领了一轮估值修复行情;

医药板块经过之前已 大幅调整,市场对政策负面预期已经基本释放完全,行业估值来到 26x 低点, 医保外资金、非药、医保偏好及业绩估值性价比绝对优势标的价值凸显,此 前基本面良好的超跌个股,被错杀的细分领域龙头的估值短期内有望得到修 复.即将迎来

2018 年报、2019 一季报多发季,部分优质标的稳定高增长在 业绩预告已经有所体现,结合近期年报、一季报的业绩表现,着手布局机会 研究员:宋劲 Tel: 010-66554029 Email: [email protected] 执业证书编号: S1480519010001 研究助理:王长龙 Tel: 010-66554045 Email: [email protected] 执业证书编号: S1480118040012 研究 行业 一周涨跌(%) 电子 11.27 农林牧渔 9.78 通信 8.49 计算机 8.04 电气设备 7.17 机械设备 6.90 有色金属 6.47 化工 6.47 医药生物 6.36 传媒 6.24 综合 6.16 公用事业 6.10 轻工制造 6.07 食品饮料 6.06 国防军工 5.87 建筑装饰 5.82 汽车 5.61 家用电器 5.59 商业贸易 5.57 纺织服装 5.19 非银金融 5.04 交通运输 4.77 房地产 4.72 休闲服务 4.63 建筑材料 4.44 采掘 3.78 钢铁 3.58 P2 东兴证券研究报告 市场投资研究周观点 来临. ? 推荐标的:昭衍新药、云南白药、济川药业. 海外: ? 港股年初以来的反弹主要基于美股反弹创造的宽松环境下,国内政策促进提振 市场信心带来的估值修复.随着鲍威尔近期在公开场合未释放更为偏鸽的表 态以及美国因政府关门滞后发布的经济数据低于预期,本轮以美联储货币政 策为主要逻辑的反弹或将丧失延续动力.在此基础上的,港股财报期来临, 市场关注回归业绩,鉴于

2018 年国内经济情况,市场对于财报预期不高,港 股市场谨慎情绪上升,市场整体继续反弹的概率下降.我们认为

2 月份港股 市场大概率将难以维持反弹动能. ? 推荐标的:新高教集团、江南布衣、达利食品、华润啤酒、中国龙工、招金矿 业、中国通号. 食品饮料: ? 外资加速流入,行情有望随着数据逐步确认,而延续至二季度.节后第一周食 品饮料板块整体涨幅 6.06%,其中白酒上涨 6.33%,北上资金持续流入继续 抢筹一线白酒股,贵州茅台、五粮液、洋河股份均获高额净买入.春节旺季 期间动销情况达成预期,销售状况火爆,加之春节前夕白酒企业业绩预告捷 报频传,始于春节前的白酒行情依然持续.我们在一月份的路演时判断白酒 行情会随着春节数据、春糖会反馈、一季报数据的相继确认,依次从高端传 到到次高端、区域龙头、下线白酒,次逻辑仍在发酵.食品板块当前仍然推 荐细分领域龙头公司,业绩确定性高,抗周期能力强,当前逐步趋向合理估 值水平,仍有估值溢价的空间.此外,此前跌幅较深的小食品公司有望在上 半年持续超预期,并且有回购预期,但需要数据的确认.. ? 核心推荐:绝味食品、桃李面包、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份、 百润股份、好想你、华宝股份. 汽车: ? 一月新能源车动力电池装机量同比大增, 我们认为一方面是由于去年基数较低, 另一方面是由于整车厂为了提前应对未来不确定的补贴政策.补贴退坡速度 可能快于预期,新能源车投资建议优选产业链中议价能力较强的环节.乘用 车方面我们仍首推上汽集团,商用车首推有望受益于集团管理优化、重卡海 外业务扩展和轻卡业务扩张的中国重汽 H;

零部件推荐拓普集团、星宇股份 和精锻科技. ? 推荐标的:上汽集团、中国重汽 H、拓普集团、星宇股份、精锻科技. 地产: ? 看好地产股 寻找 同行衬托 下的优秀.我们认为,虽然销售下行是确定趋势 (我们认为全年销售面积增速为-4%,销售额增速为-2%),但1月销售的下 降幅度并不会持续.原因有二:一是上年三季度开始的销售走弱,使得多数 房企完成当年目标难度提升, 有可能存在销售数据提前计算, 从而减少本年

1 月份销售额;

二是 TOP 房企多数完成多区域布局,区域分化会降低销售增速 的波动.我们重申明确看好地产板块中短期表现.一是老生常谈的业绩确定 性,这在当前更加宝贵,年报业绩估值切换不会缺席;

二是从货币宽松到提 高产出,不管是投资路径还是消费路径,各方都无法接受过度弱势的房地产 银行 0.37 东兴证券研究报告 市场投资研究........