PDF《低库存支撑锌价,供给侧改革支持铝价》

华泰期货研究所 金属组 纪元菲 锌、铝研究员 ? 020-83901029 ? jiyuanfei@htfc.

com 从业资格号:F3006936 投资咨询号:Z0012042 更多资讯请关注:www.htfc.com 微信号:华泰期货 华泰期货|金属锌铝周报 2017-08-19 低库存支撑锌价,供给侧改革支持铝价 锌: 本周锌价突破前高强势上涨,更是创出

10 年新高,LME 现货贴水收窄,进口套利 窗口重新打开.伦锌大幅上涨 8.09%至3140 美元/吨,沪锌主力合约走高 9.16%至26150 元/吨,国内现货价格上涨 9.20%至26470 元/吨. 本周锌价大幅上涨出乎市场意料,因为市场并没有明显的事件推动.但实际上锌价 上涨依然体现锌矿收缩影响精炼锌供给的逻辑,低库存导致锌价易涨难跌.前期市场做 空逻辑是锌矿产出增加将使得精炼锌产量增加,叠加需求预期走弱,但目前锌矿端的增 量依然受限, 精炼锌产量依然没有明显回升, 需求稳定使得精炼锌库存持续下滑至低位, 因此整体处于易涨难跌的过程中.上海市场货源偏紧,现货升水走高,带动期货市场突 破前高上涨. 供给端,据SMM 调研,8 月锌精矿开工率预计 74.2%,环比下降 1.5%,锌冶炼开工 率预计 74.5%,较7月小幅回升 0.7%.环保督察组近日驻进四川,当地部分矿企及炼厂 已限产、关停,或拖累

8 月矿企及锌冶炼开工率.而加工费也从侧面反映目前锌矿供给 并未如市场预期般宽松,加工费在前期小幅回落后维持稳定,并未走高.据我的有色, 北方部分地区加工费小幅下调,今年环保较严,矿山复产不及预期.精炼锌供给方面, 统计局公布

7 月精炼锌产量大幅下滑 6.3%至47.6 万吨,使得市场意识到冶炼厂减产效 果明显,供给的确大幅减少,而8月-9 月依然有部分冶炼厂检修减产,整体精炼锌供给 难以迅速回升.目前进口窗口打开,预计后期锌矿和精炼锌进口都将增加以补充国内供 给. 需求方面前期担心需求淡季镀锌需求回落难以支撑锌价,但目前看来,镀锌需求依 然平稳,淡季开工并未明显回落,甚至小幅走高.据SMM,8 月压铸锌合金开工率或环 比回升 3.5%, 镀锌及氧化锌订单表现平稳. 锌下游临近旺季, 而精炼锌库存仍处于低位, 贸易商补库情绪高涨.虽然环保严格,但整体用锌需求平稳.浙江省压铸合金产能约占 全国的 20%附近,年耗锌量

20 万吨附近.此次环保检查主要针对含镉较高、生产饰品 类电镀企业,预计影响压铸订单近

3 成附近,短期影响部分耗锌需求,合金厂生产目前 暂未受到直接影响. 库存方面,本周 LME 总库存降 1.03 万吨至 24.8 万吨,注销仓单增加 1.84 万吨,注 销仓单占比回升至 48.94%.上期所锌库存较上周增

1199 吨至

73243 吨,环比增 1.66%. 上期所仓单增加

1513 吨至 3.45 万吨,环比增 4.58%. 策略建议:供应端仍然受限支持锌价走强,需注意镀锌开工继续受环保影响.后期 下游逐步复苏将对需求有所支持,目前沪锌伦锌均突破前高大幅上行,低库存依然支持 锌价,后期整体持偏多思路. 华泰期货|锌铝周报 2017-08-19

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18 铝: 本周铝价回调后继续上行,整体震荡走强,但资金流出明显.沪铝主力合约

8 月18 日收

16350 元/吨,上涨 1.64%;

伦铝则上涨 0.93%至2063 美元/吨.长江现货均价上涨 1.2%至15990 元/吨. 虽然市场认为电解铝价格难有大幅回调,但库存的持续增加依然限制电解铝价格在 大幅上涨后持续走高的幅度.在去产能炒作告一段落后,电解铝成本端的上涨重新受到 关注,包括国内铝土矿因环保导致供给紧张,山西地区氧化铝生产受限,中铝氧化铝价 格的限制最低价等. 据SMM 了解,今年以来,山西环保严查铝土矿企业,网传中的无证企业停产整改 得到证实,两会期间环保定会严查加剧矿石供应紧张局势,但是关于全停之事企业未收 到相关通知.同时我国铝土矿仍有大部分依靠进口补充,因此后期进口铝土矿或将补充 国内市场.百川认为政策要求山西地区铝土矿在未来的近一个月时间内禁止开采,若政 策实施,将对山西氧化铝产量造成致命打击,加之当前国内氧化铝供应本就处于略短缺 状态, 这为氧化铝价格暴涨提供了强有力支撑. 下周山西铝土矿政策将进一步酝酿发酵, 氧化铝价格将进一步冲高.百川预计下周铝土矿价格将上涨 50-80 元/吨. 需求方面,则需注意高铝价对需求的影响.据SMM 了解,近期由于铝价及废铝价 格飙涨,河南地区已有个别小型再生合金企业难以承受亏损选择拒绝接单,暂时停产观 望.超出预期的原料价格对于铝产业下游来说均有造成不同程度的损失. 国外库存、 国内交易所仓单、 国内现货库存均呈上升趋势. 本周 LME 铝库存增

3250 吨至

1287075 吨.上期所铝库存较上周增

13431 吨至

486792 吨.上期所铝仓单较上周增

19631 吨至

419746 吨.8 月17 日,SMM 统计国内电解铝七地库存合计 147.3 万吨,环比 上周四增加 4.0 万吨. 据中铝网,世界金属统计局(WBMS)周三公布的报告显示,2017 年1-6 月,原铝 市场供应短缺 107.4 万吨,而2016 年全年供应短缺 109.7 万吨.今年 1-6 月,原铝需求 量为 3,080 万吨,较去年同期增加 200.8 万吨.1-6 月原铝产量同比增加 169.2 万吨.中国 表观需求较

2016 年增长 10.2%.1-6 月中国原铝净出口量为 17.3 万吨,来自中国铝半成 品制造商的净出口量增至 184.1 万吨. 策略建议: 目前市场依然在基本面偏弱和供给侧改革去产能间博弈. 目前需求淡季, 现货市场购买支撑不足,库存回升将施压实际铝价.近期供给侧减产预期持续支持铝价 走高,但短期上涨过快不利于产业链下游企业,在目前库存增加情况下,考虑等待回调 逢低做多,但追涨需谨慎. 华泰期货|锌铝周报 2017-08-19

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18 期现货市场: 图1: LME 锌升贴水 单位:美元/吨图2: LME 铝升贴水 单位:美元/吨 数据来源:LME WIND 华泰期货研究所 数据来源:LME WIND 华泰期货研究所 图3:SHFE 锌基差 单位:元/吨图4: SHFE 铝基差 单位:元/吨 数据来源:SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源:SHFE WIND 华泰期货研究所 (30) (25) (20) (15) (10) (5)

0 5

10 15

1500 1700

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2300 2500

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3100 2016/5/3 2016/6/3 2016/7/3 2016/8/3 2016/9/3 2016/10/3 2016/11/3 2016/12/3 2017/1/3 2017/2/3 2017/3/3 2017/4/3 2017/5/3 2017/6/3 2017/7/3 2017/8/3 LME锌升贴水 LME ZN (30) (25) (20) (15) (10) (5)

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2000 2100 2016/5/3 2016/6/3 2016/7/3 2016/8/3 2016/9/3 2016/10/3 2016/11/3 2016/12/3 2017/1/3 2017/2/3 2017/3/3 2017/4/3 2017/5/3 2017/6/3 2017/7/3 2017/8/3 LME铝升贴水 LME AL (1000) (500)

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0 500

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12000 13000

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18 库存跟踪: 图5:LME 锌库存 单位:吨图6: LME 铝库存 单位:吨 数据来源:LME WIND 华泰期货研究所 数据来源:LME WIND 华泰期货研究所 图7:SHFE 锌库存 单位:吨图8: SHFE 铝库存 单位:吨 数据来源:SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源:SHFE WIND 华泰期货研究所

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1200000 1400000 2012/1/13 2013/1/13 2014/1/13 2015/1/13 2016/1/13 2017/1/13 LME锌:库存:合计:全球 LME锌:注销仓单:合计:全球

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6000000 2012/1/17 2013/1/17 2014/1/17 2015/1/17 2016/1/17 2017/1/17 LME铝:库存:合计:全球 LME铝:注销仓单:合计:全球

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300000 2012/1 2013/1 ........