PDF《沈阳机床（集团）有限责任公司 2015 年度跟踪评级报告》

2 沈阳机床(集团)有限责任公司

2015 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.

ccxi.com.cn 沈阳机床(集团)有限责任公司

2015 年度跟踪评级报告 发行主体 沈阳机床(集团)有限责任公司 本次主体信用等级 AA 评级展望 稳定 上次主体信用等级 AA 评级展望 稳定 存续债项列表 债券简称 发行额 (亿元) 期限 (年) 上次债项 信用等级 本次债项 信用等级

14 沈机床 CP001

6 1 A-1 A-1

11 沈机床 MTN1

9 5 AA AA 概况数据 沈阳机床

2011 2012

2013 2014.9 总资产(亿元) 205.57 221.33 260.80 303.64 所有者权益(亿元) 38.43 40.14 50.82 50.69 总负债(亿元) 167.14 181.19 209.97 252.95 总债务(亿元) 97.75 118.57 144.42 180.53 营业总收入(亿元) 132.38 104.36 96.60 70.30 EBIT(亿元) 6.56 10.01 7.98 - EBITDA(亿元) 10.74 14.46 12.29 - 经营活动净现金流(亿元) 0.85 -14.43 -18.90 -15.28 营业毛利率(%) 23.03 25.10 28.02 28.08 EBITDA/营业总收入(%) 8.12 13.85 12.72 - 总资产收益率(%) 3.39 4.69 3.31 - 资产负债率(%) 81.31 81.86 80.51 83.31 总资本化比率(%) 71.78 74.71 73.97 78.08 总债务/EBITDA(X) 9.10 8.20 11.76 - EBITDA 利息倍数(X) 2.34 2.10 1.58 - 注:公司所有财务报表均按新会计准则编制;

2014 年三季报未经审计;

中诚信 国际将公司发行的短期融资券及2014年度第一期非公开定向债务融资工具由其 他流动负债调整至短期借款进行分析;

所有者权益中包含少数股东权益. 分析师 项目负责人:汪晓星 [email protected] 项目组成员:刘惠君 [email protected]

电话:(010)66428877 传真:(010)66426100

2015 年3月3日基本观点 中诚信国际维持沈阳机床(集团)有限责任公司 (简称 沈阳机床 或 公司 )的主体信用等级为 AA, 评级展望为稳定;

维持

11 沈机床 MTN1 的债项信 用等级为 AA,维持

14 沈机床 CP001 的债项信用等 级为 A-1.

2014 年以来, 沈阳机床继续拥有政府的有力支持, 优势产品市场占有率高,产品结构不断优化使得毛利 率上升;

同时,中诚信国际也考虑了行业需求下滑带 来的订单不足、盈利能力和获现能力弱化、债务压力 增加等因素对公司整体经营和信用状况的影响. 优势?政策和政府支持.公司作为数控机床行业龙头,获得 国家政策大力支持;

同时作为沈阳市国资委控股的大 型国有企业,公司在用地、税收以及财政补贴等方面 获得较多支持. ? 优势产品市场占有率高.公司的产品种类丰富,部分 产品市场占有率较高,2013 年公司普通机床和数控 机床的市场占有率分别为 9.42%和11.34%. ? 产品结构不断优化,毛利率逐年上升.近年来公司加 快产品结构调整,机床产量数控化率呈上升趋势.受 此影响,公司营业毛利率逐年上升,2013 年及

2014 年1~9 月分别为 28.02%和28.08%.目前公司普通机 床及部分低档数控机床已基本实现 OEM,未来重点 生产附加值较高的中高档数控机床, 产品结构将得到 进一步优化. 关注?订单量整体有所下降. 下游需求放缓导致公司各类机 床2013 年新增订单规模均较上年有不同程度的萎 缩.2014 年1~9 月,公司新增订单整体有所回升, 但期末在手订单同比下降 3%. ? 经营性业务亏损.受下游需求下降影响,2013 年及

2014 年1~9 月,公司经营性业务利润分别为-0.66 亿 元和-2.11 亿元,均呈亏损状态,利润总额主要依靠 营业外损益弥补. ? 获现能力下降.由于应收账款增加,存货维持高位,

2013 年及

2014 年1~9 月,公司经营活动净现金流分 别为-18.90 亿元和-15.28 亿元, 呈较大规模流出状态. ? 债务压力较大.公司债务压力持续增加,截至

2014 年9月底,资产负债率和总资本化比率分别达到 83.31%和78.08%,处于行业较高水平.

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2015 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 声明

一、本次评级为发行人委托评级.除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系;

本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系.

二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责.中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析,但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证.

三、本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按 照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了勤勉尽责和诚信义务,有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则.

四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法,遵循内部 评级程序做出的独立判断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响.

五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用, 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据.

六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效,有效期为一年.债券存续期内,中诚 信国际将按照《跟踪评级安排》 ,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并及时对外公布. 沈阳机床(集团)有限责任公司

2015 年度跟踪评级报告

4 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 跟踪原因 根据国际惯例和主管部门的要求,中诚信国 际将对存续期内的中期票据及短期融资券进行定 期跟踪评级或不定期跟踪评级. 基本分析 产品结构与市场需求不匹配使我国机床工具行业 进入调整期,部分下游装备制造行业回暖或将增 加机床需求 2012年以来,宏观经济增速放缓,制造业固 定资产投资增速下降,机床的需求动力不足,我 国机床工具行业增速出现下滑.根据国家统计局 数据,2012年,我国金属切削机床产量为79.80万台,同比减少13.40%;

金属成形机床产量为22.46 万台,同比减少4.76%.2013年,我国机床工具行 业下滑幅度减缓,当年金属切削机床产量为72.59 万台, 同比减少1.54%;

金属成形机床产量为23.34 万台,同比增长0.14%.2014年1~11月,我国机床 工具行业开始企稳回升,当期金属切削机床产量 为81.00万台,同比增长6.30%;

金属成形机床产 量为31.93%,同比增长7.82%. 图1:2009~2014.11我国机床工具行业产量及增速

0 10

20 30

40 50

60 70

80 90

100 2009

2010 2011

2012 2013 2014.1~11 万台 -20 -10

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20 30

40 % 金属切削机床产量 金属成形机床产量 金属切削机床同比增速 金属成形机床同比增速 资料来源:国家统计局 受到市场需求变化的影响,机床行业整体新 增订单显著减少,产销水平明显回落,资金占用 大幅上升,产能大量闲置.其中,中低端产品包 括低端数控机床的需求下滑高于行业平均水平, 市场竞争进一步加剧. 金属切削机床(以下简称为 金切机床 ) 行业是机床工具行业的主要子行业之一.2013年, 金切机床行业实现产品销售收入1,502.6亿元,同 比增长0.8%.在进口方面,在经历多年的高速增 长后,我国金切机床进口增速出现负增长.2013 年,金切机床进口额为79.9亿美元,同比下降 28.4%;

其中数控金切机床进口额为70.3亿美元, 同比下降28.3%.在出口方面,2013年,金切机床 出口额与去年同期基本保持稳定,为18.8亿美元, 同比仅增长1.3%,增速有所下滑. 我国机床企业生产的产品大多处于中低端市 场,数控机床也以经济型数控机床为主,高端市 场则主要由来自欧洲、日本等地的境外制造商垄 断.在中低端市场方面,近年来宏观经济增速放 缓,我国通用型的低端机床产品整体需求不足;

受产能扩张较快影响,国内机床企业供应能力明 显过剩,此外台湾企业在相同的技术、加工和稳 定性下,由于税收优惠等原因,其产品具有价格 优势,给国内企业带来了较大的冲击.在高端市 场方面,受益于军工行业需求上升、制造业企业 产品升级换代等因素影响,我国对高端机床产品 的需求在不断增长,然而国内机........