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2013 年度昆明钢铁控股有限公司信用评级报告

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2013 年度昆明钢铁控股有限公司信用评级报告 受评对象昆明钢铁控股有限公司 主体信用等级 AA+ 评级展望稳定 概况数据 昆钢控股公司

2010 2011

2012 2013.3 总资产(亿元) 335.82 410.91 465.37 481.55 所有者权益(含少数股东 权益)(亿元) 156.38 170.32 167.48 167.31 总负债(亿元) 179.44 240.59 297.89 314.25 总债务(亿元) 111.60 159.88 212.91 229.48 营业总收入(亿元) 205.04 266.67 320.02 69.86 EBIT(亿元) 15.94 21.51 11.66 2.20 EBITDA(亿元) 25.63 35.50 29.05 - 经营活动净现金流 (亿元) 7.19 6.36 2.49 5.72 营业毛利率(%) 14.64 17.43 9.72 10.87 EBITDA/营业总收入 (%) 12.50 13.31 9.08 - 总资产收益率(%) 5.33 5.76 2.66 1.86* 资产负债率(%) 53.43 58.55 64.01 65.26 总资本化比率(%) 41.64 48.42 55.97 57.83 总债务/EBITDA(X) 4.35 4.50 7.33 - EBITDA 利息倍数(X) 6.49 4.92 3.29 - 注:1.公司财务报表根据新会计准则编制;

2、2010 年~2012 年财务报表中公司将应 付 短期融资券 计入 其他流动负债 , 中诚信国际将其调整至 短期借款 ;

2013 年1~3 月,公司将应付 短期融资券 计入 其他流动负债 和 应付债券 ,中诚信国际将其 调整至 短期借款 ;

3、2013 年1~3 月财务报表未经审计,且带 * 财务指标已经年化 处理. 分析师 项目负责人:金波[email protected] 项目组成员:张辰尧 [email protected] 胡逸群 [email protected]

电话:(010)66428877 传真:(010)66426100

2013 年7月23 日 基本观点 中诚信国际评定昆明钢铁控股有限公司 (以下简称 昆钢控股 公司 或 公司 )的主体信用等级为 AA+ ,评级展望为稳定. 中诚信国际肯定了公司在省内地位突出、 铁矿石采选业务发 展势头良好、 业务结构多元化提升了自身的抗风险能力,以及随 着煤焦化类优质资产上市, 该项业务盈利有望获得提升.中诚信 国际同时关注公司部分高能耗、 高污染业务的发展易受宏观政策 的影响以及面临一定的资本支出压力等因素对公司经营及整体 信用状况的影响. 优势?区域经济环境良好,在省内的地位突出.近年来云南省总体 经济实力不断增强,为公司的发展提供了良好的外部环境. 作为云南省重点企业,公司在云南省的工业发展规划中占据 重要地位,获得的政府支持力度较大. ? 铁矿石采选业务发展势头良好. 公司拥有较丰富的铁矿石资 源,且在整合省内铁矿资源方面获得了政府的大力支持,后 续资源获取能力较强.近年来,公司铁矿石产能不断扩张, 产量逐年提升,收入持续增长,而资源稀缺的特性将支持公 司铁矿石业务的运营前景长期向好. ? 随着煤焦化类优质资产上市,该项业务盈利有望获得提升.

2011 年8月,昆钢控股公司以其煤焦化集团公司 100%股权 和现金认购上市公司 ST 马龙 68.46%的股权,成为 ST 马龙 控股股东;

随着以四大煤矿为主的煤焦化类优质资产注入上 市公司,煤焦化业务盈利有望获得提升. ? 业务结构多元化提升了公司的抗风险能力.除矿石采选外, 公司还拥有煤焦化、装备制造和建安工程、水泥及铁合金制 造等业务,多元化的业务结构有助于公司整体抗风险能力的 提升. 关注?部分业务属于高能耗、 高污染行业, 发展易受宏观政策影响. 水泥、煤焦化均属于高能耗、高污染行业,业务发展易受到 国家相关产业政策的影响,且节能减排压力较大. ? 资本支出压力较大.未来几年公司在物流商贸城、水泥生产 线、矿山扩建等业务板块仍将有较大规模投资,可能推高公 司的负债水平,增加偿债压力.

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3 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 声明

一、本次评级为发行人委托评级.除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系;

本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系.

二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责.中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析,但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证.

三、本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按 照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了勤勉尽责和诚信义务,有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则.

四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法,遵循内部 评级程序做出的独立判断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响.

五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用, 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据.

六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效,有效期为一年.债券存续期内,中诚 信国际将按照《跟踪评级安排》 ,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并及时对外公布.

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4 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 公司概况

2003 年1月,经云南省人民政府批准,昆明钢 铁控股有限公司成立,注册资本 389,391.82 万元, 公司性质为国有独资公司.云南省财政厅代表云南 省人民政府履行出资人职责,原云南省国有资产管 理公司持有的昆明钢铁集团有限责任公司(以下简 称 昆钢集团 )的股权交由昆明钢铁控股有限公 司经营管理.

2007 年6月25 日,昆钢控股公司董事会通过 决议,将昆钢控股注册资本增至 602,113.20 万元.

2007 年7月13 日,云南省国资委出具云国资产权 [2007]237 号 《云南省国资委关于昆明钢铁控股有限 公司变更注册资本的批复》 ,同意该次增资.昆钢 控股于

7 月26 日完成增资的工商变更登记.截至

2013 年3月末,昆钢控股公司注册资本为602,113.20 万元. 公司集资产经营、资产托管、实业投资及相关 咨询服务,企业的兼并、收购、租赁,黑色金属矿 采选业、非金属矿采选业、钢铁冶炼及其压延产品 加工、机械制造及机械加工产品、建筑材料、耐火 材料、焦炭及焦化副产品、工业气体、通讯电子工 程、冶金高新技术开发、物资供销业等为一体,是 云南省政府管理和重点支持的

10 家大型企业集团 之一, 也是全国520户国有重点企业之一. 截至2013 年3月末,公司控股企业

33 家,其中全资子公司

26 家,控股子公司

7 家. 截至

2012 年末,公司总资产 465.37 亿元,所 有者权益(含少数股东权益,下同)167.48 亿元, 资产负债率 64.01%;

2012 年,公司实现营业总收 入320.02 亿元,利润总额 2.84 亿元,经营活动净 现金流 2.49 亿元. 截至

2013 年3月末, 公司总资产 481.55 亿元, 所有者权益 167.31 亿元, 资产负债率 65.26%;

2013 年1~3 月,公司实现营业总收入 69.86 亿元,利润 总额 0.12 亿元,经营活动净现金流 5.72 亿元. 宏观经济和政策环境

2013 年以来, 中国经济仍处在政府换届和新型 城镇化等利好因素推动下的弱复苏状态.上年四季 度经济增速企稳回升至 7.9%,2013 年一季度又跌 落至 7.7%, 回落 0.2 个百分点, 低于市场预期的 8%, 受投资拉动, 一季度各省市 GDP 继续延续之前 东 低西高 的态势.另外,PMI、用电量及货运量等 先行指标增长明显乏力,显示经济复苏动力不足, 实际经济形势面临考验. 图1:2006~2013 年1季度中国 GDP 及增长率 资料来源:国家统计局 货币政策方面.中国广义货币供应量(M2) 余额在

3 月末首次突破

100 万亿元,引发市场对于 宽松货币政策持续发酵和未来通胀的担忧.随着

3 月份 CPI(2.1%)的进一步走弱,通胀舒缓和价格 稳定的预期得到验证.央行行长周小川在公开场合 也明确表示坚持稳健的货币政策不动摇,这给市场 稳定增加了信心.预计二季度整体货币政策趋向中 性,维持相对宽松,而不会出现全面放松.另一方 面,经济弱势复苏以及通胀低位运行又将缓和监管 层政策从紧的 意愿 ,预计市场资金利率大幅上 行的可能性依然有限. 财政政策方面.一季度全国财政收入增速进一 步下滑, 营改增 又致使中央财政收入降幅明显, 而财政支出则在稳增长和民生保障指引下呈现较 快增长,财政收支的矛盾有所加剧.年初扩大财政 赤字的预算安排显示出中央将会继续维持积极财 政政策的基调.预计二季度,积极财政政策的重点 将在于继续确保重点交通运输等基建投资、住房保 障以及节能环保等领域的投资,但不太可能出现中 央政府大规模启动政府投资刺激经济增长的情况, 而地方稳增长的意愿依旧很强烈,部分中西部省市 财政对投资的刺激将会持续. 在稳增长和新型城镇化战略的推动下,投资拉

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5 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 动增长的模式仍在延续,与此同时,市场对于投资 带动地方债务风险和信贷风险的担忧有所加剧.尽 管地方债务及融资平台贷款规模有所增加,但总体 幅度不大,系统性风险依然可控.随着财政部和银 监会等相关部门对平台债务管控的升级,预计平台 贷款将会呈现 有保有压,结构宽松 的局面.随 着新国五条对房价调控加码以及地方配套的调控 政策 落地 ,房地产市场仍将会面临巨大的调控 压力,这也将会引发部分行业的连锁反应,给其复 苏带来一些不确定性. 信贷紧缩的局面利好了债市的发展,监管层的 引导和融资环境的变化,这些因素正在加速拓宽企 业的直接融资渠道.3 月份新增社会融资规模达到 创历史新高的2.54万亿元, 较去年同期多增了7,000 亿元.企业对融资需求的增加也引发各方对于信用 风险的担忧.经济形势走弱和复苏乏力会在一定程 度上影响企业的盈利水平,从而加剧债务资金链条 的信用风险.但融资渠道的拓宽,监管层对风险管 控的加强以及企业自律性的偿债意愿增强,将会减 弱系统性的债务风险.预计二季度,信用风险总体 稳定,局部仍需要关注.

2013 年初的 两会 完成了领导层换届.国务 院密集出台政策,确定时间表向市场放权.新一届 政府开局便给复苏的国内经济注入一些信心,然而,经济形势的不确定性和复杂性因素仍未消除, 这给下一步的政策效果平添了一些不确定性.预计 二季度的中国经济仍将在结构调整和政策稳中求 进中筑底徘徊.新一届管理层更看重增长质量,看 淡规模扩张和增速,如何通过实施渐进的系统化的 配套改革,实现经济的可持续的稳健增长以及将经 济的成果惠及民众将是施政核心.这预示着经济下 一轮的调整将陆续展开,二季度经济将 稳中求 进 . 行业及区域经济环境 云南省地处我国西南边陲,东部与贵州省、广 西壮族自治区为邻,北部同四川省相连,西北隅紧 倚西藏自治区,西部同缅甸接壤,南部同老挝、越 南毗连,目前已形成烟草、电力、生物资源开发、 矿产和旅游五大产业. 云南省矿藏资源丰富,具有矿种齐全、储量丰 富等主要特征.云南省铅、锌、锡、磷等

9 种矿产 保有储量位居全国首位,铂、锗、硅藻土、铜、锑、 镍等

12 种矿产储量居全国前

3 位.全省矿产资源 的开发利用程度较高,在已探明储量的

83 种矿产 中,已开采利用的有

62 种,占74.70%.形成规模 开发利用的矿种有铜、铅、锌、锡、锑、钨、金、 煤、铁、锰、磷、岩盐、石膏、石灰岩、白云岩、 硅石、粘土和大理石等.以铁矿石为例,省内铁矿 主要分布于滇中和滇西地区,目前已列入储量平衡 表内的铁矿共

99 处,其中大型矿床

3 处,中型矿 ........