PDF《兴业期货》

第1页成本支撑力度不减,沪铝前多耐心持有 ----有色金属(铝)策略周报(2018/8/20-8/24) 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 策略周报 (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:樊丙婷 从业资格编号: F3046207 E-mail: fanbt@cifutures.

com.cn Tel: 021-80220261 第2页核心观点: ? 本周是中美打破贸易争端的关键节点:8月11日,特朗普发文称,美国将对从土耳其进口的钢铝征收双倍关税.发文一推出,土耳其里拉暴跌,美元 大涨,致使对其留有信贷风险敞口的欧洲银行面临巨大损失,新兴国家经济受挫.而上周周尾,中美表示8月23日将重启贸易谈判令风险资产现曙光, 避险情绪有所降温.本周中美将进行谈判,是中美打破贸易争端的关键节点. ? 美元有望维持高位:展望本周,数据面依旧比较清淡,重点在于美联储与欧央行的会议纪要,以及杰克逊霍尔年会上鲍威尔的发言,美联储的鹰派以 及欧央行的鸽派倾向预计将保持不变,而土耳其危机悬而未决,避险情绪仍有潜在升温可能,美元下方支撑依旧较强. ? 成本支撑力度较强,沪铝前多持有:国内铝土矿依然在严格整治,其供应短缺局面无法得到改善,氧化铝因此成本抬升及原材料供应不足而生产受限, 且今年采暖季新增重点区域包含氧化铝主产地吕梁,市场认为环保对氧化铝生产限制较大,其价格持续上涨从而推升原铝成本,成本端仍是铝价的重 要支撑,因此激进者前多可继续持有. 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 止损价格(差) 收益(%) 投机 AL1810 B

14410 2018-8-16 3星14600

14100 3.8% 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;

4星表示推荐;

5星表示强烈推荐. 保证金 :按10%收取 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 保值比率(%) 保值效果/收益率(%) 买入套保 AL1810 B

14410 2018-8-16 70% / ? 风险提示:中美贸易摩擦继续升级,环保影响不及预期 ? 参考报告:《有色金属(铝)策略报告:环保高压持续,成本筑底反弹》 第3页1.1 行情回顾:价格变化 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 SHFE铝LME铝第4页1.2 行情回顾:持仓变动 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 沪铝持仓量 LME铝机构持仓量 第5页1.3 波动率:沪铝波动率低于伦铝 ? 根据有色金属的波动率监测结果,目前沪铝的30日波动率贴近50分位数, 60日、 90日波动率处于50分位与75分位之 间,整体波动率有所增加.伦铝的30日波动率贴近75分位数, 60日波动率处于50分为与75分位之间,90日波动率贴 近最大波动率, 整体波动率小幅增加. SHFE铝波动率 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 LME铝波动率 第6页1.4 价差结构:铝现货贴水50元/吨?截止2018-8-17,SMM A00#铝现货价格为14360元/吨,较前周上涨110元/吨,较近月合约贴水50元/吨,现货方面, 交割日当天现货贴水收至平水附近,交割后由于期铝大幅下挫,逢低买盘增加,贴水扩大幅度有限,集中在贴水50元/ 吨以内,成交活跃度在中间商参与下表现尚可. 沪铝现货贴水60元/吨 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 沪铝近月贴水收窄 第7页1.5 沪伦比:铝现货进口及三月进口呈亏损状态 ? 沪铝进口比值持续走高,处于8.46-8.51之间,现货进口亏损稳定,三月进口亏损稳定. ? 人民币相对美元持续走低,进口成本增加阻碍海外原铝流入国内,而沪铝出口盈利相对可观,6月铝材出口51万吨.沪 铝表现较伦铝坚挺,因此对于美元头寸充足的投资者可持有买沪铝-卖伦铝反套组合. 铝现货进口亏损 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 铝三月进口亏损 第8页2.1 宏观:本周为中美贸易关键节点 ? 8月11日,美国总统特朗普发文称,美国将对从土耳其进口的钢铝征收双倍关税.铝(关税)现在将达到20%,钢铁将达 到50%.发文一推出,土耳其里拉暴跌,美元大涨,致使对其留有信贷风险敞口的欧洲银行面临巨大损失,新兴国家 经济受挫.而上周周尾,中美表示8月23日将重启贸易谈判令风险资产现曙光,避险情绪有所降温.本周中美将进行谈 判,是决定中美贸易争端走向的关键节点. 美国制裁土耳其致新兴市场经济受挫 中美贸易摩擦不确定性较大 第9页2.2 利率:流动性仍相对平稳 ? 央行上周在公开市场重启逆回购,同时在公开市场超额续作MLF,总计净投放1765亿.受前两周公开市场调节,资金 成本多数上行.目前流动性仍相对平稳,但边际收紧持续. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 央行上周公开市场累计净投放1765亿元 流动性仍相对平稳 第10 页2.3 汇率:预计本周美元延续震荡偏强态势 ? 土耳其危机成为美元大幅走强的主要提振,受到土耳其拖累,新兴市场经济哀鸿遍野,非美货币节节败退,美元更是在周中创下96.98 的近一年高位,我们上周初提及,近期美元走势是以非美货币表现为主要驱动,避险情绪叠加强劲的经济数据成为美元的上行驱动,上 周后半周,中美贸易谈判的重新开启令市场风险偏好再度上升,美元开始回落,非美货币得到喘息;

展望本周,数据面依旧比较清淡, 重点在于美联储与欧央行的会议纪要,以及杰克逊霍尔年会上鲍威尔的发言,美联储的鹰派以及欧央行的鸽派倾向预计将保持不变,而 土耳其危机悬而未决,避险情绪仍有潜在升温可能,美元下方支撑依旧较强,其本周的震荡区间有望维持在当前高位. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 预计美元维持高位 欧元兑美元 第11 页3.1 铝土矿供应紧张 ? 其一前期河南对全省露天矿山,特别是 三区两线 周边露天矿山的开采与环境综合整治工作进行部署.其二,山西 于7月底全面严禁矿石的露天开采,并从8月初至今年底,将在全省范围内组织开展打击非法采矿违法犯罪专项行动, 维护全省涉矿企业正常生产、经营秩序.据了解,山西及河南铝土矿以露天开采为主.预计露天矿开采整治执行将继 续推动铝土矿价格上涨.我国铝行业对进口铝土矿的依存度达60%,然而铝矾土定价权和运输订舱权由国外公司主导, 铝土矿进口价格及运输费用都增加铝土矿进口成本. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 铝土矿价格上涨(元/吨) 增加铝土矿进口以填补国内短缺(万吨)

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800 900 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2014

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2017 2018 第12 页3.2 氧化铝生产受限 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 氧化铝产量供应将受限 ? 一方面受山西及河南等地露天矿山整治影响,铝土矿价格上涨抬升氧化铝成本,叠加电解铝持续低迷,共同挤压氧化 铝厂生产利润.因此本着效益最大化原则,部分氧化铝厂相继公布检修/减产.另一方面受环保影响,已有5项氧化铝 项目因环评不过关被取消.

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2017 2018 近期氧化铝项目停工停建消息汇总 日期 地区 状态 影响程度 8月1日 朝阳市 取消 1000万吨/年 8月3日 凤城 停止实施 600万吨 8月4日 阜新太平区 停止正处于前期洽谈阶段的氧化铝项目 8月4日 葫芦岛市 取消 4500吨 8月5日 盖州市 取消大南山氧化铝项目 250万吨 氧化铝厂开始减产或检修 企业 状态 影响程度 中铝山西 实行弹性减产 涉及产能

77 万吨/年 万基 减产 减产产能在20-40 万吨/年 山西信发(交口)

6 月23 日-

7 月10 日检修其一条氧 化铝生产线 影响产量少于 2.8 万吨 山西孝市田园化工有限 公司 氧化铝生产线进行检修 影响产量小于

1 万吨. 锦江集团 减产 - 河南香江万基铝业 停了一条生产线 影响产量1700 吨/天第13 页3.3 原材料及辅料价格存上涨空间 ? 2018年7月3日,国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,该计划在原来 2+26 基础上增加了津冀及周边地 区、长三角地区、汾渭平原等区域.若该计划最终能够落实,将影响到全国77%........