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com.cn 2013年12月26日 星期四 基金/机构 und・ Institution A08 F 融资成本飙升 钱荒 侵蚀券商利润 资金限制成新瓶颈 融资渠道亟需拓宽

本报记者 杜雅文 现在僧多粥少,不仅价格上升而且也不一 定能批下来. 伴随钱荒来袭,多位券商人士告 诉中国证券报记者, 公司开展的股权质押融资 及融资融券业务的利率也随之水涨船高. 不过 为了维系客户,一些证券公司牺牲息差,仍尽力 维持原价. 有分析人士认为,拓宽融资渠道,使 其以尽量低的成本融取更大规模资金, 已成为 证券公司以至整个行业扩展的关键点. 融资利率 水涨船高 最近满脑子都是借钱的事. 华南某大型 券商融资融券部负责人表示, 此前通过两融债 权收益权转让,从银行的融资成本为6.5%,但现 在已经上涨到7%,一些中小型券商融资成本高 达7.5%. 另一位券商营业部相关人士透露,最近 他和银行谈的融资利率都在7.4%以上, 比之前 有了不小幅度的增长. 在这种情况下,客户的融 资利率也不得不 水涨船高 . 此前股权质押融资给客户的利率可以到 8%,8.2%、8.3%都做过, 但现在一律不能低于 8.5%. 该人士说,这项业务发展迅猛而公司资 金紧张,目前有几十个项目在排队等待审批,即 便客户同意利率上调也不能保证一定批下来. 业务刚启动时业内还曾出现过7%的利率,现在 已经不可能再有. 另一家上市券商相关负责人 也表示, 融资业务以前能给予客户一定折扣空 间,现在已经全部取消. 我们的两融业务给客户的利率尽量维持 原价8.6%. 前述华南某大型券商融资融券部 负责人表示, 暂时未调整利率主要考虑到 钱荒 可能是暂时的,而客户关系是需要长期维系 的, 所以目前靠压缩自己的利差来维持客户端 价格稳定. 因此,最近出现的 钱荒 对公司当 月利润侵蚀比较大, 但拉平来看对全年业务的 利润影响仍属有限. 不过,该负责人还表示,如 果资金紧张的局面明年仍长期不能缓解, 则将 根据市场整体反应来决定是否调整. 中国证券报记者了解到,自今年6月启动股 票质押式回购业务以来, 该项业务取得快速增 长. 此外,融资融券业务随着门槛降低、融资融 券标的多次扩充,业务规模也迅速增长,占证券 行业净资本规模的比重已超过60%. 然而,今年 不断出现的 钱荒 现象使得资金成本快速上 升,为维系客户,证券公司又普遍对客户的融资 利率缺少灵活的变动机制, 使其息差业务的实 际利润受到较大影响. 利差收窄 券商利润承压 多位分析人士认为, 证券公司融资渠道的 限制和市场资金成本的变动, 将成为影响证券 公司2014年杠杆、成本乃至利润的主要因素. 广发证券分析人士称,2013年下半年以 来,市场利率持续攀升,在国内推进利率市场化 背景下, 预计市场利率可能会持续处于较高水 平. 目前,证券公司债务融资成本较2013年年 初已显著提高, 如2013年1月份中信证券发行 短融的利率为4.09%, 而12月份发行短融的利 率已大幅提高到6.40%, 上升2.31个百分点,尤 其是部分证券公司在当前高利率环境下发行长 期限债券,未来将面临持续的高资金成本压力. 同时,两融等 重资产 业务收益率紧盯基准利 率上浮固定幅度而缺乏弹性, 导致利差面临收 窄压力. 信达证券非银行业首席分析师王松柏表 示,一方面由于融资融券的规模扩大、质押式融 资等息差业务的兴起, 证券公司的资金使用渠 道扩张, 自有资金从冗余状态逐渐过渡为稀缺 状态. 在这一背景下,从2013年起,负债端已经 取代原来的业务端, 成为证券公司加杠杆的实 际瓶颈. 另一方面,存款利率市场化的演进节奏 加快,使市场整体资金成本 ( 特别是短期资金成 本)处于较高水平,使证券公司财务成本上升. 如何以尽量低的成本融入更大规模的资 金,成为证券公司以至整个行业扩展的关键点. 而这一扩展遇到两个方面的限制:首先,证券公 司的常规负债渠道仍然相对缺乏,限制较多. 目 前各券商使用较多的负债方式主要是短期融资 券,而对公司债、次级债、收益互换等使用较少. 部分券商尝试通过场外产品渠道进行负债,但 目前的规模和影响都还较小. 其次,由于存款利 率市场化的大背景,2013年的资金整体偏紧.在 此背景下的融资规模增加, 给证券公司增加较 大的成本压力. 创新力度需加大 为拓展资金来源, 证券公司多管齐下不断 推陈出新, 不仅与银行合作探索两融债权收益 权转让, 还通过发行资管产品与股权质押回购 业务对接,以吸纳更多的资金. 12月23日,财通证券发布的质押宝1号集合 资产管理计划宣布成立, 其投资范围主要为股 票质押回购. 该计划获得踊跃认购,募集资金总 额共计2.02亿元人民币. 此前,海通、华泰、齐鲁、招商等证券公司也已经通过集合计划、定向 计划参与股票质押式回购业务. 此外,一些证券 公司还通过变更原有集合计划的投资范围,以 吸纳资金. 如国信证券于12月10日发布 《 国信 金理财8号集合资产管理计划合同条款变更的 公告》,将中小企业私募债、股票质押式回购等 创新业务纳入该集合计划的投资范围之中. 在两融业务方面, 一些券商还开始资产证 券化的探索. 此前,招商证券和广发证券相继发 布公告,称两家公司将展开合作,分别以对方融 资融券债权通过券商专项资管计划进行资产证 券化, 从而补充快速发展的融资融券业务所需 资金. 截至12月23日,证监会发布的信息显示,除 广发证券的 招商证券融出资金债券 、招商证 券的 广发证券融出资金债券 两个专项资产 管理计划的申请材料已接收外, 海通证券申请 的 齐鲁证券融出资金债权X号 、齐鲁证券申 请的 海通证券融出资金债权X号 也已经在 审批过程之中. 有券商负责人表示,相比发行资管产品,向 银行直接转让两融债权收益权更为简便. 而且 资管产品要收取托管费等费用, 成本比从银行 融资约贵0.3%到0.5%.不过银行也有额度限制, 而通过资产证券化产品融资将是不错的尝试. 王松柏表示,从国际经验来看,除了长期借 款、短期借款等借款形式的债务融资外,回购负 债、 金融工具负债等其他业务形式的负债占据 很大比重, 而这些负债方式在目前的中国证券 公司中依然受到较大的限制,规模较小. 资金限 制已经取代业务限制成为加杠杆的实际瓶颈. 价格大棒 乱舞 互联网货基收益分化