PDF《公司公告点评》

请阅读正文后的声明 能源化工研究团队 研究员:李捷 021-60635727 lijie@ccbfutures.

com 期货从业资格号:F3031215 研究员:任俊弛 021-60635737 renjc@ccbfutures.com 期货从业资格号:F3037892 研究员:郑玮 021-60635570 zhengw@ccbfutures.com 期货从业资格号:F3035253 研究员:董彬 021-60635731 dongb@ccbfutures.com 期货从业资格号:F3054198 行业 PTA 年报 成本支撑转弱,PTA 价格重心下移 日期

2018 年12 月27 日 请阅读正文后的声明 -

2 - 年度报告 观点摘要 #summary# ? PX 对PTA 在成本端的支撑逐渐减弱.预计

2019 后中国 PX 新增产能呈现井喷式增长,国内 PX 供需将迎来新格局.我国PX 高度依赖进口的局面得到改变,PTA 产业链利润将从 上游向中下游转移.整个

2019 年计划投产 PX

1084 万吨. 预计 PX 供应量将大幅增加, 进口量将明显减少. 而下游 PTA 产能投放相对有限,PX 供应将逐渐转松,PX 的价格也将难 以维持强势.而石脑油价格越发强势,未来 PX-石脑油价差 或大幅走低,维持在 300-450 美元/吨的区间.PX 对PTA 在 成本端的支撑逐渐减弱. ? PTA 供应逐渐偏紧,行业利润提高.2019 年PTA 的新的产 能投放较少,整体上供应偏紧,预计

2019 年PTA 的有效开 机负荷依然维持在高位. 在PTA 生产商向上下游延伸的过程 中, PTA 生产商将更加重视 PTA 的加工差. PTA 行业利润将 继续提高,有望在

2019 年保持在 800-1000 元/吨上下的年平 均利润. ? 聚酯新投产产能较多,但行业高景气度难以维持.2019 年PTA 的消费主要还是集中在聚酯行业,下游消费还是集中在 涤纶长丝.

2019 年下游聚酯产能有望大幅度提升, 预计

2019 年下游聚酯产能有望新增近

600 万吨,但其中近一半大概率 会被推迟到下一年度. 按照一半的新增量, 预估

2019 年PTA 总需求量

4430 万吨,同比增加 7.64%.不过考虑到终端经济 面临下行压力,消费品增速已出现下滑迹象,纺织品及服装 行业对外出口遭遇瓶颈,这将直接减弱 PTA 市场需求,因此 预估 PTA 总需求量增速将放缓. 难以维持高景气度的行业高 点. ? PX 成本支撑转弱,PTA 价格重心不断下移.整个

2019 年除 一季度外 PTA 的供应均偏紧, PX 新装置的投产使得 PX 对PTA 的成本支撑作用逐渐转弱,而且下游聚酯虽有大量的投 产计划,但高景气度难以维系.我们认为

2019 年PTA 将呈 现先抑后扬,但价格重心不断下移的行情.下方看到

5200 元/吨,上方看到

6300 元/吨. 风险提示:PX 投产不及预期,系统性风险导致原油价格出现大的 偏离, 近期研究报告 《PTA 国际化专题―全球聚酯供 需格局与展望》 2018-11-29 《PTA国际化专题―全球 PX供需 格局与展望》 2018-11-12 《PTA 下游企业经营情况浅析与 未来行情展望》 2018-09-17 请阅读正文后的声明 -

3 - 年度报告 目录

一、行情回顾

4 -

二、基本面情况与核心驱动力梳理

6 -

(一)原油与 PTA 上游基本面情况

6 - 1.预计

2019 年Brent 原油在 50-75 美元之间波动.6 - 2.石脑油逐渐偏紧,PX-石脑油价差难以维持高位.7 - 3.PX 供应逐步宽松,价格难以维持强势

8 -

(二)PTA 基本面情况

12 - 1. PTA 新投产设备较少,供需维持紧平衡

12 - 2. PTA 产业集中度高,加工差将有所抬升

15 -

(三) 下游基本面情况

17 - 1. 聚酯投产较多,但难以维持高景气

17 - 2. 终端需求增速放缓